低位平衡市:等待更明确的右侧信号

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 在本周与市场投资者的交流过程中,从 4 月 26 日 A 股超跌反弹至今,我们能察觉到随着指数上升和成交量回暖,确有“人心思涨”的迹象,大家都期待市场能够出现持续性走强的板块。(如果市场是反转,必然出现持续走强的板块;如果市场没有出现能够持续走强的板块,那么只能是反弹。)近期回暖的高景气赛道股能够持续走强么?在此前我们与投资者交流的过程中,发现高景气赛道股的暴跌来自几大忧虑:国内防疫防控导致供应链受阻的负面作用>稳增长兑现力度低于预期>成本冲击>行业竞争格局恶化>渗透率和市占率提升困难>产业政策存在调整可能。随着近期疫情可控、稳增长兑现和通胀回落,前三大忧虑因素(成本冲击、供应链和复工复产)而缓解,高景气赛道股出现反弹。 从交易逻辑上看,符合我们此前反复强调的“稳增长兑现,高景气转机”。也就是如果稳增长逐步落地,兑现预期,那么高景气则有望迎来转机,同时,稳增长兑现标志:1、两会和政治局会议(政策);2、工业增加值(基本面盈利预期拐点,二季度经济底);3、房地产股和消费股企稳回升(交易逻辑,3 月 15 日房地产超额行情启动,4 月至今消费超额行情启动)。换句话说,如果高景气能够持续走强,那么意味着“稳增长兑现”阶段结束,市场届时有望迎来反转。 4 月社融是否意味着国内分子端预期拐点已经来临?我们认为 4 月社融数据大概率全年低位,不必过度悲观,未来社融恢复的节奏或将温和。客观而言,当前基本面还处于下行趋势,还未看到相关经济数据改善的信号,仅凭 4 月社融进行国内分子端盈利预期拐点判定并不充分。在这点的判断上,我们与安信宏观团队保持高度一致:“后续需要进一步观察政策落地的情况,比如未来社融能不能持续回升,房地产市场相关数据能否企稳,平台经济的具体监管措施包含哪些内容。如果,这些政策落地和市场预期一致,那么无疑有助于市场更长时间更大幅度的上涨。”当然,目前国内疫情正在好转,北京疫情较为稳定,上海实现社会面清零且后续逐步放开可期。在政策层面,4 月底政治局会议表态后,稳增长政策的持续发力,我们建议心向光明,二季度经济底和盈利底探明,实现从见龙在田到“或跃在渊”。 对于外部因素:部分投资者持“美股见底,A 股才能见底”的看法。中美大跌行情复盘存在这样的规律:美股大涨,A 股震荡——美股未跌,A 股先行下跌——美股下跌,A 股大跌——美股大跌,A 股企稳。其中,A 股能够企稳最关键来源于内部因素,例如国内基本面分子端预期的改善。 对于出口链的关注:根据我们的评估:出口链的投资机遇方面主要关注三方面:1)对华关税豁免下受益较大的产业方面,即当时首批 500 亿美元加征关税的相关产业,如机械设备、电气设备等;2)东南亚替代性低、而我国具备出口比较优势的相关产业,如抗原试剂等;3)出口数据相对亮眼品类的相关产业,如铝。4)美方依赖性较强的高端制造链下具有出口优势的产业,如光伏组件、光伏逆变器等。 对于当前四大主线“稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀”,我们建议配臵优先顺序:稳增长(基建、地产链、银行)>高景气(数智化、光伏、军工、半导体、风电、新能源车))、疫后修复(社服、物流、医美、食饮等)>全球通胀(煤炭、有色、石化)。 ■风险提示:疫情传播超预期、政策不及预期,中美关系再度恶化,海外货币政策变化 Table_Tit le 2022 年 05 月 15 日 低位平衡市:等待更明确的右侧信号 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号:S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 彭京涛 报告联系人 pengjt@essence.com.cn 相关报告 从见龙在田到龙跃在渊:期待耐克型! 2022-03-17 坚定战略底部:见龙在田,何时龙跃在渊? 2022-03-13 转向阵地战:稳增长不起,则高景气难兴 2022-02-13 磨底!磨底的时候更需要耐心 2021-12-26 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 内部因素评估:如何评估 4 月社融与基本面盈利预期拐点? .............................................. 6 2. 外部因素评估:“美股见底,A 股才能见底”?.................................................................. 13 3. 出口链投资机遇评估:等待美方关税豁免,关注四条线索 ................................................ 18 3.1. 汇率视角:汇率贬值与出口链行情关系并不密切 ..................................................... 18 3.2. 景气视角:当前出口数据增速显著回落,结构上关注出口景气细分 ......................... 19 3.3. 疫情视角:基于 2020 年出口链行情,需求端等待拜登关税政策调整,供给端受到东南亚制造业回流冲击 .......................................................................................................... 22 4. 安信策略——A股市场主要特征周度跟踪......................................................................... 26 4.1. 市场行情跟踪:本周中小盘相对较好,成长风格相对较强 ....................................... 26 4.2. 市场估值跟踪:本周行业估值分化指数有所回升 ..................................................... 26 4.3. 北向资金跟踪:近期银行、公用事业流入较多......................................................... 28 4.4. 市场情绪跟踪:本周交易情绪走弱 .......................................................................... 29 图表目录 图 1:本周高估值和中小市值板块占优.................................................................................... 6 图 2:本周主要指数涨跌幅一览 .............................................................................................. 6 图 3:本周涨幅居前或

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金融
2022-05-16
安信证券
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