4月供需专题报告：疫情扰动下，现实消费偏悲观

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 100120140160140240340440Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色金属专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2022-4-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 疫情扰动下，现实消费偏悲观 ——4 月供需专题报告 摘要： 铜：供应端：国内在精铜产量增长受限和进口偏弱的背景下，供应整体偏紧；而需求端受到疫情的集中冲击，汽车和房地产板块受影响较大。整体上看，4 月份疫情对供应扰动大于消费，估计 5 月随着铜冶炼检修规模下降且上海疫情管控政策趋松，供应端有望改善，消费将受益于复工复产，5 月沪铜去库可能放缓。 铝：在消费预期向好以及低供给的背景下，铝一季度库存处于历史上较低水平，3 月底至今疫情干扰下的铝供强需弱，接下来仍需要继续密切关注疫情动态，一旦各地疫情降温，需求端回暖预期不低。整体上看，5 月份铝锭仍能维持去库。 锌：供应端：海外矿端产量释放，国内矿端产量下滑，预计 5 月海外加工费还有上调，沪伦比小幅修复，供给端原料偏紧缓和；锌锭延续偏紧局面。需求端：5 月预计初端开工率受疫情影响边际趋弱，需关注国内疫情政策的方向及基建落地情况。整体上看， 5月份国内锌锭可能小幅去库。 铅：供应端：5 月预计废电瓶价格高位企稳，再生铅利润较低，抑制产量释放，供应端整体偏紧，成本端仍有支撑。需求端：5 月预计疫情难以结束，甚至有扩大趋势，下游蓄电池企业开工率或受影响，叠加国内需求趋弱。整体上看，5 月国内铅锭库存可能维持在高位。 镍：供应端，菲律宾雨季结束，我国镍矿到货明显恢复；镍铁厂受疫情和环保限产减弱，原生镍供需偏紧局势进一步改善；内外比值有所修复，电解镍进口窗口或有望打开，国内市场到货缓增；需求端，不锈钢企业排产仍居高位，新增产能进一步落地，4月新能源产业链预计下滑明显，但后续需求预期向好不改，高冰镍和中间品释放加快， 3 月以来，随着美联储政策收紧，美元利率快速上行对美国房屋销售有负面影响，同时，汽车缺芯片及地缘政治问题导致欧美汽车产销量大降。国内多地疫情爆发，有色初端和终端消费均受到较大冲击，尽管有稳增长预期，但在疫情管控措施较严格的背景下，现实消费悲观的现状难以改变，有色整体呈现旺季不旺的状态。 报告要点 中信期货有色专题报告 2/52 但硫酸镍缺口弥补或仍需一定时间，电解镍需求仍存。整体上看，5 月国内镍库存将维持偏低水平。 不锈钢：供应端，不锈钢企业排产仍居高位，新增产能进一步落地，当前原料端价格高企，由于南非和菲律宾的极端天气影响，4 月供应缓解预期面临迟延，预计 5 月供需面稍缓解将带动原料价格开始回落，但综合成本仍较高，成本端对价格产生明显支撑；需求端，当前高价及疫情明显抑制下游需求，下游多数以消耗厂内库存或刚需采购为主，后续疫情恢复下游需求或有望明显回升。整体上看，5 月不锈钢可能小幅去库。 锡：供应端来看，一季度锡矿进口充裕，除了此前由于封关积压的锡精矿库存外，缅甸政府有所抛储，且内蒙古银漫矿业复工申请炸药的批复在 3 月中下旬已得到，预计国内产量也将有所增加。精炼锡冶炼将有所增加，增量主要来源于华锡澳炉此前检修的复产。需求端来看，国内疫情仍有反复，疫情呈现区域扩散的发展态势，预计消费将受到一定影响。整体上看，5 月国内锡锭可能小幅累库。 风险因素：供应扰动；疫情拐点不确定性 mNsMrMnOqOmOnPrNpMqNtR8OdN6MoMpPsQnPfQnNqNkPmMqR8OqRoRxNmMpOMYrMmM中信期货有色专题报告 3/52 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、有色金属消费 ......................................................................................................................................................................... 9 1.1 海外有色消费趋弱 .................................................................................................................................................................. 9 1.1.1 主要国家商品进口增长继续放缓 ...................................................................................................................................... 9 1.1.2 美国房地产市场景气下滑 .................................................................................................................................................. 9 1.1.3 欧美汽车市场疲软 ............................................................................................