宏观金融月报：经济平稳增长 期指筑底期债震荡

宏观金融月报 国元期货研究咨询部 2022 年 4 月 29 日 经济平稳增长 期指筑底期债震荡 【策略观点】 在宏观层面稳增长措施的干预下，我国经济底部企稳，2022 年一季度的经济数据好于去年四季度，显示出稳增长措施逐步见到成效。但由于 3、4 月份国内深圳、上海、吉林等地疫情形势复杂严峻，也对我国的经济增长造成一定影响，尤其对需求端构成压力。 期指 4 月行情以下跌为主，跌幅较大超出市场预期，市场调整过程中前期累积的风险有所释放，当前政策面向好，向下调整的空间有限。期指已开启了反弹，后市大概率进入底部震荡过程。。 期债 4 月份为震荡行情，当前期债上有宽信用的压力、下有经济下行风险的支撑， 5 月份区间震荡整理为主。期间央行货币政策动向或成为期债方向性指引，应密切关注。 投资咨询业务资格： 许雯 电话：010-84555101 邮 箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 宏观金融月报 【目 录】 一、经济下行风险增加 ..................................................................... 1 （一）、经济下行压力较大 .............................................................. 1 （二）、工业生产平稳增长 .............................................................. 1 （三）、需求端压力增加 ................................................................ 2 1、投资增速回落 .................................................................. 2 2、消费承压下行 .................................................................. 4 3、进出口保持高景气 .............................................................. 5 （四）、价格指标 CPI 回升 PPI 回落 ...................................................... 6 （五）、宏观经济展望 .................................................................. 7 二、股指期货下跌 ......................................................................... 7 （一）、期指 4 月行情回顾 .............................................................. 7 （二）、两融余额下降 .................................................................. 8 （三）、标的指数估值下降 .............................................................. 9 （四）、基差收敛波动降低 ............................................................. 10 （五）、期指后市行情研判 ............................................................. 11 三、国债期货震荡下跌 .................................................................... 11 （一）、期债 4 月行情回顾 ............................................................. 11 （二）、现货市场平稳波动 ............................................................. 12 （三）、资金面整体平稳 ............................................................... 13 （四）、期债后市行情展望 ............................................................. 13 风险揭示: ............................................................................... 14 宏观金融月报 第 1 页 共 15 页 一、经济下行风险增加 在宏观层面稳增长措施的干预下，我国经济底部企稳，2022 年一季度的经济数据好于去年四季度，显示出稳增长措施逐步见到成效。但由于 3、4 月份国内深圳、上海、吉林等地疫情形势复杂严峻，也对我国的经济增长造成一定影响，尤其对需求端构成压力。上海疫情受控之后，国内疫情对经济的影响将逐渐淡化，经济下行压力将有所缓解。 （一）、经济下行压力较大 由于受到多点散发疫情、地产行业调整、消费需求下滑等因素的影响，一季度国内经济增速不高，较去年四季度回升，实现平稳增长。2022 年一季度 GDP 为 27 万亿，同比增涨 4.8%，增速较去年四季度加快0.8 个百分点。去年四季度应为国内经济的阶段低位。 分产业看，一季度第一产业增加值 1.1 万亿元，同比增涨 6%；第二产业增加值 10.6 万亿元，同比增涨 5.8%；第三产业增加值 15.3 万亿元，同比增涨 4%。第二产业保持平稳增长，第三产业受疫情影响较大、增长承压。从行业来看，第三产业中房地产当季同比下降 2%，地产行业收缩；住宿和餐饮业同比下降 0.3%，受疫情影响行业增速转负。信息产业维持 10.8%的高增长。其他行业小幅波动，基本保持稳定增长。 图 1：GDP 图 2：GDP 增速分产业 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 IMF 在今年 4 月世界经济展望报告中，大幅下调今年全球 GDP 增速 0.8 个百分点至 3.6%，并全面调降了各大主要经济体今年的增速预期。由于俄乌冲突和西方对俄制裁，将导致 2022 年全球经济增速显著放缓。IMF 也下调了我国 2022 年经济增速 0.4 个百分点至 4.4%。 （二）、工业生产平稳增长 生产方面，上工业增加值增速回落，工业生产走弱。3 月中国规模以上工业增加值同比增长 5%，较 1-2月增速下降 2.5 个百分点。 供给约束改善后工业增加值增速自去年 9 月以来连续上行，今