宏观利率图表087：流动性二次冲击的影响

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关视频： 美元流动性的紧张 相关研究： 变化的酝酿期 ——宏观利率图表 086 2022-04-25 低预期降准的信号 ——宏观利率图表 085 2022-04-18 流动性阶段性改善Ⅱ ——宏观利率图表 084 2022-04-11 流动性阶段性改善 ——宏观利率图表 083 2022-04-05 华泰期货|宏观周报 2022-05-04 宏观利率图表 087：流动性二次冲击的影响 宏观动态点评 中国：稳定市场预期。1）货币政策：人民银行设立科技创新再贷款 2000 亿元，利率1.75%，期限 1 年。2）宏观政策：4 月政治局会议强调疫情要防住、经济要稳住、发展要安全；政治局集体学习依法规范和引导我国资本健康发展，发挥其作为重要生产要素的积极作用；中央财经委员会对全面加强基础设施建设作出新部署。3）能源：发改委要求煤炭生产企业要严格按照不低于年度煤炭产量的 80%签订中长期合同；财政部对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。4）经济数据：4 月财新制造业 PMI 为 46，官方制造业PMI 为 47.4；1-3 月份全国规模以上工业企业利润+8.5%。 海外：流动性的收紧。1）货币政策：美联储杜德利表示在本轮周期实现软着陆的可能性几乎为零；日本央行表示将在每个工作日都开展固定利率债券购买操作；俄罗斯央行将基准利率下调 300 个基点至 14%，预计俄罗斯经济今年可能萎缩 8%至 10%。2）经济数据：美国 3 月 PCE 物价同比+6.6%，欧元区 4 月调和 CPI 同比+7.5%；美国第一季度 CPI同比+4.3%，年化环比-1.4%；美国 3 月耐用品订单环比+0.8%，同比+9.9%。3）风险：俄罗斯财政部表示，已经尝试用美元为其国际债务义务进行偿债。 本周关注图表 图 1： 4 月底以来美联储继续向市场释放鹰派预期，美元流动性再次收紧。 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -0.100.10.20.30.401020304050602021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07USDEURGBPYEN(RHS)华泰期货|宏观周报 2022-05-04 2 / 10 一、宏观利率周历 关注美联储 5 月议息会议 表格 1：一周交易日历 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 货币/财政动态 5/2 8:30 澳大利亚 4 月制造业 PMI 月 55.7 - 劳动节 15:50 法国 月 55.4 55.4 15:55 德国 月 54.1 54.1 16:00 欧元区 月 55.3 55.3 21:45 美国 月 59.7 - 22:00 3 月营建支出(环比) 月 0.5% 0.7% 4 月 ISM 制造业指数 月 57.1 57.6 5/3 7:00 韩国 4 月 CPI(同比) 月 4.1% 4.4% 12:30 澳大利亚议息会议 / 18:00 欧元区财长会议 16:30 英国 4 月制造业 PMI 月 55.3 55.3 17:00 欧元区 3 月 PPI(同比) 月 31.4% 36.2% 22:00 美国 3 月工厂订单(环比) 月 -0.5% 1.1% 3 月 JOLTs 职位空缺(万人) 月 1126.6 1126.6 5/4 9:30 澳大利亚 3 月零售销售(环比) 月 1.8% 0.5% 5:00 新西兰联储金融稳定报告 14:00 德国 3 月贸易帐(亿欧元) 月 115.0 95.0 17:00 欧元区 3 月零售销售(环比) 月 0.3% 0.2% 19:30 美国 上周 30 年抵押贷款利率 周 5.37% - 20:30 4 月 ADP 就业(万人) 月 45.5 39.5 21:45 4 月服务业 PMI 月 54.7 - 22:00 4 月 ISM 非制造业 PMI 月 58.3 58.5 5/5 9:30 澳大利亚 3 月营建许可(环比) 月 43.5% -12.0% OPEC 会议 / 2:00 美联储议息会议 / 5:00 巴西央行议息会议 / 19:00 英国央行议息会议 14:00 德国 3 月制造业订单(环比) 月 -2.2% -0.8% 9:30 澳大利亚 3 月零售销售(环比) 月 1.8% 1.0% 20:30 美国 上周首申失业金人数(万) 周 18.4 - 5/6 4:22 印尼 一季度 PPI(同比) 季 5.0% 4.9% 23:00 英国央行滕雷罗讲话 20:30 美国 4 月新增非农就业(万人) 月 0.5% 0.4% 4 月失业率 月 0.2% 0.7% 资料来源：investing 华泰期货研究院 华泰期货|宏观周报 2022-05-04 3 / 10 二、全球宏观图表  总量：经济预期改善，库存周期回落，产能周期分化 图 2： 实际经济周期和预期经济周期对比 图 3： 预期经济周期和利率周期对比 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 4： 美国库存周期回落，预期值低位（yoy） 图 5： 中国库存周期高位，预期值回落（yoy） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 6： 美国期限利差（2s10s）倒挂转正 图 7： 中国期限利差（2s10s）震荡 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -1.0-0.50.00.51.0201820192020202120222023全球制造业PMI全球经济超预期指数-1.0-0.50.00.51.02018201920202021202220232024利率周期(前置1年)市场预期周期(右轴)-4-202468101214-40-200204060801002018201920202021202