综合金融服务行业周报：保险基本面改善可期，基金持仓再创新低

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2022 年 05 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《季报利润下滑，否极终会泰来》2022.05.04 《落实《关于推动个人养老金发展的意见》，利率上行亦利好保险》2022.04.23 《降准释放流动性，看好券商；寿险负债端已现转机》2022.04.17 [Table_AuthorInfo] 分析师：孙婷 Tel：（010）50949926 Email：st9998@htsec.com 证书：S0850515040002 分析师：何婷 Tel：（021）23219634 Email：ht10515@htsec.com 证书：S0850516060001 保险基本面改善可期，基金持仓再创新低 [Table_Summary] 投资要点：2022 年以来日均股基交易额仍超 1 万亿，但 4 月已降至9500 亿左右，且两融余额持续减少，市场活跃度下降。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。3 月以来寿险新单保费已显著改善，中长期仍看好康养产业发展；十年期国债收益率上行至 2.83%左右，如果未来经济预期向好、长端利率持续上行，资产端压力有望缓解。公司推荐：东方财富、广发证券、中国平安、中国人寿等。  非银行金融子行业近期表现：最近 2 个交易日（2022 年 5 月 5 日-5 月 6 日）保险行业、多元金融行业跑赢沪深 300 指数，券商行业跑输沪深 300 指数。证券行业下跌 4.24%，保险行业下跌 1.50%，多元金融行业下跌 1.08%，非银金融整体下跌 2.96%，沪深 300 指数下跌 2.67%。  证券：交易量有所下降，市场指数持续下跌；证监会贯彻中央政治局会议精神。1）市场活跃度环比有所下滑。5 月日均股基交易额为 9035 亿元，同比-3.34%，环比-5.12%。两融余额降至 15184 亿元，同比-8.2%，环比-0.3%。2）证监会认真贯彻中央政治局会议精神，研究资本市场落实的政策措施。证监会召开会议，贯彻相关会议讲话精神，在稳定市场，资本市场改革，制度型开放，风险防控四个方面研究相关措施。3）2022 年一季度公募基金销售保有规模公布，券商市占率大幅提升，头部银行市占下降。一季度前 100 名中，券商因口径调整原因大幅增加，银行有所减少。保有量方面，银行、独立销售机构、券商股+混分别占55%/25%/19%，非货占比分别为 49%/35%/16%。4）2022 年一季度公募基金减持券商股，东方财富遭减持但仍是主要持仓。截止 2022 年一季度末，公募基金股票投资中券商板块持仓 1.27%，较 2021 年四季度末减少 0.76 个百分点，同比增加 0.78 个百分点。5）2022 年 5 月 6 日券商行业平均估值 1.0x 2022E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如东方财富、广发证券等。  保险：负债端、资产端均边际改善，政策环境友好，攻守兼备。1）一季度上市险企归母净利润合计同比-36%，预计主要与投资收益显著下降、上年同期基数较高有关；归母净资产较年初-0.5%。寿险新单期缴保费与 NBV 均呈负增长，人力规模较年初继续缩减；产险车险保费增速恢复正常，龙头综合成本率表现分化；受资本市场波动影响，投资收益率普遍下滑。2）银保监会召开专题会议传达学习贯彻中央政治局会议精神。会议指出，要充分发挥保险资金长期投资优势，有针对性地解决好“长钱短配”问题,同时进一步压缩非标资产比例。建立健全保险资金长周期考核机制，丰富保险资金参与资本市场投资的渠道，鼓励保险资管公司加大组合类保险资管产品发行力度，引导保险机构将更多资金配臵于权益类资产。3）基本面已有所改善。2022 年一季度寿险新单或仍面临负增长，同时代理人数大幅减少，负债端将持续承压；但预计随着 3 月之后基数下降，新单保费可能实现正增长。十年期国债收益率本周在 2.83%左右浮动，如果未来经济预期改善、长端利率持续上行，保险公司资产端压力有望显著缓解。2022 年 5 月 6 日保险板块估值 0.29-0.65 倍 2022E P/EV，安全边际高。  多元金融：1）信托：政策红利时代已经过去，进入平稳转型期。2021 年 3 季度末，信托资产规模为 20.4 万亿元，同比-2%。信托主业表现稳健，前三季度实现经营收入 873 亿元，同比+4%；利润总额 557 亿元，同比+15%。2）期货：全国人大常委会表决通过《期货和衍生品法》，自 2022 年 8 月 1 日起施行。2022年 3 月全国期货市场成交量为 6.63 亿手，成交额为 57 万亿元，同比分别下降 17%及 5%。2022 年 3 月期货公司净利润 12.29 亿元，同比增加 22 %。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐东方财富、广发证券、中国平安、中国人寿等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 -17.86%-8.17%1.52%11.21%20.90%30.58%2021/52021/82021/112022/2综合金融服务 海通综指 股票报告网 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 2 个交易日（2022 年 5 月 5 日-5 月 6 日）保险行业、多元金融行业跑赢沪深300 指数，券商行业跑输沪深 300 指数。多元金融行业下跌 1.08%，保险行业下跌 1.50%，证券行业下跌 4.24%，非银金融整体下跌 2.96%，沪深 300 指数下跌 2.67%。 图1 最近 2 个交易日（2022.5.5-2022.5.6）非银金融子行业表现 资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年以来（截至 5 月 6 日），保险行业表现相对较好，证券行业表现相对落后。保险行业下跌 14.67%，多元金融行业下跌 17.30%，证券行业下跌 28.17%，非银金融下跌 22.66%，沪深 300 指数下跌 20.88%。 图2 2022 年截至 05 月 06 日，保险行业相对表现较好，证券行业相对落后 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司层面，最近 2 个交易日中，保险行业中，中国平安、中国人寿相对表现较好，新华保险的股价表现远落后同业；证券行业中，锦龙股份、华鑫股份表现较好，红塔证券的股价表现明显落后同业；多元金融行业中，ST 安信、经纬纺机的股价表现明显好于同业，渤海租赁则远落后同业。 2. 非银行金融子行业观点 2.1 证券：5 月成交缩量，证监会认真贯彻中央政治局会议精神 2022 年 5 月两市交易额同比环比均呈