医药行业疫苗板块2021年报-2022年一季报总结：重磅产品放量，景气确定回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.05.06 重磅产品放量，景气确定回升 ——疫苗板块 2021 年报&2022 年一季报总结 丁丹(分析师) 赵峻峰(分析师) 谈嘉程(研究助理) 0755-23976735 0755-23976629 021-38038429 dingdan@gtjas.com zhaojunfeng@gtjas.com tanjiacheng@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880519080017 S0880121070111 本报告导读： 疫苗板块 2021 年&2022Q1 业绩表现亮眼，新冠挤占效应减弱+重磅产品放量，景气确定回升。 摘要： [Table_Summary]  2021 年新冠疫苗贡献显著业绩增量，常规品种亦保持高增长。疫苗板块 2021 年收入增速和归母净利润增速分别为 80%和 129%，新冠疫苗贡献显著业绩增量；剔除新冠疫苗后，2021 年收入增速 32%，2019-2021 年 CAGR 达 44%，主要由重磅产品放量拉动。疫苗板块2022Q1 收入增速和归母净利润增速分别为 109%和 132%，受益新冠挤占效应减弱+重磅产品放量，景气度提升。  疫情下分化，HPV 疫苗等重磅品种持续放量。分品种来看，不同常规品种 2021 年受疫情及新冠疫苗接种挤出效应的影响程度不同，处于放量阶段的重磅品种销售收入仍保持高增长，如 HPV 疫苗（万泰生物2 价 HPV 疫苗 2021 年销售收入同比 2020 年预计+370%，下同；智飞生物代理的 9 价 HPV 疫苗预计+80%）、13 价肺炎结合疫苗（沃森生物+66%）、五价轮状疫苗（智飞生物代理预计+30%）、吸附破伤风疫苗（欧林生物+35%）、人二倍体狂苗（康华生物+26%）等；部分品种同比基本持平，如 Vero 狂苗、水痘疫苗等；部分品种下滑明显，如 23 价肺炎疫苗（沃森生物-67%），四价流感疫苗（华兰生物预计-25%；金迪克-34%）。重磅品种业绩韧性彰显。  新冠加强针接种继续推进，多款迭代苗国内获批临床。2021 年新冠疫苗贡献显著业绩增量，新冠疫苗收入智飞生物预计超过 80 亿元，康希诺 43 亿元，康泰生物预计超过 20 亿元。2022 年 2 月国务院联防联控机制批准智飞重组蛋白新冠疫苗和康希诺腺病毒载体新冠疫苗用作序贯加强针，截至4/28全国已完成序贯加强接种近3000万人，近期平均每日约有超过40万针序贯加强针接种，目前全国仍有约6.6亿人尚未接种新冠加强针，新冠疫苗有望继续贡献业绩增量。近期多款新冠迭代苗国内获批临床，但最终能否研发成功、能否获批上市、何时获批上市以及上市后的商业化空间均有较大不确定性。  投资建议：新冠挤占效应减弱下部分常规二类苗有望恢复高增长。中长期内疫情催化全民接种意识提升，重磅品种陆续落地，国内二类苗市场有望加速增长。维持智飞生物、康泰生物增持评级。  风险提示：疫情反复影响接种的风险，竞争加剧风险 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 医药制造业 增持 医药服务业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 医药《疫情仍为主要制约因素，有望逐季恢复》 2022.05.06 医药《稳中求变，看同比兼看环比》 2022.05.06 医药《新冠疫情疫苗周度进展跟踪》 2022.05.05 医药《沪深港通资金医药股流向数据库》 2022.04.25 医药《新冠疫情疫苗周度进展跟踪》 2022.04.25 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 医药 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1: 疫苗板块各企业 2021&2022Q1 业绩情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 注：（1）扣除新冠疫苗后的销售收入为估算值； （2）智飞、康泰蓝色字体销售收入和增速为扣除新冠业务后的销售收入、增速； （3）万泰 2021 年疫苗业务收入占比约 58%，其余为 IVD 业务 表 2: 疫情下分化，HPV 疫苗等重磅品种持续放量 数据来源：Wind，各公司年报，国泰君安证券研究 注：蓝色底纹单元格中的数字为估算得到 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 图 1 各项业务毛利率稳中有升 图 2 公司近两年费用率下降明显 数据来源：各公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：国务院联防联控机制，国泰君安证券研究 表 3 国内仍有较多民众尚未完成加强针接种 数据来源：国务院联防联控机制，国泰君安证券研究 表 4 多款新冠迭代苗近期密集获批国内临床试验 数据来源：各公司公告、公众号，国泰君安证券研究 表 5 重点上市公司盈利预测 行业分类 公司代码 公司名称 现价（元） 每股收益预测（EPS） 市盈率（PE） 投资评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 生物制品 300122 智飞生物 95.68 5.66 7.41 9.15 17 13 10 增持 生物制品 300601 康泰生物 63.94 2.12 2.83 3.16 30 23 20 增持 数据来源：国泰君安证券研究，注：现价对应 2022 年 5 月 6 日收盘价 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 4 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下