医疗器械行业医疗设备板块2021年报及2022一季报总结：新基建趋势明显，细分赛道高景气度

本公司持有本报告所述海泰新光(688677)达到其已发行股份的 1%以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.05.07 新基建趋势明显，细分赛道高景气度 ——医疗设备板块 2021 年报及 2022 一季报总结 丁丹(分析师) 张拓(研究助理) 0755-23976735 0755-23976170 dingdan@gtjas.com zhangtuo024925@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880121080012 本报告导读： 疫情影响下医疗设备板块业绩分化加剧，新基建有望带动医疗设备采购需求提升，同时内窥镜/影像等多个细分赛道景气度高，维持增持评级。 摘要： [Table_Summary]  维持增持评级。医疗设备板块共 26 家上市公司，2021 年收入 617.3亿元（+10.0%），归母净利润 137.8 亿元（+11.1%），扣非归母净利润122.9 亿元（+4.5%）；2022Q1 收入 152.4 亿元（+6.9%），归母净利润32.2 亿元（-6.0%），扣非归母净利润 30.7 亿元（+3.3%）。板块内部分化加剧，2021 年及 2022Q1，①平台型公司仍保持稳健增长，如迈瑞医疗在高基数下仍具有 20%增速；②监护仪、呼吸机、移动 DR、额温枪等相关医疗设备公司需消化高基数；③非疫情直接相关及新基建相关设备，如内窥镜、影像、工程类等保持稳健增长。分地区而言，海外 2020/2021 年收入分别+54.4%/-6.8%，高基数下增速放缓，预计2022 年海外高基数有望逐步消化；国内进入常态化经营。  医疗新基建趋势明显，设备采购需求有望提速。新基建大势所趋，多项指标（新建/改扩医院数量自 2020 年开始高增+医疗工程相关公司订单金额高增）表征医疗新基建具备较高确定性，有望带来医疗设备采购需求在十四五期间提速增长；叠加各地对国产设备支持力度增强，增量市场里国产设备厂商市场份额有望提升，长期景气度高。ICU建设有望对迈瑞医疗监护线产生直接拉动；医院高质量发展及强基层有望对其余医疗设备，尤其是国产化率较低的设备，带来采购需求，如内窥镜、影像设备等，为相关公司业绩稳定增长提供保障。  内窥镜等细分赛道具备高景气度。2022Q1海泰新光及开立医疗收入增速均在 30%以上，收入端均有超预期表现，全年而言，4K 腹腔镜下半年批量生产有望为海泰新光贡献显著业绩增量；开立医疗 550 平台加速进入高端医院，规模效应下经营质量不断改善；澳华内镜因上海疫情导致生产及供应受限，随复工复产推进及物流恢复，产品供应有望恢复正常；南微医学因疫情下医院诊疗量降低，内镜耗材销售受影响，疫情恢复后可择期诊疗有望重新开展，业绩增速有望回升。此外，影像设备同样保持较高景气度，2019-2021 年 CAGR 达 20%。  产品快速迭代，发展动力强劲。26 家医疗设备上市公司在 2020/ 2021/2022Q1 的平均研发费用率分别达 7.3%/8.7%/9.4%，逐年提升明显，不断加码产品布局，例如海泰新光的 4K 除雾系统、澳华内镜的AQ-300、开立医疗的超声内镜、迈瑞医疗的超高端系列等，差异化创新有望加速国产替代。维持对迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、鱼跃医疗的增持评级，受益标的：澳华内镜、华康医疗、万东医疗。  风险提示：疫情影响加剧，新品研发进度不及预期。 本公司持有所述海泰新光（688677）股票达到其已发行股份的 1%以上。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 医疗器械《铸国之重器，树中国品牌》 2022.01.05 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 医疗器械 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：盈利预测及估值 公司代码 公司名称 现价（元） EPS 市盈率 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 300760.SZ 迈瑞医疗 306.00 8.01 9.69 11.74 38 32 26 增持 688677.SH 海泰新光 78.29 1.88 2.51 3.28 42 31 24 增持 300633.SZ 开立医疗 25.87 0.64 0.83 1.1 40 31 24 增持 688212.SH 澳华内镜 39.64 0.48 0.74 1.14 82 53 35 002223.SZ 鱼跃医疗 23.41 1.64 1.93 2.29 14 12 10 增持 301235.SZ 华康医疗 44.68 1.46 2.79 3.54 31 16 13 600055.SH 万东医疗 21.06 数据来源：wind，国泰君安证券研究。注：收盘价截至 2022 年 5 月 6 日，澳华内镜、华康医疗 EPS 取自 wind 一致预期。 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本