公司简评报告：人员成本影响利润，技术助力业务发展

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 35.00 一年内最高/最低价（元） 71.77/31.85 市盈率（当前） 40.81 市净率（当前） 8.99 总股本（亿股） 14.62 总市值（亿元） 511.55 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：4 月 27 日，恒生电子发布 2022 年一季报。2022Q1，公司实现营收 9.73亿元，同比增长 29.59%；实现归母净利润-0.41 亿元，同比下降 124.49%，实现扣非净利润 0.15 亿元，同比下降 59.13%。 点评：  大零售、大资管业务持续快速增长，净利润承压。公司的大零售、大资管业务是一季度收入增长主要推动力。公司对各业务板块进行了整合，分行业收入数据口径与上年同期有一定调整，2022Q1，大零售 IT 业务实现营业收入 2.36 亿元，同比增长 35.81%；大资管 IT 业务实现营业外收入 3.94 亿元，同比增长 35.85%。数据风险与平台技术 IT 业务增长较快，同比增长 74.01%。2022Q1，归母净利润-0.41 亿元，同比下降124.49%，主要系公司本期投资收益及公允价值变动收益较上年同期减少所致。实现扣非净利润 0.15 亿元，同比下降 59.13%，主要系本期人员及薪酬增长高于收入增长所致，公司人员成本费用相对刚性，并受到翘尾因素影响，同时收入端受到一定的疫情影响，预计随着公司严控成本费用，相关影响有望减弱。  顺应金融创新，实现产品更新升级。随着公募 REITs、第三支柱养老产品、《证券公司收益互换业务管理办法》《期货和衍生品法》等新政策的颁布，金融创新不断推进，公司在相应产品及解决方案上也有所体现，推出公募 REITs 上证/深证基金通业务整体解决方案、投资风控中心方案、新版绩效风控系统 V5.0，恒生 i2 机构交易服务平台推出收益互换整体解决方案等。  公司完成新一轮董事会换届，技术推动业务新发展。2022 年 4 月，为配合公司新阶段战略升级需要，新一届董事会选举刘曙峰为董事长，聘任范径武为公司总裁负责公司整体经营工作。范径武先生自 1996 年进入公司后，一直负责公司产品技术条线的工作，曾主导完成公司核心系统开发和关键技术突破，获得国家科技进步二等奖。在新发展阶段，公司技术研发有望获得新进展，进而推动新一轮业务发展。  投资建议：考虑到金融创新、技术研发对公司业务的推动，略上调公司营收预测，预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 69.38、84.60、101.46亿元，归母净利润分别为 17.53、22.31、27.32 亿元，EPS 分别为 1.20、1.53、1.87 元/股。维持“买入”评级。  风险提示：资本市场改革力度不及预期；新产品推广不及预期；技术创新不及预期；市场竞争加剧。 -1-0.500.528-Apr9-Jul19-Sep30-Nov10-Feb23-Apr恒生电子沪深300 [Table_Title] 人员成本影响利润，技术助力业务发展 [Table_ReportDate] 恒生电子(600570)公司简评报告 | 2022.04.28 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 54.97 69.38 84.60 101.46 营收增速（%） 31.7 26.2 21.9 19.9 净利润（亿元） 14.64 17.53 22.31 27.32 净利润增速（%） 10.7 19.8 27.3 22.5 EPS(元/股) 1.00 1.20 1.53 1.87 PE 35.0 29.2 22.9 18.7 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 恒生电子营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 恒生电子归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 恒生电子收入构成 图表 4 恒生电子毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 26.66 32.63 38.72 41.73 54.97 22.85 22.38 18.66 7.77 31.73 05101520253035010203040506020172018201920202021营业总收入（亿元）同比（%）4.71 6.45 14.16 13.22 14.64 2476.18 36.96 119.39 -6.65 10.73 -50005001,0001,5002,0002,5003,000024681012141620172018201920202021归母净利润（亿元）同比（%）96.63 97.11 96.78 77.09 72.99 16.25 20.79 36.56 32.67 27.11 02040608010012020172018201920202021销售毛利率（%）销售净利率（%） 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）20212022E2023E2024E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）20212022E2023E2024E流动资产5034.76053.28438.411346.2经营活动现金流956.81362.02080.82684.9现金1727.72506.34580.17134.1净利润1463.51752.72230.52732.2应收账款762.9938.61144.41372.5折旧摊销102.2135.3140.3145.5其它应收款30.738.847.356.7财务费用14.96.7-14.6-33.1预付账款11.913.015.117.6投资损失-275.8-702.1-719.6-720.6存货467.0510.8593.9694.4营运资金变动-308.2131.3396.0502.6其他42.353.465.278.2其它-66.36.27.78.6非流动资产7045.27124.57198.87267.7投资活动现金流-42