全信股份(300447)公司简评报告：聚焦军用信息传输领域，光电系统和FC业务成长加速

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 13.40 一年内最高/最低价（元） 26.40/11.69 市盈率（当前） 23.33 市净率（当前） 2.34 总股本（亿股） 3.12 总市值（亿元） 41.85 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：全信股份发布 2021 年报，2021 年公司实现营业收入 9.4 亿元、同比+31.9%；实现归母净利润 1.6 亿元、同比+17.7%；扣非归母净利润1.6 亿元、同比+43.8%。公司同时发布 2022 年一季报，一季度实现营业收入 3.0 亿元、同比+40.6%；实现归母净利润 5483 万元、同比+41.1%；扣非归母净利润 5194 万元、同比+36.9%。 ⚫ 军品配套市场规模扩大，基础业务和集成业务板块共同增长：公司立足军品业务，产品包括高性能传输线缆和组件，以及光电系统和 FC 产品两大板块，下游应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。2021 年线缆和组件业务实现营收 7.1 亿元、同比+41%，毛利率为 48.8%、同比下降 2.5 个百分点；光电系统和 FC 产品业务实现营收 2.2 亿元、同比+41%，毛利率为 39.1%、同比下降 2.1 个百分点。线缆及组件业务增长稳定，光电系统集成产品完成既定目标，FC 总线产品应用范围得到拓展、首次在航天领域某重要战略型号实现配套。 ⚫ 利润率水平稳定，备货增加表明订单饱满：公司 2021 年整体毛利率为46.5%、同比下降 0.9 个百分点，主要系部分原材料价格上涨；净利率为18.4%、同比下降 1.8 个百分点。销售费用率为 4.8%、同比下降 0.4 个百分点；管理费用率为 12%、同比上升 0.2 个百分点，主要系上期有社保减免政策、人工费用相对较低。财务费用为 692 万元、与去年同期基本持平；投入研发费用 7244 万元、同比增长 17%。2021 年末公司存货5.6 亿元、较年初增长 64.2%，22Q1 存货金额继续增长至 6 亿元；表明公司积极备货，以应对下游旺盛需求。 ⚫ 增资全信光电、全资控股上海赛治，光电系统集成与 FC 领域布局深入：2021 年 12 月，公司将全信光电注册资本从 2000 万元增至 5000 万元，以增加对光电系统集成、光链路、测试与仿真、模拟座舱等领域的技术研发与投资，提高产业链配套层级。2022 年 3 月，以 4610 万元价格收购上海赛治 39%的剩余少数股东股权；FC 光纤总线系列产品应用领域逐步拓宽，公司进一步提高 FC 光纤总线技术领域的资本投入，扩大相关产品的生产规模以满足未来增长的市场需求，增强核心竞争力。 ⚫ 积极拓展轨道交通、铁建、商飞和 5G 通信等商用民品市场：2021 年公司在轨道交通和航空领域国产化取得重大进展，取得 CRCC 铁路产品认证试用证书；完成中国商飞现场审核和产品全性能检测，成功进入商飞QPL 合格供应商目录，开始小批供货。公司将军品研制中形成的技术能力和质量控制能力应用在民品领域，提升民品国产化率，市场拓展初见成效、未来有望贡献公司业绩新的增长点。 ⚫ 投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.5/3.4/4.4 亿元，当前股价对应 PE 为 17/13/10 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：疫情反复影响供应链配套及产品交付的风险；市场竞争加剧的风险；军品订单需求波动的风险。 -0.500.511.527-Apr8-Jul18-Sep29-Nov9-Feb22-Apr全信股份沪深300 [Table_Title] 聚焦军用信息传输领域，光电系统和 FC 业务成长加速 [Table_ReportDate] 全信股份(300447)公司简评报告 | 2022.04.27 股票报告网 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 9.40 13.23 17.62 22.43 营收增速（%） 31.9% 40.7% 33.2% 27.3% 净利润（亿元） 1.63 2.48 3.35 4.37 净利润增速（%） 17.7% 51.8% 35.0% 30.3% EPS(元/股) 0.52 0.79 1.07 1.40 PE 25.6 16.9 12.5 9.6 资料来源：Wind，首创证券 图 1：全信股份 2017-2021 营收及增速 图 2：全信股份 2017-2021 归母净利润及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：全信股份 2017-2021 毛利率及净利率 图 4：全信股份 2017-2021 期间费用率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 股票报告网 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,991 2,341 3,056 3,761 经营活动现金流 -24 -212 -37 -65 现金 506 272 281 232 净利润 163 248 335 437 应收账款 422 595 792 1,009 折旧摊销 29 22 51 52 其它应收款 2 2 3 4 财务费用 7 4 4 5 预付账款 53 81 104 135 投资损失 -6 -13 -14 -15 存货 559 713 1,003 1,250 营运资金变动 -242 -474 -415 -544 其他 450 678 873 1,131 其它 25 2 2 2 非流动资产 521 536 465 423 投资活动现金流 -127 -24 34 7 长期投资 67 71 74 78 资本支出 -119 8 3 5 固定资产 108 270 281 231 长期投资 -16 -3 -4 -4 无形资产 35 24 18 11 其他 7 -29 34 5 其他 310 172 92 103 筹资活动现金流 317 2 13 10