2021年报和2022年一季报点评：业绩高增长，深耕优质客户见成效

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传 真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：010-59219558 邮箱：shenww@avicsec.com 2022 年 4 月 26 日 金域医学（603882）2021 年报和 2022 年一季报点评：业绩高增长，深耕优质客户见成效 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 买入 6-12 个月目标价 —— 当前股价（2022.4.26） 68.98 基础数据 上证指数 2886.43 总股本（亿） 4.66 流通 A 股（亿） 4.63 流通 B 股（亿） 0 流通 A 股市值（亿元） 319.15 每股净资产（元） 15.43 ROE（2022Q1） 12.60% 资产负债率（2022Q1） 40.71% 动态市盈率 15.11 市净率 5.75 近一年公司指数与沪深 300 走势对比 资料来源：wind 2021 年报和 2022 年一季报： ⚫ 2021年全年公司实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%；利润总额27.48亿元，同比增长51.76%；归母净利润22.20亿元，同比增长47.03%；扣非后归母净利润21.89亿元，同比增长50.18%；基本每股收益4.80元，同比增长45.90%。2022年Q1公司实现营业收入42.51亿元，同比增长58.70%；归母净利润8.50亿元，同比增长58.00%；扣非后归母净利润8.37亿元，同比增长57.84%；基本每股收益1.83元，同比增长57.76%。 ⚫ 深耕优质产品、客户结构获得成效，重点产品及高端客户推动公司业绩高速增长。2021 年，公司第三方医学诊断业务实现营业收入 113.04亿元，同比增长 43.63%，毛利率 47.20%，较上年同期提升了 0.45 个百分点，表现较为亮眼。从产品结构上看，公司在血液疾病、神经与临床免疫疾病和实体肿瘤等重点疾病领域产品销量高速增长，推动公司收入规模与盈利能力进一步增强。从客户结构上看，公司的合作客户总数持续增长，月均活跃客户数量稳中有增，公司客户结构进一步优化，三级医院合作家数进一步增加，三级医院客户收入占比（扣除新冠）进一步提升至 36%，销量增长远高于其他客户群体，公司客户结构优化，进一步驱动公司业绩增长。 ⚫ 合作共建业务高速发展，多技术平台提供良好基础。截止目前，公司共拥有检验技术 75 类，其中 27 类关键检测技术，150 余项核心技术，涉及医学检验与病理诊断领域几乎所有前沿学科，可提供超 3000 项检验项目。2021 年，公司合作共建实验室业务成为医检业务增长重要动力。运营共建项目 670 个，新拓展项目 150 余个，客户结构持续优化，二/三级医院数量占比提升至 80%，贡献业务占比 85%。公司发挥自身专业化、规模化、集约化优势，加深合作共建业务内涵建设，为合作医院医检学科发展提供全流程、全方位的金域方案。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2022-2024 年摊薄后的 EPS 分别为 5.48 元、6.06元和6.54元，对应的动态市盈率分别为12.59倍、11.38倍和10.70倍。公司是全国连锁、集团化经营的第三方医学检验服务龙头企业，其规模化运营带来的成本优势以及多技术平台整合带来差异化的产品竞争优势有助于公司在行业向龙头不断集中的过程中占据更多的市场份额，获得长期收益和发展，给予买入评级。 ⚫ 风险提示：政策风险、市场竞争加剧风险 2 [金域医学（603882）公司点评报告] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 1：盈利预测表 资料来源：iFinD、中航证券研究所 报表预测单位:百万元会计年度2019202020212022E2023E2024E利润表 营业收入5,269.278,243.7611,943.2214,929.0317,248.3219,073.08 减: 营业成本3,189.154,395.146,295.028,110.209,596.5910,644.95 税金及附加6.316.9311.7114.6416.9118.70 主营业务利润2,073.813,841.695,636.506,804.197,634.838,409.43 减: 销售费用804.65989.921,435.421,836.272,035.302,269.70 管理费用482.92622.66887.951,119.681,310.871,487.70 研发费用324.02397.17517.93671.81776.17934.58 财务费用29.0717.5510.0912.70-4.72 -31.61 经营性利润433.151,814.392,785.113,163.743,517.203,749.07 加: 资产减值损失-1.76 -0.88 -0.52 -1.69 -1.53 -1.70 信用减值损失-24.28 -46.23 -70.50 -80.21 -92.67 -102.47 其他经营损益0.00-0.00 0.000.000.000.00 投资收益41.78-18.66 -7.29 -9.68 -10.13 -9.50 公允价值变动损益0.000.000.000.000.000.00 资产处置收益-0.01 2.11-9.74 -4.17 -4.98 -5.50 其他收益35.1666.1479.7167.7671.4871.61 营业利润484.031,816.872,776.773,135.763,479.373,701.49 加: 其他非经营损益0.000.000.000.000.000.00 营业外收入16.242.171.984.423.233.42 减: 营业外支出4.558.5631.1919.2121.4322.32 利润总额495.721,810.472,747.563,120.973,461.183,682.60 减: 所得税80.46237.04384.05436.24483.79514.74 净利润415.261,573.432,363.512,684.732,977.383,167.86 减: 少数股东损益12.9363.73143.87131.90153.65