传媒行业周报：网飞单季度用户下滑，内容平台增长困境凸显

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  版号重启提供弹性，高质量出海仍是游戏投资主线  游戏版号终获重启，龙头股迎估值修复机会  市场信心逐渐修复，出海仍是游戏板块主线 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] [Table_Summary]  流媒体巨头 Netflix 一季度业绩下滑，订阅用户十年来首次单季度减少。除亚太市场付费用户增长以外，Netflix 其他地区类别的付费用户均出现减少。用户存量最多、付费能力最强的 UCAN 地区（美国和加拿大）订阅用户减少 64 万人。Netflix 在一季度提高美国和加拿大地区的服务价格，针对美国用户的三级会员费体系分别提升 1-2 美元。作为全球最大的流媒体平台，Netflix 在内容端面临来自手握大量 IP 的 Disney+、亚马逊 Prime Video 等剧集的激烈竞争。内容成本高企，付费用户数量出现倒退，公司标签式的“无广告”用户体验或将改写。高质量出海仍是投资主线，关注游戏上市公司国际化进程。推荐关注吉比特（休闲放置品类的精彩策划+独立游戏的商业运作）、心动公司（精品游戏社区+内容社交潜能）、三七互娱（出海布局进入收获期）、完美世界（深厚引擎积淀+品类突破受众拓展）。社交是手握流量的互联网巨头攻略元宇宙的重心，熟人社交、游戏社交、晒物社交等垂类需求也存在突破性机遇。推荐关注天下秀（成熟的 KOL 营销模式+社交传播基因+3D 社交应用虹宇宙）、视觉中国（图片版权护城河+数字藏品发行平台）。  风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外互联网市场政策。  市场表现回顾：中信传媒指数全周涨跌幅-5.28%，跑赢创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 18 位。从细分行业来看，上周互联网影视音频板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅-3.58%，其他文化娱乐、动漫板块表现次之。  行业要闻：杭州出 NFT 藏品侵权判例，交易平台应尽审核义务。|腾讯视频再次涨价，连续包月价格上调 5 元。|爱奇艺上线首批潮玩数字藏品寄生熊猫 Producer C。| B 站上线特色广告产品“沉浸视频流推广”。|.B 站上线 UP 主版权保护计划，一键维权打击内容侵权。|今日头条、抖音、快手、小红书等各大互联网平台相继上线“网络用户 IP 地址显示功能”。|TikTok 小店东南亚 4 国跨境业务将支持商家入驻、发品。|字节旗下西瓜视频诉腾讯侵权，索赔 800 万元。|多部电影宣布撤出五一档。| Newzoo 预计 2022 年全球电竞行业增速 22%，中国市场份额将占 1/3 之多。|中手游发行手游《奥特曼：集结》将于 4 月 28 日 iOS 不删档测试，4 月 29日安卓不删档测试。|腾讯、网易发布五一未成年人限玩日历。|三七互娱上线全国首个元宇宙游戏艺术馆。 -0.4-0.200.226-Apr7-Jul17-Sep28-Nov8-Feb21-Apr传媒沪深300 [Table_Title] 网飞单季度用户下滑，内容平台增长困境凸显 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业周报（2022.04.18-2022.04.24） | 2022.04.26 股票报告网 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 流媒体巨头一季度业绩下滑，订阅用户十年来首次单季度减少。4 月 19 日，Netflix（NFLX.US）发布 2022 年一季度财报，当季营收 78.68 亿美元，同比增长仅 9.8%，增速创下近一年来的季度新低；净利润录得 15.97 亿美元，同比下降 6.44%。Netflix 的用户体量最牵动市场神经。财报显示，一季度，Netflix 全球订阅用户总数 2.2164 亿人，同比增长 6.7%，环比减少 20 万人，低于上季度给出的“同比增长 8%至 2.2434 亿人”预期。这是 Netflix 自 2011 年 10 月以来，首次出现单季度付费订阅用户环比减少的情况。受此影响，Netflix 股价在盘后暴跌 25%。 全球市场颓靡，美加地区提价后用户流失。除包含日本、印度、菲律宾等的亚太市场付费用户增长 109 万人以外，Netflix 其他地区类别的付费用户均出现减少。其中，用户存量最多、付费能力最强的 UCAN 地区（美国和加拿大）订阅用户减少 64 万人。值得注意的是，Netflix 在一季度提高美国和加拿大地区的服务价格，针对美国用户的三级会员费体系分别提升 1-2 美元，意图挖掘存量用户的付费潜力。一季度，Netflix 该市场每用户平均收入为 14.91 美元，同比增长 5%，但付费用户出现减少。 内容成本走高，增长困境下，“无广告”模式或将改写。作为全球最大的流媒体平台，Netflix 在内容端面临来自手握大量 IP 的 Disney+、亚马逊 Prime Video 等剧集的激烈竞争。2021 年公司内容投入逐季度递增，Q4 花费 52.39 亿美元。2022 年 Q1，内容开销收窄至 42.85 亿元，但同比增长 10.75%。内容成本高企，但付费用户数量出现倒退，公司标签式的“无广告”用户体验或将改写。Netflix CEO 称，Hulu、HBO 等已经跑通广告模式，Netflix 确定将尝试并跑通。他透露，Netflix 的广告模式可能类似 Hulu，用户可以选择无广告模式，但也可以选择观看广告来获取相对较低的付费方案。 高质量出海仍是投资主线，关注游戏上市公司国际化进程。流量紧缺和总量控制的大背景下，国内游戏市场增长放缓，大规模、高质量的国产游戏出海符合文化输出的国家利益。同时，相对平台出海，游戏作为内容产品也面临更小的海外监管风险。元宇宙前景的刺激下，全球游戏产业已进入技术和业态的创新高峰期。国内主流游戏厂商具备人才和体系优势，通过积极的研发战略资源投资和本地化发行布局，将在出海战略的执行过程迅速补齐欠缺 3A 产品研发经验的短板，成为国际化游戏公司。推荐关注吉比特（休闲放置品类的精彩策划+独立游戏的商业运作）、心动公司（精品游戏社区+内容社交潜能）、三七互娱（出海布局进入收获期）、完美世界（深厚引擎积淀+品类突破受众拓展）。 元宇宙概念对社交创新的刺激正在从试验级项目过渡到雏形级项目，迎合的是年轻人对传统社交应用功能的不满足和对潮流事物的新鲜感。社交是手握流量的互联网巨头攻略元宇宙的重心，熟人社交、游戏社交、晒物社交等垂类需求也存在突破性机遇。推荐关注天下秀（成熟的 KOL 营销模式+社交传播基因+3D 社交应用虹宇宙）、视觉中国（