公司简评报告：安全业务高增长，高投入奠定坚实基础

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 8.73 一年内最高/最低价（元） 14.06/8.67 市盈率（当前） 28.23 市净率（当前） 1.75 总股本（亿股） 71.45 总市值（亿元） 623.79 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：2022 年 4 月 21 日，三六零公布 2021 年年报和 2022 年一季报， 2021 年公司实现营业收入 108.86 亿元，同比下降 6.28%；归母净利润9.02 亿元，同比下降 69.02%；扣非净利润 6.08 亿元，同比下降 76.11%。2022 年一季度，公司实现营业收入 25.26 亿元，同比下降 1.02%；归母净利润 2.22 亿元，同比下降 17.78%；扣非净利润 1.90 亿元，同比下降17.39%。公司拟每 10 股派发现金红利 1 元（含税），预计合计拟派发现金红利 7.04 亿元（含税）。  公司利润降幅较大，主要原因系公司持续加大安全业务投入力度。政企安全业务的持续开拓和对数字安全的技术储备，大幅增加了销售人员规模及相关研发费用。2021 年公司销售费用和研发费用分别为 22.33 亿元、31.29 亿元，分别较上年增加了 5.73 亿元、2.58 亿元，增幅分别为34.54%、8.97%。以“安全大脑”为核心的安全业务采取“高举高打”的业务模式，前期投入较多，现已完成了整体队伍和结构的搭建，为后续业务开展提供坚实基础。  安全业务实现高增长，营收占比接近翻倍，业务版图持续拓展。公司全面升级发展战略，重点布局网络安全领域，提出“构建国家级分布式安全大脑”的总体战略，并宣布 360 全面转型数字安全公司。2021 年公司安全及其他业务实现营业收入 13.81 亿元，同比增长 70.91%，营收占比达 12.72%；毛利率为 67.26%，较上年下降 8.45pct。公司 2021 年完成了 5 个重要城市的开拓，15 个核心客户的全覆盖，客户数量与新签金额均有大幅增长：共计完成与近 2000 家客户的新签合约，累计客户覆盖了超过了 90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构，并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。22 年一季度公司安全业务订单确收推进顺利，已完成 5.47 亿元的城市安全订单确收工作，安全相关营业收入完成进度已达 2021 年的 39.6%。目前公司在手订单充足，同时大量意向客户有望签约。叠加接近数亿元的递延订单确认收入，2022 年公司政企安全业务有望加速增长。  互联网业务受大环境影响，略有下滑。2021 年，公司互联网广告及服务和互联网增值服务业务分别实现营业收入 63.06 亿元、11.04 亿元，分别同比减少 16.06%、2.67%；毛利率分别为 70.16%、82.95%，分别同比变化+0.06pct、-2.92pct。互联网广告业务受投放主体所处行业的增速放缓、互联网广告市场终端多元化竞争加剧等因素影响，根据秒针系统数据， PC 端（三六零互联网广告业务主要阵地）数字广告流量占全部终端流量比例由 2020 年的 12%下降至 2021 年的 8%。公司互联网业务业绩有所下滑，但仍优于所属行业整体表现。2021 年下半年，游戏版号发放暂缓，而 2022 年游戏版号重新开放，为市场释放了向好信号。  现金储备雄厚。截至 2022Q1，公司货币资金 221 亿，较 2021 年末增加了 28.54 亿。公司现金储备雄厚，为业务高速发展提供坚实的积淀。 -0.4-0.200.221-Apr3-Jul14-Sep26-Nov7-Feb21-Apr三 六 零沪深300 [Table_Title] 安全业务高增长，高投入奠定坚实基础 [Table_ReportDate] 三 六 零(601360)公司简评报告 | 2022.04.22 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明  投资建议：考虑公司近年来将持续加大投入发展安全业务，调整公司营收与利润预期，预计公司 2022-2024 年营收分别为 109.70、120.58、135.55亿元，同比增速分别为 0.8%、9.9%、12.4%；归母净利润分别为 9.14、11.22、14.16 亿元，同比增速分别为 1.36%、22.71%、26.16%，2022-2024年 EPS 分别为 0.13、0.16、0.20 元，对应 PE 分别为 68.2、55.6、44.1，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 108.86 109.70 120.58 135.55 营收增速（%） -6.3 0.8 9.9 12.4 净利润（亿元） 9.02 9.14 11.22 14.16 净利润增速（%） -69.02 1.36 22.71 26.16 EPS(元/股) 0.13 0.13 0.16 0.20 PE 69.1 68.2 55.6 44.1 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 三六零营业收入（左轴）及增速（右轴） 图表 2 三六零归母净利润（左轴）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 三六零毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 122.38131.29128.41116.15108.867.28 -2.19 -9.55 -6.28 -15-10-5051005010015020172018201920202021营业收入（亿元）增速（%）33.7235.3559.8029.139.024.83 69.17 -51.29 -69.04 -100-5005010002040608020172018201920202021归母净利润（亿元）增速（%）73.0769.5565.3562.5362.2927.9626.7246.3324.437.7202040608020172018201920202021毛利率（%）净利率（%） 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）20212022E2023E2024E现 金 流 量 表 （ 百 万 元