商业银行业2022年一季度银行板块基金持仓分析：板块仓位显著提升，龙头标的大幅增持

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.04.22 板块仓位显著提升，龙头标的大幅增持 ——2022 年一季度银行板块基金持仓分析 张宇(分析师) 郭昶皓(分析师) 021-38038184 021-38031652 zhangyu023800@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520080005 本报告导读： 主动型基金银行持仓环比上升 1.1pc 至 4.23%，龙头标的获大幅增持，增持力度最大的个股依次为招商银行、兴业银行、成都银行、宁波银行、工商银行和建设银行。 摘要： [Table_Summary]  核心结论：一季度主动型基金银行持仓环比大幅上升108bp至4.23%，其中股份行、城商行的仓位上升幅度最大。个股方面，加仓力度最大（以占基金仓位衡量）的六只个股依次为招商银行（+22bp）、兴业银行（+17bp）、成都银行（+10p）、宁波银行（+9bp）、工商银行（+8bp）和建设银行（+8bp）。一季度的加仓方向显示，一方面资金整体提升了银行板块仓位，因此龙头和权重股是首选；另一方面，优质中小银行也依然受到青睐。  主动持仓环比大幅提升。2022 年一季度主动型基金银行板块仓位为4.23%，较四季度大幅回升，主要原因在于：①2022 年以来市场波动较大，资金的防御需求提高，首要考虑的就是配置银行板块；②对经济的悲观预期充分反映，宏观政策已经明显更为积极，市场开始期待宽信用效果；③地产支持政策持续出台，行业风险更为清晰，且多家银行年报详细披露了地产行业敞口，部分打消市场顾虑。被动型基金银行板块仓位为 0.84%，环比小幅下降 5bp。  龙头标的获得大幅增持。从结构上看，2022 年一季度国有行、股份行和城商行的增持力度几乎相当，体现出了在银行板块上仓位的特征。从具体个股来看，除成都银行外，增持力度最大的依次为招商银行、兴业银行、宁波银行、工商银行和建设银行，均为各自板块龙头。一方面，在市场波动较大的背景下，龙头银行股的业绩确定性高；另一方面，龙头标的也是机构提升仓位时的首选。  中小银行的关注度仍在提升。如果以基金持股规模/个股总市值看，常熟银行、成都银行、苏农银行、江苏银行和南京银行的增持力度是最大的。这一口径能够直观体现机构增持对个股股价的贡献幅度，也呼应了一季度中小银行领涨的板块行情表现。我们注意到优质中小银行的机构持仓已连续多个季度提升，意味着机构的关注度持续提高。  投资建议：由招行行长变动引发的脉冲式情绪冲击基本消化结束，银行板块将回归到原有的投资逻辑上。一方面，在国内外不确定性较大的市场环境下，低估值银行板块比较优势突出、防御属性凸显，预计银行股的防御需求将贯穿全年；另一方面，随着后续潜在的政策加码和经济企稳，买入银行也是买入了经济正向期权。个股继续推荐“苏浙成”，其中城商行排序：宁波银行、成都银行、江苏银行、南京银行、杭州银行、苏州银行；农商行排序：常熟银行、苏农银行、张家港行。  风险提示：宽信用落地成效低于预期；地产风险加速暴露。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 商业银行《降准落地，利好银行》 2022.04.16 商业银行《商业银行业日报（2022.4.13）》 2022.04.14 商业银行《货币政策宽松加码如期而至》 2022.04.13 商业银行《社融规模超出预期，信贷结构边际改善》 2022.04.11 商业银行《商业银行业日报（2022.4.7）》 2022.04.08 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 商业银行 股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 图 1：2022 年一季度主动型基金银行板块仓位为 4.23%，环比提升 1.1pc 数据来源：wind，国泰君安证券研究 表 1：2022 年一季度增持力度最大的个股为招商银行、兴业银行、成都银行、宁波银行、工商银行、建设银行 21Q4 22Q1 环比 基金类型 主动型基金银行持仓占比 3.16% 4.23% +108bp 被动型基金银行持仓占比 0.89% 0.84% -5bp 银行类型（主动基金） 国有行持仓占比 0.25% 0.54% +30bp 股份行持仓占比 1.75% 2.13% +37bp 城商行持仓占比 1.08% 1.42% +34bp 农商行持仓占比 0.08% 0.14% +6bp 基金持股规模/基金总规模（主动基金） 工商银行 0.07% 0.15% +8bp 建设银行 0.05% 0.13% +8bp 农业银行 0.04% 0.09% +5bp 中国银行 0.01% 0.04% +3bp 交通银行 0.00% 0.04% +4bp 邮储银行 0.08% 0.09% +1bp 招商银行 1.09% 1.31% +22bp 兴业银行 0.26% 0.42% +17bp 平安银行 0.35% 0.30% -5bp 光大银行 0.03% 0.04% +2bp 宁波银行 0.79% 0.88% +9bp 成都银行 0.08% 0.17% +10bp 江苏银行 0.02% 0.07% +5bp 南京银行 0.05% 0.11% +6bp 杭州银行 0.13% 0.17% +4bp 苏州银行 0.00% 0.01% +1bp 6.23%0%2%4%6%8%10%12%11Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1国有行股份行城商行农商行历史仓位均值 股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 常熟银行 0.04% 0.08% +4bp 苏农银行 0.03% 0.04% +1bp 张家港行 0.00% 0.01% 0bp 数据来源：wind，国泰君安证券研究 表 2：上市银行最新估值表 归 母 净 利 润 增 速 EPS（ 元 ） BVPS（ 元 ） 市 净 率 PB 市 盈 率 PE 评级 20A 21E 20A 21E 20A 21E 20A 21E 20A 21E 工商银行 1.2% 5.9% 0.86 0.91 7.48 8.1