宏观资产负债表：实体需求疲弱，货币宽松低预期

华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 4 月 LPR 维持不变 2022-04-21 关注 LPR 降息可能性 2022-04-20 宽信用预期上升 2022-04-19 关注 MLF 续作情况 2022-04-15 国常会释放降准预期 2022-04-14 央行小幅净投放，维护流动性平稳 2022-04-13 需求端疲软拖累核心 CPI 2022-04-12 月初央行连续净回笼，流动性总体平稳 2022-04-08 实体需求疲弱，货币宽松低预期 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】4 月 21 日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了 100 亿元 7天期逆回购操作，中标利率 2.10%。今日 100 亿元逆回购到期。上周五央行决定于 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点。 【财政】4 月 21 日国债期货小幅上涨，10 年期主力合约涨 0.07%，5 年期主力合约涨 0.06%，2 年期主力合约涨 0.03%。银行间主要利率债收益率回落，10 年期国开活跃券 220205 收益率回落 0.50bp 报 3.0575%，10 年期国债活跃券 220003 收益率回落 1.0bp 报 2.8225%，5 年期国债活跃券 220001 收益率回落 0.75bp 报 2.5775%。 【金融】4 月 21 日货币市场利率小幅回落，银行间资金面均衡偏松。银存间同业拆借 1 天期品种报 1.2940%，跌 0.90 个基点；7 天期报 1.8040%，跌 13.30 个基点；14 天期报 1.9710%，涨0.0 个基点；1 个月期报 2.222%，跌 0.80 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.2891%，跌 1.37 个基点；7 天期报 1.7018%，跌 8.39 基点；14 天期报 1.9589%，涨 0.65 个基点；1 个月期报 1.9509%，跌 10.56 个基点。 【企业】4 月 21 日内信用债、利率债多数上行，各期限信用债收益率小幅上涨，信用利差有所收窄。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1392 只，总成交金额 1484.76 亿元。其中 826 只信用债上涨，106 只信用债持平，380 只信用债下跌。 【居民】4 月 20 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+0.44%，商品房成交面积较前一日+0.29%；二线城市商品房成交套数较前一日-0.31%，商品房成交面积较前一日-0.18%；三线城市商品房成交套数较前一日-0.01%，商品房成交面积较前一日+0.09%。 【景气】4 月 21 日周四，韩国关税厅（海关）发布的初步统计数据显示，韩国 4 月前 20 天出口额同比增长 16.9%，为 362.85 亿美元。 近期关注点：财政政策前置发力 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-22 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR 利率为隔夜、7 天、14 天和 1 个月 SHIBOR 利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行 6 个月与1 年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去 200 个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-22 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.286.306.326.346.366.386.406.4202/1702/2503/0503/1303/2103/2904/0604/14中间价:美元兑人民币1.82.02.22.42.62.83.0-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.046个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-04-211.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.046个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-04-21050010001500200025002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/01地方债发行量地方债7日发行量均线华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-22 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR 利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.00.51.01.52.02.5-8-6-4-20246DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-04-212.152.202.252.302.352.402.452.50-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天2022-04-211.71.92.12.32.52.72.93.1-0.030-0.020-0.0100.0000.0100.0200.030FR007:1年FR007:5年3M SHIB