Q1收入业绩增长强劲

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q1 收入业绩增长强劲 ■事件：创维数字发布 2022 年一季报。2022Q1 公司实现收入 27.7 亿元，YoY+24.8%；业绩 2.1 亿元，YoY+33.7%。公司在机顶盒市场的地位稳固，机顶盒业务持续复苏。在全球 IP 化、宽带化、智能车载显示快速发展的背景下，公司网络连接设备、虚拟现实 VR、车载显示等新兴业务有望快速成长。 ■机顶盒和宽带连接业务拉动 Q1 收入快速增长：1）Q1 机顶盒业务保持快速增长。国内机顶盒行业朝着 4K、8K 快速发展，海外数字机顶盒行业正向数字化、高清化发展，全球机顶盒更新换代需求向好。根据格兰研究，2021 年全球机顶盒出货量 YoY+11%。公司是全球机顶盒行业领导者，受益于机顶盒行业快速复苏。2）Q1 宽带连接业务高速增长。数字经济、千兆宽带+5G 网络全面部署不断推动国内网络连接设备升级换代。2021 年公司全面突破国内三大电信运营商，在宽带连接设备集采项目中获得可观的份额。2022 年公司持续深化和国内三大运营商的合作。2022 年 1 月，公司以第二名中标中国电信集团宽带融合终端（2021年）应急集采项目。 ■原材料压力缓解，Q1 毛利率有所提高：公司 Q1 单季度毛利率同比提高 0.8pct。从 2021Q3 起，公司机顶盒的重要零部件 DDR 存储价格持续回落。Wind 数据，2022Q1 DRAM 现货价格 YoY+0.6%，同比涨幅较 2021Q1 收窄 54pct。Q1 公司毛利率同比提高，主要是因为 1）公司对运营商价格传导顺畅，有效应对成本上涨压力；2）公司作为行业龙头，对上游的议价能力强，供应链成本降低。未来随着 DRAM 价格企稳回落，公司盈利能力有望进一步提升。 ■Q1 单季度盈利能力同比提升：公司 Q1 净利率为 7.5%，同比提升 0.5 pct；扣非归母净利润约为 2.0 亿元，YoY+228.8%。Q1 公司净利率同比提升，主要原因为 1）公司加强费用管控，Q1 销售、管理、研发费用率合计同比下降 1.5pct；2）Q1 公司利息收入增加、汇兑损失减少。Q1 财务费用同比下降 0.8pct。 ■Q1 经营活动净现金流同比减少：公司 Q1 经营活动净现金流同比-0.2 亿元。我们认为主要原因为，公司基于对存储器等原材料供应的判断，加大备货力度。Q1 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+6.0 亿元。 ■投资建议：公司是国内机顶盒行业龙头，技术和客户优势领先。公司在机顶盒市场的地位稳固，宽带网络通讯连接设备将迎来发展机遇。我们预计公司 2022年~2024 年的 EPS 分别为 0.72/0.97/1.14 元，维持买入-A 的投资评级。 ■风险提示：原材料价格大幅上涨，政策落地进度慢于预期。 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 85.1 108.5 136.6 163.0 190.2 净利润 3.8 4.2 7.7 10.4 12.1 每股收益(元) 0.36 0.40 0.72 0.97 1.14 每股净资产(元) 3.95 4.26 4.86 5.74 6.77 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 37.3 33.9 18.6 13.8 11.8 市净率(倍) 3.4 3.2 2.8 2.3 2.0 净利润率 4.5% 3.9% 5.6% 6.4% 6.4% 净资产收益率 9.1% 9.3% 14.9% 17.0% 16.9% 股息收益率 0.7% 0.0% 0.0% 0.7% 0.8% ROIC 9.8% 14.7% 23.8% 25.0% 28.3% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2022 年 04 月 21 日 创维数字（000810.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 小家电 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 18.06 元 股价（2022-04-20） 13.45 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 14,386.33 流通市值（百万元） 13,943.39 总股本（百万股） 1,063.29 流通股本（百万股） 1,030.55 12 个月价格区间 6.84/15.04 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.35 14.4 82.72 绝对收益 -1.46 -2.87 71.55 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 创维数字：Q4 单季度业绩超预期/张立聪 2022-03-22 创维数字：Q3 单季度收入达到历史最高水平/张立聪 2021-10-24 创维数字：新业务推动，Q2 单季度收入业绩稳定增长/张立聪 2021-08-26 创维数字：需求逐步恢复，Q1 单季度收入超预期/张立聪 2021-04-21 创维数字：Q4 单季度收入降幅收窄，期待业绩改善/张立聪 2021-03-23 -16%-2%12%26%40%54%68%82%2021-042021-082021-12创维数字 沪深300 2 公司快报/创维数字 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1：从 2021Q3 起 DDR 价格有所回落 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表 1：财务指标分析 % 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 营业收入 YoY 8 -7 -2 30 18 37 25 25 归母净利 YoY -26 -57 -23 105 25 -115 49 34 扣非归母净利 YoY -28 -55 -18 51 3 -131 7 229 销售毛利率 19 19 17 16 17 16 16 17 销售费用率 7 6 5 6 5 4 5 5 毛利率-销售费用率 12 13 12 10 12 12 11 12 销售净利率 5 5 3 7 6 -1 5 7 ROE 3 3 2 4 3 0 3 4 扣非后 ROE 2 2 3 1 2 -1 3 4 ROA 1 1 1 2 1 0 1 2 销售商品提供劳务收到的现金/收入 137 102 126 114 101 102 116 109 经营活动现金净流量/收入 31 7 37 1 -7 -1 11 0 经营活动现金净流量/经营净收益 1035 195 1015 53 -231 0 299 1 经营现金流净额占比 132 -146 86 -6 164 -40 66 -1 投资现金流净额占比 -14 133 5 45 -193 -150 -16 28 筹资现金流净额占比 -17 113 9 62 129 290 50 73 资料