传媒行业周报：版号重启提供弹性，高质量出海仍是游戏投资主线

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  游戏版号终获重启，龙头股迎估值修复机会  市场信心逐渐修复，出海仍是游戏板块主线  腾讯本土游戏增速放缓，海外发行实现高增 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] [Table_Summary]  高质量出海仍是投资主线，关注游戏上市公司国际化进程。流量紧缺和总量控制的大背景下，国内游戏市场增长放缓，大规模、高质量的国产游戏出海符合文化输出的国家利益。同时，相对平台出海，游戏作为内容产品也面临更小的海外监管风险。元宇宙前景的刺激下，全球游戏产业已进入技术和业态的创新高峰期。国内主流游戏厂商具备人才和体系优势，通过积极的研发战略资源投资和本地化发行布局，将在出海战略的执行过程迅速补齐欠缺 3A 产品研发经验的短板，成为国际化游戏公司。推荐关注吉比特（休闲放置品类的精彩策划+独立游戏的商业运作）、心动公司（精品游戏社区+内容社交潜能）、三七互娱（出海布局进入收获期）、完美世界（深厚引擎积淀+品类突破受众拓展）。元宇宙概念对社交创新的刺激正在从试验级项目过渡到雏形级项目，迎合的是年轻人对传统社交应用功能的不满足和对潮流事物的新鲜感。社交是手握流量的互联网巨头攻略元宇宙的重心，熟人社交、游戏社交、晒物社交等垂类需求也存在突破性机遇。推荐关注天下秀（成熟的 KOL 营销模式+社交传播基因+3D 社交应用虹宇宙）、视觉中国（图片版权护城河+数字藏品发行平台）。 风险提示：宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险。  市场表现回顾：中信传媒指数全周涨跌幅-6.46%，跑输上证综指、深证成指和创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 28 位。从细分行业来看，上周广播电视板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅-1.72 %，其他广告营销、影视板块表现次之。  行业要闻：2022 年 4 月首批国产游戏版号下发，共 45 款国产游戏获批。|三协会倡议防范 NFT 相关金融风险。|广电总局、中宣部通知加强网络视听节目平台游戏直播管理。|“清朗 整治网络直播、短视频领域乱象”专项行动启动，将从严整治“网红账号”和 MCN 机构账号。| TikTok 跨境电商业务将上线东南亚四国。|字节“汽水音乐”正式登陆 App Store。|由祖龙娱乐研发，腾讯游戏代理发行的创新融合卡牌 MMO 手游《诺亚之心》于 4 月 13 日发行。|网易投资剧本杀游戏公司推理大师。|网易互娱 AI Lab 视频动捕技术 iCap 入选 CVPR 2022。|2022 年 2 月广告市场花费同比和环比分别减少 8.5%和 15.1%。电梯 LCD、电梯海报和影院视频广告刊例花费分别上涨 2.8%、11.2%和 1.0%。| -0.4-0.200.220-Apr1-Jul11-Sep22-Nov2-Feb15-Apr传媒沪深300 [Table_Title] 版号重启提供弹性，高质量出海仍是游戏投资主线 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业周报（2022.04.11-2022.04.17） | 2022.04.19 股票报告网 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 停发九个月后，国内游戏版号恢复发放。2022 年 4 月 11 日晚，国家新闻出版署网站更新了一则新的国产网络游戏审批信息，公布了 45 款游戏的版号信息。上市公司新获批版号的游戏中，上市公司发行的有三七互娱的《梦想大航海》、心动公司的《派对之星》、吉比特子公司雷霆网络的《塔猎手》和《盒裂变》、游族网络的《少年三国志：口袋战役》、中青宝的《铸时匠》、汤姆猫子公司广州金科研发的《弹弹奇妙冒险》等。其中心动公司的《派对之星》就是 2 月日本发行后在日本免费榜登顶 12 天的心动自研平台格斗游戏《FLASH PARTY》，国内发行值得期待。吉比特代理发行的《塔猎手》是一款日系 Roguelike 的独立游戏，代理发行的《盒裂变》是一款沙盒物理解密玩法的独立游戏。 版号重启提升 A 股游戏公司业绩弹性，总量控制仍是国内游戏市场监管方向。由于版号停发后行业供给已出现明显断档，市场对上市公司业绩弹性给予了明显的负面预期。此轮版号发放为相关上市公司业绩提供弹性，将有力促进游戏板块估值修复。不过，从新一轮版号的数量来看，监管部门对游戏总量控制的态度没有改变，后续版号发放的节奏和数量具有较大不确定性。 高质量出海仍是投资主线，关注游戏上市公司国际化进程。流量紧缺和总量控制的大背景下，国内游戏市场增长放缓，大规模、高质量的国产游戏出海符合文化输出的国家利益。同时，相对平台出海，游戏作为内容产品也面临更小的海外监管风险。元宇宙前景的刺激下，全球游戏产业已进入技术和业态的创新高峰期。国内主流游戏厂商具备人才和体系优势，通过积极的研发战略资源投资和本地化发行布局，将在出海战略的执行过程迅速补齐欠缺 3A 产品研发经验的短板，成为国际化游戏公司。推荐关注吉比特（休闲放置品类的精彩策划+独立游戏的商业运作）、心动公司（精品游戏社区+内容社交潜能）、三七互娱（出海布局进入收获期）、完美世界（深厚引擎积淀+品类突破受众拓展）。 元宇宙概念对社交创新的刺激正在从试验级项目过渡到雏形级项目，迎合的是年轻人对传统社交应用功能的不满足和对潮流事物的新鲜感。社交是手握流量的互联网巨头攻略元宇宙的重心，熟人社交、游戏社交、晒物社交等垂类需求也存在突破性机遇。推荐关注天下秀（成熟的 KOL 营销模式+社交传播基因+3D 社交应用虹宇宙）、视觉中国（图片版权护城河+数字藏品发行平台）。 2 市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅-6.46%，跑输上证综指、深证成指和创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 28 位。2022 年初以来，中信传媒指数涨跌幅为-24.16%，跑赢创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 25 位。 股票报告网 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周广播电视板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅-1.72 %，其他广告营销、影视板块表现次之。年初以来，表现最佳的板块是广播电视，出版、动漫板块表现次之。 图 2 上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图 3 年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券