经济数据点评：宽信用逐步得到体现

[table_main]宏源公司类模板报告摘要：3 月新增社融 4.65 万亿元，比上年同期增加 12738 亿元；社融存量为325.64 万亿元，同比增长 10.6%（前值 10.2%）。3 月 M1 同比为 4.7%，与上月持平；M2 同比为 9.7%，比上月增加 0.5 个百分点。3 月新增 32328亿元，较上月多增 23244 亿元。。3 月企业贷款回升，但居民受疫情影响回落。3 月新增 32328 亿元，较上月多增 23244 亿元、较去年同期多 4817 亿元。企业新增贷款 24800 亿元，同比增加 8800 亿元，企业新增贷款主要来自短期贷款，其中短期贷款未 8089 亿元，同比增加 4341 亿元，长期贷款为 13448 亿元，同比增加 148 亿元。企业贷款有所改善，特别是中长期贷款出现了显著的回升。居民的贷款依然偏弱。3 月份居民长贷新增 7424 亿元，居民长贷低于去年同期。居民短贷和中长期贷款双双同比少增，分别同比少增 1394 亿、2504 亿，疫情趋严压制了部分消费和购房需求。我们认为疫情缓解后居民贷款大概率回升。社融增速大幅超预期 。3 月新增社融 4.65 万亿元，同比多增 1.27 万亿，大幅超市场预期。从推动因素来看，推动社融大幅增长主要是新增贷款和政府债券。新增人民币贷款 3.2 万亿，同比多增 4817 亿，其中企业贷款成为贡献主力；新增政府债券 7052 亿，同比多增 3921 亿，财政靠前发力将对上半年社融形成支撑，专项债额度要在 5 月底前发行完毕，上半年政府债券同比将有较大幅度的改善。企业债券融资为 3573 亿元，环比上一个月还出现小幅回落，说明企业发债的环境不佳，房地产债券的违约加大了债券的融资成本，企业更偏向于贷款融资。宽货币下 M2 走高。3 月 M1 同比为 4.7%，与上月持平；M2 同比为 9.7%，比上月增加 0.5 个百分点。收疫情的影响，居民信用回落，同时提升了储蓄水平，导致 m1 依然处于较低位置。M2 于社融同比的剪刀差有望收窄，资金面可能趋紧，债券利率下行空间有限。[table_research]分析师：曹自力（F3068919）投资咨询证号： Z0001585研究所金融期货（期权）研究室TEL：010-82296225Email： caozili@swhysc.com相关图表相关研究宽信用逐步得到体现请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]经济数据点评2022 年 4 月 13 日期货（期权）研究报告[table_page]经济数据点评第 2页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分4 月 11 日央行公布最新金融数据，3 月新增社融 4.65 万亿元，比上年同期增加 12738 亿元；社融存量为 325.64 万亿元，同比增长 10.6%（前值 10.2%）。3 月 M1 同比为 4.7%，与上月持平；M2 同比为 9.7%，比上月增加 0.5 个百分点。3 月新增 32328 亿元，较上月多增 23244 亿元。以下是我们的点评：一、3 月企业贷款回升，但居民受疫情影响回落3 月新增 32328 亿元，较上月多增 23244 亿元、较去年同期多 4817 亿元。企业新增贷款24800 亿元，同比增加 8800 亿元，企业新增贷款主要来自短期贷款，其中短期贷款未 8089 亿元，同比增加 4341 亿元，长期贷款为 13448 亿元，同比增加 148 亿元。企业贷款有所改善，特别是中长期贷款出现了显著的回升。居民的贷款依然偏弱。3 月份居民长贷新增 7424 亿元，居民长贷低于去年同期。居民短贷和中长期贷款双双同比少增，分别同比少增 1394 亿、2504 亿，疫情趋严压制了部分消费和购房需求。我们认为疫情缓解后居民贷款大概率回升。图表 1：3 月新增贷款环比增速回升图表 2：企业信用回升，特别是短期贷款资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所图表 3：受疫情影响，居民信贷偏弱[table_page]经济数据点评第 3页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：WIND,宏源期货研究所二、社融增速大幅超预期3 月新增社融 4.65 万亿元，同比多增 1.27 万亿，大幅超市场预期。从推动因素来看，推动社融大幅增长主要是新增贷款和政府债券。新增人民币贷款 3.2 万亿，同比多增 4817 亿，其中企业贷款成为贡献主力；新增政府债券 7052 亿，同比多增 3921 亿，财政靠前发力将对上半年社融形成支撑，专项债额度要在 5 月底前发行完毕，上半年政府债券同比将有较大幅度的改善。企业债券融资为 3573 亿元，环比上一个月还出现小幅回落，说明企业发债的环境不佳，房地产债券的违约加大了债券的融资成本，企业更偏向于贷款融资。图表 4：3 月份社融环比大幅回升图表 5：政府债、企业债券以及承兑汇票对社融形成拖累资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所三、宽货币下 M2 走高[table_page]经济数据点评第 4页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分3 月 M1 同比为 4.7%，与上月持平；M2 同比为 9.7%，比上月增加 0.5 个百分点。收疫情的影响，居民信用回落，同时提升了储蓄水平，导致 m1 依然处于较低位置。M2 于社融同比的剪刀差有望收窄，资金面可能趋紧，债券利率下行空间有限。图表 6：M2 持续回升图表 7：M2 与社融同比之差继续小幅缩窄资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所分析师简介：[table_page]经济数据点评第 5页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分曹自力，中国人民大学金融学硕士，现任宏源期货研究所金融期货高级分析师。宏源期货研究团队金融期货（期权）研究金属研究曾德谦010-82292833zengdeqian@swhysc.com王潋010-82292669wanglian@swhysc.com曹自力010-82292665caozili@swhysc.com孙佳兴010- 82292663sunjiaxing@swhysc.com黄小洲010－82292826huangxiaozhou@swhysc.com朱善颖010-82295516zhushanying@swhysc.com能源化工研究农产品研究詹建平010－82292685zhanjianping@swhysc.com肖锋波010- 82292680xiaofengbo@swhysc.com朱子悦010-82292661zhuziyue@swhysc.com熊梓敬0871－68072126xiongzijing@swhysc.com杨首樟010-82292599yangshouzhang@swhysc.com黄小洲010－82292826huangxiaozhou@swhysc.com田震昊010-82292099tianzhenhao@swhysc.com策略研究吴守祥010-82292860wushouxiang@swhysc.com免责条款：本报告分析及建议所依据的信息均来源于