宏观策略日报：疫情拖累显现 稳增长或将继续发力

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 [table_subject] 2022 年 04 月 18 日 证券研究报告—宏观策略日报 疫情拖累显现 稳增长或将继续发力 [table_date] [table_research] 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：王雨苗 执业证书编号：S0630516050002 电话：021-20333451 邮箱：wangym@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 投资要点： 疫情拖累显现，稳增长或将继续发力 一季度经济相对平稳，但稳增长压力犹存。2022 年 4 月 18 日，统计局发布一季度及三月经济数据。我国一季度国内生产总值 270178 亿元（初值），不变价同比增长 4.8%，基本持平于预期，环比增长 1.3%。分产业看，第一产业增加值比增长 6.0%，第二产业增加值增长 5.8%，第三产业增加值增长 4%。我们认为一季度经济的增长点主要在于基建投资的发力，而居民部门表现承压。三月以来疫情波及范围的扩大接触类行业包括餐饮航空等服务业及消费行业表现略不及市场预期，地产投资继续走弱。 工业生产略低于预期。中国 3 月份规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，略低于市场预期和前值 7.5%。回顾 3 月官方 PMI 49.5%跌破荣枯线，目前来看工业制造存在下行趋势。四月部分区域防控形势升级，或对供应链仍形成冲击。且静态管理措施下，服务类企业可能受影响较大。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比 2 月增长 0.39%。一季度，规模以上工业增加值同比增长 6.5%。从主要工业品产量增速来看，原煤上升 14.8%，粗钢、钢材和水泥降幅收窄，高耗能工业品产量逐渐恢复，汽车由负=正转负，而发电量由负转正。 基建投资小幅回升，对投资形成支撑。中国一季度固定资产投资同比增长 9.3%，比 1-2 月数据回落 2.9 个百分点。从环比看，3 月固定资产投资增长 0.61%。分项目来看，基建同增 8.5%，制造业 15.6%。基建投资也成为一季度经济重要的增长点，与外需的带动也有一定的关系。其中对高新技术和新基建的投资较为亮眼，利于推动经济发展质量的提升。制造业的投资较前值出现一定回落。而从地产端数据来看，一季度中国房地产开发投资同比仅增长 0.7%。从销售额来看，商品房销售面积下降 13.8%，一季度商品房销售额同比下降 22.7%。地产投资和销售双双下行，地产总体表现略低于市场预期。 零售数据不及预期，可选消费受疫情冲击较大。中国一季度社会消费品零售总额同比增长 3.3%，其中除汽车以外的消费品零售额增长 3.6%。扣除价格因素，一季度社会消费品零售总额同比实际增长 1.3%。从三月份的数据来看，3 月份社会消费品零售总额同比下降 3.5%，降幅大于预期，环比下降1.93%。其中粮油和饮料等部分必选消费韧性较强，而金银珠宝、服装、家具和汽车等可选消费回落明显，其中汽车零售额同比下降 7.5%,降幅强于零售总额同比下滑幅度。 总结来看，一季度基建投资有所发力，但疫情对于经济扰动开始显现。地产投资、消费对经济形成明显拖累，指向经济下行压力仍较大。四月疫情扰动延续，对国内生产和运输造成较大负面影响，于二季度经济冲击隐忧仍存，经济面对的三重压力仍然存在。4 月央行适度降准维护市场稳定，我们认为后续政策仍有发力的空间，围绕消费和服务业及地产或出现更多稳增长举措，配合积极的财政政策和货币政策加呵护。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 央行发布 23 条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务 4 月 18 日，央行、外汇局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，提出加强金融服务、加大支持实体经济力度的 23 条政策举措。《通知》指出，要发挥货币政策总量和结构双重功能，加大对受疫情影响行业、企业、人群等金融支持。对于受困人群，金融机构要灵活采取合理延后还款时间、延长贷款期限、延迟还本等方式予以支持，相关逾期贷款可以不作逾期记录报送。支持地方政府适度超前开展基础设施投资，依法合规保障融资平台公司合理融资需求。因城施策，合理确定商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，支持房地产开发企业、建筑企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。引导平台企业依法合规开展普惠金融业务，最大化惠企利民。要求金融机构落实“两个毫不动摇”，提高新发放企业贷款中民营企业贷款占比。 据央行截至今年四月中旬，已向中央财政上缴结存利润 6000 亿元，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付，相当于投放基础货币 6000 亿元，和 4月 15 日宣布全面降准 0.25 个百分点再投放的 5300 亿元资金规模基本相当。今年以来引导市场利率下行 0.1-0.15 个百分点，带动一季度企业贷款利率同比下降 0.21 个百分点至 4.4%，为有统计以来的记录低点。结合加大再贷款等结构性货币政策工具的支持力度，用好支农支小再贷款和两项减碳工具，加快 1000 亿再贷款投放交通物流领域，创设 2000 亿元科技创新再贷款和 400亿元普惠养老再贷款，预计带动金融机构贷款投放多增 1 万亿元。 总体来看，《通知》从支持受困主体纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展三个方面，提出加强金融服务、加大支持实体经济力度的 23 条政策举措。整体利于促进统筹疫情防控和经济社会发展决策部署及全国保障物流畅通和促进产业链供应链稳定。 融资余额减少。4 月 15 日，A 股融资余额 15413.95 亿元，环比减少 88.10亿元；融资融券余额 16303.50 亿元，环比减少 88.26 亿元。融资余额减融券余额 14524.40 亿元，环比减少 87.94 亿元。 4 月 18 日沪深港通因复活节假期继续休市。 货币市场利率下跌。4 月 18 日，存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.3818%，上涨 3.74BP，一周为 1.7921%，上涨 6.26BP。中债国债到期收益率10 年期为 2.8107%，上涨 5.29BP。 美股普跌，港股、欧股因复活节休市。4 月 18 日，道琼斯工业平均指数报收 34411.69 点，下跌 0.11%；标普 500 指数报收 4391.69 点，下跌 0.02%；纳斯达克指数报收 13332.36 点，下跌 0.