宏观大类：建设统一大市场对商品及政策导向影响分析

华泰期货|宏观大类 2022-4-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 FICC 组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 彭鑫 从业资格号：F3066607 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 建设统一大市场对商品及政策导向影响分析 摘要：  全国统一大市场的背景与逻辑： 当前全球经济增长动能减弱，叠加海外贸易冲突加剧，我国原有的“两头在外”模式发展受阻明显，外需对我国经济增长的支撑作用面临不确定性。经济全球化遭遇逆流，国际经济循环格局发生深度调整。因此，必须坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求的全国统一大市场。 我们对《全国统一大市场意见》政策主要从以下四个方面进行解读：1）内循环体系实施的纲领性文件，建立统一高效的内部市场。2）突出市场化、法治化原则，减少人为干预、地方干预，公平竞争制度。3）中央政府积极作为，统一监管规则和标准，打破地方壁垒性政策。4）以内为主，建立新的增长动能，鼓励创新创造，高质量供给、超大规模内需市场形成。  对商品的影响分析以及政策未来发力方向推演： 商品资源市场方面：1）粮食安全，粮食自主可控。我们认为，短期尚难以摆脱对海外农产品的进口依赖，但远期有益于实现粮食自主的战略目标；今年我们仍旧看好国内农产品价格温和上行。2）能源安全，结合目前中国能源商品市场对外依赖情况分析，其一是更全面的能源商品市场规划，现货市场统一发展；其二是新能源行业发展。我们认为，在全球传统能源（石油及天然气）短缺难解的境况下，我国或加速推进新能源产业发展，同时保障动力煤等传统能源自给能力，构建能源自主的护城河。在此政策引领下，远期利多新能源有色金属（铜、镍、银、铝）价格，利空动力煤价格。 基础设施方面：建设现代物流体系，形成畅通高效的国内大循环。1）新老基建并举、长期发力是关键所在。其中，传统基建项目在前中期对黑色建材板块有较为明显的拉动效果，但是黑色建材的需求中枢本质是地产行业，传统基建的单一拉动对远期黑色建材需求改善贡献有限。2）新基建未来发力方向或为光伏、风电、储能、电网系统升级改造、充电桩等等，这将中长期利多新能源金属（铜、镍、银、铝等）的价格。 产业领域方面：加快行业整合，提高科技自主创新力。首先需利用各区域资源禀赋优势，深化区域行业分工；在全国范围内协同合作，优化资源效率。当前部分地区地方保护和区域壁垒的存在导致大量小微企业过度同质化竞争。废除属地保护性政策，开展产业整合可以有效分配生产要素构筑新的产业链，提升效率。其次通过提高科技创新能力，壮大技术科技型企业，补齐我国供应链中的短板劣势，为更多中小型企业提供政策呵护。 消费市场方面：加快缩小区域消费水平差距，助力消费升级。当前经济增长内生动力正在从投资驱动逐步转向消费驱动。比照美国我国仍有巨大消费潜能可以释放，通过需求华泰期货|宏观大类 2022-04-17 2 / 21 侧改革来激发内需活力成为重中之重。收入是消费的基础和前提，收入水平的差异将决定消费能力的高低。收入差异的根本是由于区域产业发展不平衡导致，因此需要缩小区域产业不平衡，拉平收入差距。最后，提升消费服务质量，实现消费升级。 资本市场方面：发挥好金融服务实体经济的能力。首先，需要持续发挥资本市场的资源配置能力，为产业升级提供强大的融资支持。其次，大力发展直接融资市场。一方面可以降低企业融资成本和企业部门的负债比例，另一方面也将更直接的扶持创新型中小企业的发展。我们认为，金融将持续突出服务实体、继续拉动经济“稳增长”的作用。 外贸国际流通：提高国际竞争力，促进国际贸易流通。随着国内大循环堵点疏通，以统一大市场为支撑，有效利用全球要素和市场资源，使国内市场与国际市场更好联通。同时，要完善统一市场制度，维护市场健康发展，推动制度性开放，从而增强全球吸引力与竞争力。 华泰期货|宏观大类 2022-04-17 3 / 21 2022 年 4 月 10 日，《中共中央、国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》正式印发。主要目标是要畅通国内大循环，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成供给创造需求、需求牵引供给的良性循环。我国超大规模的国内市场是支撑经济持续高质量发展的优势之一。当前商品市场规模优势明显，资本、技术、数据等要素市场规模扩张。但由于市场制度不统一、要素流通不畅通、地方保护和区域壁垒难以破除，影响了我国规模经济效应的发挥。建立全国统一大市场，推动我国市场由大到强转变，经济增长从“追求高速”阶段走向“高质量发展”阶段。 政策背景 新发展阶段，应对国际形势，完善促进国内大循环的政策体系。2020 年 4 月 10 日，在中央财经委员会第七次会议上，习近平总书记强调要构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。中国加入 WTO 后，我国供应链形成“两头在外”的发展模式，即上游的关键技术与原材料严重依赖欧美和日本等国；而出口结构中，真正拥有国际竞争力的产品占比不高。但当前全球经济增长动能减弱，叠加海外贸易冲突加剧，我国原有的“两头在外”模式发展受阻明显，外需对我国经济增长的支撑作用面临不确定性。经济全球化遭遇逆流，国际经济循环格局发生深度调整。因此，必须坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求的全国统一大市场。 深化供给侧结构性改革仍为经济工作主线。近年来，随着人口老龄化问题加剧，我国人口红利逐步消失，但人均 GDP 增长潜能巨大。自 2015 年以来系列供给侧改革政策有效推进，帮助企业产业升级，降低能源消耗；调整经济结构，实现要素实现最优配置，提升经济高质量增长。因此，要坚持以供给侧结构性改革为主线，推动各生产要素的市场化改革，提高生产要素的流通、配置效率，以提高经济潜在增速水平，畅通国内大循环。 收入分配制度改革，促进共同富裕。在做大经济总量“蛋糕”的基础上，缩小不合理的收入差距，分好“蛋糕”。首先，改变区域发展差距，打破国内区域市场保护壁垒，提高收入规模。其次，深入收入分配制度改革，我国高收入群体主要集中在传统周期性行业和地产金融等行业，得益于相关政策，而非取决于创新力的提高与生产能力的增强。因此要优化经济结构与收入分配结构，实现收入与消费相互促进的良性循环，提高消费对经济增长的贡献。同时，要加大税收调节力度，发挥税收对再分配的调节作用。 华泰期货|宏观大类 2022-04-17