上海建工(600170)2021年年报点评：净利润增速12%符合预期，钍基熔盐堆核能筹备预运行试验

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 上海建工(600170) 净利润增速 12%符合预期，钍基熔盐堆核能筹备预运行试验 ——上海建工 2021 年年报点评 韩其成(分析师) 满静雅(研究助理) 郭浩然(研究助理) 021-38676162 021-38038342 021-38676666 hanqicheng8@gtjas.com manjingya@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880121060007 S0880122020030 本报告导读： 新签增 14%保障倍数为 2，22 年目标营收增 9%，新签增 10%；完成了熔盐实验堆本体离线组装及一体化吊装就位工作，并积极配合业主筹备预运行试验工作。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持。21 年净利润增速 12%符合预期，维持预测 2022-23 年 EPS 至0.48/0.52 元增速 13/9%，预测公司 24 年 EPS 为 0.59 元增速 13%。维持目标价 6.05 元，对应 22 年 12.6 倍 PE。 营收增 22%净利增 12%符合预期，经营性现金流改善、负债率下降。1) 21 年营收 2811 亿(+22%)，Q1-Q4 单季营收增速 56/13/20/10%；21 年净利38 亿 (+12%) ， Q1-Q4 单 季 净 利 增 速 13/10/59/-27%(20年 同 期 -91%/75%/31%/-8%)。2)毛利率 9.43%(-0.24pct)，净利率 1.44%(+0.05pct)，加权 ROE11.09%(-0.02pct)，计提减值 26 亿(+49%)。3) 经营性现金流103.68亿(+3181%)，应收账款552亿(+25%)，资产负债率85.42%(-0.92pct)。 21年新签增 14%保障倍数为 2，22年目标营收增 9%，新签增 10%。1)21年新签 4425 亿(+14%)，新签中上海 2721 亿（占 61%），外省市 1629 亿，海外 75 亿。2)新签分业务看，建筑施工 3528 亿元(+13%)，其中政府或国企投资项目比例逾 80%，设计咨询 235 亿元(+12%)，建材工业 242 亿元(+17%)，房产开发 161 亿元(+75%)，城市建设投资 148 亿元(+74%)。3)公司同苏州市人民政府等 18 家签署战略合作协议。4)金矿等矿产营收 5.9 亿元(-39%)，销量 5 万盎司(-37%)。5)在手订单 4596 亿元，保障倍数约 2。 打造国际一流的建筑全生命周期服务商，钍基熔盐堆核电项目竣工待验收。1) 以建筑和土木工程为基础，地产开发和城市建设投资为两翼，工程设计咨询业务和建筑材料业务为支撑，发展城市更新、水利水务、屋顶光伏等新业务。2)钍基熔盐堆核能系统实验平台配套项目完成竣工待验收；攻克了核堆核心部件高洁净装配、高精度定位盲装等技术，完成熔盐实验堆本体离线组装及一体化吊装就位，积极配合业主筹备预运行试验。 风险提示：宏观经济政策紧缩、项目推进不及预期、疫情反复 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 231,327 281,055 321,924 363,330 410,109 (+/-)% 13% 21% 15% 13% 13% 经营利润（EBIT） 5,499 5,604 7,370 8,197 7,811 (+/-)% -8% 2% 32% 11% -5% 净利润（归母） 3,351 3,769 4,247 4,633 5,222 (+/-)% -15% 12% 13% 9% 13% 每股净收益（元） 0.38 0.42 0.48 0.52 0.59 每股股利（元） 0.19 0.21 0.21 0.21 0.21 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 2.4% 2.0% 2.3% 2.3% 1.9% 净资产收益率(%) 9.1% 9.2% 9.4% 9.3% 9.5% 投入资本回报率(%) 3.2% 3.2% 4.3% 4.6% 4.3% EV/EBITDA 3.72 3.27 1.43 0.39 — 市盈率 8.64 7.68 6.81 6.25 5.54 股息率 (%) 5.8% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 6.05 上次预测： 6.05 当前价格： 3.25 2022.04.18 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 2.65-4.20 总市值（百万元） 28,939 总股本/流通 A 股（百万股） 8,904/8,904 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 91.56 日均成交值（百万元） 309.39 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 40,962 每股净资产 4.60 市净率 0.7 净负债率 -14.16% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.02 0.02 Q2 0.14 0.16 Q3 0.18 0.20 Q4 0.09 0.10 全年 0.42 0.48 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5% -6% 15% 相对指数 6% 5% 22% [Table_Report] 相关报告 未来五年激励计划出台，基建发力四代核电提速 2021.12.19 Q3 业绩增速 59%，发力四代核电/BIPV等新基建 2021.10.31 碳中和加速核电新能源建设，助力世界首座钍基熔盐堆商业化 2021.10.21 世界首座第四代核电钍基熔盐堆，PE9倍 PE可比公司 21 倍 2021.09.26 发力核电推进钍基熔盐堆商业化，布局 BIPV等新基建 2021.09.22 公司更新报告 -12%0%12%25%37%49%2021-04 2021-07 2021-10 2022-0152周内股价走势图上海建工上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of12 [Table_Page] 设计总院(603357) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.04.18 股票研究 工业 建筑工程业 [Table_Stock] 上海建工(600170) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 6.05 上次预测： 6.05 当前价格： 3.25 [Table_Webs