公用事业行业2022年3月电量点评：新能源显著向好，火电增速转负

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.04.18 新能源显著向好，火电增速转负 2022 年 3 月电量点评 于鸿光(分析师) 021-38031730 yuhongguang025906@gtjas.com 证书编号 S0880522020001 本报告导读： 3月用电量增速转弱，疫情与气温或为主因；新能源发电增速显著转好，火电增速由正转负。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：维持公用事业“增持”评级，我们认为能源不可能三角框架下能源保供和能源转型为当前核心矛盾，电价约束可能松动。推荐双碳目标下具备成长属性的传统能源转型、及新能源发电标的。（1）火电转型新能源：存量资产价值重估，转型打造第二成长曲线，推荐华能国际、申能股份，受益标的国电电力、华润电力、中国电力、吉电股份；（2）核电：受益于电价上涨，低碳基荷价值显现，推荐中国核电、中国广核。（3）新能源运营商：转型背景下装机增长确定性较强，政策催化值得期待，推荐龙头龙源电力。  事件：国家能源局发布全社会用电量数据：22 年 1-3 月用电量同比+5.0%，3 月单月用电量同比+3.5%；国家统计局公布规上电厂发电量数据：22 年 1-3 月发电量同比+3.1%，3 月单月发电量同比+0.2%。  3 月用电量增速转弱，疫情与气温或为主因。22 年 3 月单月用电量同比+3.5%，增速较 1-2 月放缓 2.3 ppts。分地区看，3 月各区域用电量增速均放缓，且东部、东北单月用电量增速较低：22 年 3 月东部、中部、西部和东北地区用电量同比增速分别为 2.2%、6.0%、4.7%、0.9%，较 1-2 月增速放缓 4.0、4.7、2.4、4.1 ppts。我们推测 3 月增速转弱主要受疫情与气温等因素影响。一方面，3 月以来多地疫情散发，拖累经济和用电需求（22 年 3 月 PMI 指数 49.5%，回落至荣枯线下）；另一方面，据中国气象局，3 月全国平均气温 7.1 ℃（1961 年以来同期最高），较常年同期偏高 2.5 ℃，采暖等用电需求边际减弱。  3 月发电量增速分化：新能源、水电显著向好，火电增速转负。受用电需求拖累，22 年 3 月单月规上电厂发电量同比+0.2%，增速较 1-2月放缓 3.8 ppts。分电源看，不同电源电量增速分化。22 年 3 月风电发电量同比+23.8%，增速转正（1-2 月同比-7.6%）；光伏发电量同比+16.8%，较 1-2 月加快 10.3 ppts。我们推测新能源电量增速改善主要与风光资源改善叠加装机增长有关。22 年 3 月水电发电量同比+19.8%，较 1-2 月加快 11.6 ppts，但我们认为枯水期数据对于全年的参考意义有限。受可再生能源挤出效应等因素影响，22 年 3 月火电发电量同比-5.7%，增速转负（1-2 月同比+4.3%）。  风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤-电价格传导机制推进低于预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 公用事业《电力需求短期承压》 2022.04.17 公用事业《CEA 周成交量环比增长 178%》 2022.04.17 公用事业《政策推动黑臭水体治理进入新周期》 2022.04.17 公用事业《废旧纺织品加速高端再生利用》 2022.04.14 公用事业《资产荒有望重估运营类公司配置价值》 2022.04.12 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 公用事业 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：2022 年 3 月累计用电量同比+5.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 2：2022 年 3 月一产累计用电量同比+12.6% 图 3：2022 年 3 月二产累计用电量同比+3.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 4：2022 年 3 月三产累计用电量同比+6.2% 图 5：2022 年 3 月居民累计用电量同比+11.8% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 图 6：2022 年 3 月累计发电量同比+3.1% 图 7：2022 年 3 月水电累计发电量同比+12.7% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 8：2022 年 3 月火电累计发电量同比+1.3% 图 9：2022 年 3 月核电累计发电量同比+6.9% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 10：2022 年 3 月风电累计发电量同比+3.3% 图 11：2022 年 3 月光伏累计发电量同比+10.3% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 股票报告网 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 5 表 1：重点公司盈利预测与估值 代码 公司 收盘价 （元） EPS PE 评级 2021A/E 2022E 2023E 2021A/E 2022E 2023E 0916.HK 龙源电力 13.87 0.77 0.90 1.06 18 15 13 增持 601016.SH 节能风电 4.31 0.15 0.23 0.28 29 19 15 增持 000591.SZ 太阳能 7.55 0.39 0.52 0.56 19 15 13 谨慎增持 601778.SH 晶科科技 5.32 0.22 0.28 0.35 24 19 15 增持 600483.SH 福能股份 11.27 1.16 1.49 1.80 10 8 6 增持 600900.SH 长江电力 22.95 1.16 1.19 1.22 20 19 19 增持 600025.SH 华能水电 6.22 0.33 0.36 0.39 19 17 16 增持 600886.SH 国投电力 9.84 0.74 0.91 1.00 13 11 10 增持 600674.SH 川投能源 11.14 0.81 0.95 1.02 14 12 11 增持 601985.SH 中国核电 7.64 0