宏观利率图表085：低预期降准的信号

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关视频： 央行降准 0.25% 相关研究： 流动性阶段性改善Ⅱ ——宏观利率图表 084 2022-04-11 流动性阶段性改善 ——宏观利率图表 083 2022-04-05 关注金银比 ——宏观利率图表 082 2022-03-28 华泰期货|宏观周报 2022-04-17 宏观利率图表 085：低预期降准的信号 宏观动态点评 中国：央行缩量降准，信用现企稳迹象。1）货币政策：国常会指出适时运用降准等货币政策工具；央行认为当前流动性已处于合理充裕水平，本周等额续作 MLF，利率不变；进行 600 亿元逆回购操作，净投放 200 亿元；决定于 2022 年 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点。2）信用数据：3 月社融增量 4.65 万亿，同比多增 1.28 万亿；新增信贷 3.13 万亿，同比多增 3951 亿；3 月 M2 同比增 9.7%。3）经济数据：3 月出口同比增 14.7%，进口同比降 0.1%；3 月 CPI 同比上涨 1.5%，PPI 同比上涨 8.3%。4）宏观政策：《加快建设全国统一大市场》意见出台；国务院政策吹风会指出必要时将灵活运用短期国债工具进行筹资。5）风险：中纪委指出将认真做好资本市场反腐败与处置风险统筹衔接；人民银行指出将做好宏观和微观跨周期管理，争取走在金融风险曲线前面。 海外：高通胀数据落地，负面影响短期未现。1）货币政策：美联储理事 Waller 预计通胀率已达峰值，通胀给加息 50 个基点基础；欧央行确认加快退出债券购买计划，“逐步”加息将在“一段时间后”进行；新西兰联储和加拿大央行分别加息 50BP。2）经济数据：美国 3 月 CPI 同比增 8.5%，为 1981 年 12 月以来最快；3 月 PPI 同比增 11.2%；英国 3 月CPI 同比增 7.0%，为 1992 年 3 月以来最快。美国 4 月密歇根大学消费者信心指数初值65.7，3 月为 59.4。房地美 30 年期抵押贷款利率平均水平从 4.72％进一步跃升触及至 5%。3）风险：斯里兰卡宣布将暂时停止偿还所有外债；美国已大幅提高日本牛肉的进口关税。 本周关注图表 图 1： 市场等待的央行货币政策宽松“终于”落地，但是缩量降准 25 个基点。我们认为央行的货币政策操作向市场释放了一个信号，也就是经济的更差预期已经改善，未来将迎来市场“二阶”预期的改善以及经济数据“一阶”预期的修复。 数据来源：Wind 华泰期货研究院 51015200.33199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023万得全A/万得商品存款准备金率(大型, 右轴)08危机时期背离华泰期货|宏观周报 2022-04-17 2 / 10 一、宏观利率周历 关注中国一季度经济数据，4 月 LPR 利率和美联储褐皮书 表格 1：一周交易日历 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 货币/财政动态 4/18 10:00 中国 一季度 GDP(同比) 季 4.0% 4.4% 复活节 / IMF 年会 3 月固定资产投资(累计同比) 月 12.2% 8.5% 3 月规上工业增加值(同比) 月 7.5% 4.5% 3 月社零销售(同比) 月 6.7% -1.6% 22:00 美国 4 月 NAHB 房地产市场指数 月 79.0 77.0 4/19 12:30 日本 2 月工业产出(环比) 月 0.1% - 4:00 美联储布拉德讲话 / 9:30 澳洲联储会议纪要 / 15:30 印尼央行议息会议 20:30 美国 3 月营建许可(万户) 月 186.5 183.0 3 月新屋开工(万户) 月 176.9 175.0 4/20 14:00 德国 3 月 PPI(同比) 月 25.9% 27.9% 0:00 瑞士央行乔丹讲话 / 9:15 中国央行LPR 利率 17:00 欧元区 2 月工业产出(环比) 月 1.3% 0.8% 19:30 美国 上周 30 年抵押贷款利率 周 5.13% - 22:00 3 月成屋销售(万户) 月 602.0 580.0 4/21 9:30 澳大利亚 3 月零售销售(环比) 月 1.8% 1.0% 2:00 美联储褐皮书 17:00 欧元区 3 月 CPI(同比) 月 7.5% 7.5% 20:30 美国 上周首申失业金人数(万) 周 18.5 - 4 月费城联储制造业指数 月 27.4 20.0 4/22 7:30 日本 3 月 CPI(同比) 月 0.9% - 0:30 英国央行贝利讲话 / 1:00 美联储鲍威尔讲话 / 1:00 欧央行拉加德讲话 / 21:00 欧央行拉加德讲话 / 22:30 英国央行贝利讲话 14:00 英国 3 月零售销售(环比) 月 -0.3% -0.3% 15:15 法国 4 月制造业 PMI 月 54.7 53.0 15:30 德国 月 56.9 54.4 16:00 欧元区 月 56.5 54.5 16:30 英国 月 55.2 - 21:45 美国 月 58.8 58.2 资料来源：investing 华泰期货研究院 华泰期货|宏观周报 2022-04-17 3 / 10 二、全球宏观图表  总量：经济预期回落，库存周期待回落，产能周期紧张 图 2： 实际经济周期和预期经济周期对比 图 3： 预期经济周期和利率周期对比 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 4： 美国库存周期高位，预期值低位（yoy） 图 5： 中国库存周期和预期值回落（yoy） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图