公司深度报告：低估值边际持续向好

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 戴晨 研究助理 daichen001@sczq.com.cn 电话：15951004757 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 14.60 一年内最高/最低价（元） 23.08/13.36 市盈率（当前） 40.49 市净率（当前） 1.59 总股本（亿股） 6.60 总市值（亿元） 96.40 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  云和信创双轮驱动转型，高分红回报投资者  分销及云持续增长，信创有望转折  新业务维持高增长 核心观点 [Table_Summary]  IT 分销龙头，信创+云服务双轮驱动。公司前身神州数码控股有限公司由原联想集团分拆而来，深耕 IT 分销二十余年，为百万家企业及上亿消费者提供数字化产品、方案及专业 IT 服务。2017 年公司开始全面云转型，目标是希望依托公有云 MSP 业务打通从上游海量云资源聚合到云增值服务的完整云服务价值链。2019 年公司加入华为鲲鹏生态，发力信创业务，目前神州鲲泰厦门生产基地已投产并发布系列新产品。  鲲鹏生态渐趋成熟，信创业务迎转折。作为国内较早布局 IT 国产化的厂商，公司全方位布局信创业务，打造 IT 国产化先锋。公司率先参与鲲鹏生态，2020 年建成首个鲲鹏超算中心，神州鲲泰产业基地落地投产。鲲鹏生态正在引领中国计算机产业的新发展方向，在其逐渐成熟的趋势下，公司与华为合作紧密，信创业务迎来机遇。在开发基于鲲鹏处理器 PC 产品的同时，公司已于 2021 年完成了基于龙芯、飞腾处理器相关 PC 产品的测试，与各国产芯片厂商协同发展。  云业务持续高增长，分销基石稳健。神州数码云服务能力与规模均处于国内市场第一梯队，MSP 市场份额位列前三。中国公有云 IaaS+PaaS 市场份额呈现一超多强的局面，处于领导地位的阿里、华为、AWS 等企业与神州数码均有紧密合作，未来神州数码 MSP 市场份额有望进一步提升。公司分销业务稳健增长，拥有高运营效率（存货周转率等高于行业平均水平），为其他业务的发展提供稳定支撑。  投资建议：我们预计公司 22-24 年实现净利润 9.50、11.19、13.15 亿元，EPS 分别为 1.44、1.69、1.99 元。分部估值给予公司 22 年目标市值 190.89亿元，对应目标价 28.89 元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、云服务业务推进不如预期、新产品推广不及预期的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 1223.85 1324.75 1407.99 1468.08 营收增速（%） 32.94 8.24 6.28 4.27 净利润（亿元） 2.38 9.50 11.19 13.15 净利润增速（%） -61.85 299.06 17.78 17.51 EPS(元/股) 0.36 1.44 1.69 1.99 PE 42 11 9 8 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.20.47-Apr18-Jun29-Aug9-Nov20-Jan2-Apr神州数码沪深300 [Table_Title] 低估值边际持续向好 [Table_ReportDate] 神州数码(000034)公司深度报告 | 2022.04.08 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 公司简介：IT 分销龙头，信创+云服务驱动成长 ........................................................................................................ 1 1.1 深耕 IT 分销二十余年，全面云转型+发力信创 ................................................................................................ 1 1.2 股权结构较为集中，郭为为实控人 .................................................................................................................... 1 1.3 业务概览：IT 分销为基石，信创+云服务双轮驱动成长 ................................................................................. 2 1.4 经营业绩持续向好 ................................................................................................................................................ 3 2 与华为全面合作，信创业务迎转折................................................................................................................................ 4 2.1 与华为全方位合作关系：分销、云、信创 ......................................................................................................... 4 2.2 围绕鲲鹏打造信创业务布局 ................................................................................................................................. 5 信创业务布局早，加入鲲鹏，发力信创 ........................................................................................................... 5 围绕鲲鹏的信创业务布局 ...........................................................................................................