海外医疗板块月度策略：把握医药行业反弹行情，关注新冠产业链及生命科学上游

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 海外医疗板块 月度策略：把握医药行业反弹行情，关注新冠产业链及生命科学上游⚫ 行业追踪 美国通胀指标持续走高、俄乌地缘政治动荡，金融市场波动持续加剧，2022 年3 月纳斯达克生物指数近期有所回暖但全年前景仍不明朗。截止 2022 年 3 月31 日，纳斯达克生物指数今年累计下跌 13%，标普 500 指数累计下跌 6%，纳斯达克指数累计下跌 10%。 受行业相关政策持续压制和疫情反复等相关影响，2022 年恒生医疗保健指数持续低迷， 3 月恒生医疗保健指数跑输恒生指数。根据 wind 数据统计，恒生医疗保健指数 3 月跌幅超 7%，但跑输恒生指数 4.6%。2022 年集采“提速扩面”，预计集采范围和品种数量不断扩大，价格持续走低。 多地出现新冠毒株 XE，英国卫生安全局警告有社区传播迹象，我们继续看好口服新冠药物产业链。截止 3 月 31 日，英国卫生安全局日前发布报告称，英国报告了 637 例 XE 毒株感染病例，最早的样本日期为今年 1 月 19 日，据称 XE毒株传播力再次增强 10%。2022 年我们持续看好口服新冠小分子药物相关产业链；随着新冠疫苗接种的普及性，多家药企新冠疫苗业务将在 2022 年开始出现环比负增长的拐点。 凯莱英（6821.HK）2021 年全年业绩增速创 5 年历史新高，在手订单约 120亿元。2021 年收入 46.39 亿，同比增长 47%；归母净利润 10.7 亿，同比增长45%，符合市场预期。公司毛利率有所下降由 2020 年的 46.6%下降到 44.3%，由于汇兑影响、临床阶段的收入结构带来毛利率下降，但根据公司最新新签价值约 93 亿的三份商业化大单，预计 2022 年毛利率将重回高位。我们预计凯莱英 2022 年全年收入约 120-130 亿元，同比增长 159%-180%。 BioNTech（BNTX.O）全年营收 203 亿美元，Q4 业绩优势被 Moderna（MRNA.O）全面超越。2022 年 3 月 30 日，BioNTech 公布 2021Q4 业绩和全年业绩：2021Q4 营收 55.32 亿欧元（61.41 亿美元，环比-8%），2021全年营收 183.2 亿欧元（203.4 亿美元）；2021Q4 净利润 103 亿欧元（114.2亿美元，环比-1%）。背靠跨国大药企辉瑞全球资源，BioNTech 在 2021Q1-3 业绩全面领先于 Moderna；随着新冠疫苗逐渐饱和，Moderna 全程自研和全球商业化模式优势愈发明显。 ⚫ 投资建议 医药板块已经历了大幅调整，多家优质公司已进入合理甚至跌超估值区间，4月份我们可以保持适度乐观。过去一年以来，纳斯达克生物科技指数和恒生医疗保健指数均处于估值低位，今年 4 月份我们可以适度对医药产业链上游、制造环节等保持乐观态度；国内创新药械领域或仍处于优胜劣汰过渡期。 ⚫ 风险提示 产品研发失败或上市不及预期；监管批准及商业化进度不及预期。 YING UE 分析师 SFC CE Ref: BFN311 magnis@futunn.com 邓妍菲 团队成员 elisadeng@futunn.com 数据来源：Bloomberg，富途证券 数据来源：万得资讯，富途证券 证券研究报告 2022 年 04 月 07 日 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 1. 2022 年 3 月港美股医疗行业复盘 美国通胀指标持续走高、俄乌地缘政治动荡，金融市场波动持续加剧，2022 年 3 月纳斯达克生物指数近期有所回暖但全年前景仍不明朗。截止 2022 年 3 月 31 日，纳斯达克生物指数今年累计下跌 13%，标普 500 指数累计下跌 6%，纳斯达克指数累计下跌 10%。 图 1：纳斯达克生物科技指数与标普 500 指数、纳斯达克指数 2022 年涨幅对比（截止 2022 年 3 月 31 日） 资料来源：Bloomberg，富途证券 纳斯达克生物技术市值排名前十的公司股价在 3 月份有所回升。其中 mRNA 新冠疫苗概念股Moderna（MRNA.O）和 BioNTech（BNTX.O）涨幅较大，均涨超 12%。中概股再鼎医药（ZLAB.O）跌幅最大-19.6%，主要是因为 3 月 12 日美国 SEC 将其列入有退市风险清单，公司表示现在临时名单并不意味着很快被摘牌，公司正积极寻求解决方法。 图 2：2022 年 3 月纳斯达克生物技术市值排名前十成分股表现（截止 2022 年 3 月 31 日） 资料来源：Bloomberg，富途证券 生物科技公司股价波动受其候选产品临床试验结果影响明显。FULCRUM（FULC.O）公司宣布启动洛司帕莫特治疗面肩肱骨肌营养不良症(FSHD)的 3 期临床试验 REACH，目前全球还未批准的治疗 FSHD 的方法，洛司帕莫特药物对 FSHD 患者和照顾者来说是一个重要的里程碑。Akebia Therapeutics（AKBA.O）本月股票大跌是因为 FDA 拒绝批准其核心产品 vadadustat治疗 CKD 相关贫血，认为数据不支持 vadadustat 对透析和非透析 CKD 患者的临床益处。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%纳斯达克生物技术纳斯达克指数标普500 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图 3：2022 年 3 月纳斯达克生物技术涨跌幅排名前十成分股表现（截止 2022 年 3 月 31 日） 资料来源：Bloomberg，富途证券 虽然纳斯达克生物指数开年不利，但市场仍预计 2022 年会有望恢复强劲并购态势，因为中小市值医药公司经历了近一年的下跌之后，估值已经非常便宜。 受行业相关政策持续压制和疫情反复等相关影响，2022 年恒生医疗保健指数持续低迷， 3 月恒生医疗保健指数跑输恒生指数。根据 wind 数据统计，恒生医疗保健指数 3 月跌幅超 7%，但跑输恒生指数 4.6%。2022 年集采“提速扩面”，预计集采范围和品种数量不断扩大，价格持续走低。 图 4：2022 年 3 月港股各行业指数区间涨跌幅对比（截止 2022 年 3 月 31 日） 资料来源：wind，富途证券 -3%-8%-20%-15%-10%-5%0%5%10% 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 3 月份港股创新药企的股价有所反弹。复星医药（2196.HK）在 3 月份强劲反弹，公司再次获得辉瑞口服新冠药 Paxlovid 生产原料药和制剂的权限，此前也获得默沙东口服新冠药Molnupiravir；另外复星医药在 3 月 23 日公布 2021 年全年业绩，超市场预期。微创机器人-B（2252.HK）业绩不如市场预期，蜻蜓眼®三维电子腹腔内窥镜商业化不及预期，核心产品图迈®预计在 2023Q1 才能获批。 图 5：2022 年 3 月恒生医疗保健指数涨跌幅排名前十成分股（截止 2022 年 3 月 31 日） 资料来源：wind，富途证券 2. 本月行业跟踪信息 1）“十四五”中医药发展规划发布，我们战略性看好中医药赛道 2022 年 3 月 29