宁波银行2021年年报点评：基本面优异

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 基本面优异—宁波银行 2021 年年报点评  事件：宁波银行公布 2021 年年报，2021 年营收增速为 28.37%，拨备前利润增速为 30.65%，归母净利润增速为 29.87%，业绩表现优异，我们点评如下：  宁波银行去年四季度净利润增速为 38.63%，业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、非息收入增长、成本节约，而净息差同比收窄则对利润增长形成负向贡献。  净息差环比有所下行，同比收窄。经测算，去年四季度宁波银行单季净息差为 2%，环比、同比均下降 22bp，拖累净利息收入增速。 ①资产端方面，去年四季度末总资产同比增速达到 23.9%，较 2021年三季度末增速提升 0.17pc，规模扩张进一步提速。去年四季度新增资产主要投向金融投资类资产，预计一方面去年四季度地方政府专项债发行加快，优质资产供给增加；另一方面，去年 12 月央行下调存款准备金率，利率趋于下行，宁波银行加大了债券资产配臵力度。 去年四季度新增贷款占新增总资产比例仅为 24%，明显低于往年同期，贷款主要投向一般对公信贷，零售信贷投放偏少，预计主要支持普惠小微业务发展，信贷资源向零售公司业务倾斜，个人业务重心逐步聚焦财富管理。 而从收益率来看，在支持实体经济发展的背景下，利率呈现下降趋势，叠加去年四季度新增资产往收益相对偏低的金融资产投资、一般对公信贷倾斜，最终预计去年四季度生息资产收益率环比有所下降。 ②负债端方面，去年新增负债主要依靠传统同业负债、应付债券里的同业存单增长所驱动，主要是受季节性因素影响，宁波银行每年存款增长的旺季集中在一季度，而到下半年，负债增长主要依靠主动负债工具，这与过去几年四季度的新增负债结构基本一致。 从存款内部结构来看，企业存款增长势头较好，优于往年同期，并且企业存款成本相对偏低，对节约存款成本支出起到推动作用。但由于去年下半年个人存款付息率出现较大幅度的上升，并且新增负债主要集中在高成本的同业资金，预计去年四季度宁波银行负债成本趋于上行。 ③综合来看，资产端收益率下行、叠加负债成本上升，最终导致去年四季度宁波银行净息差环比下降，由于 2020 年四季度的高基数效应，净息差同比也明显收窄，从而在生息资产加速扩张的背景下，Table_Tit le 2022 年 04 月 07 日 宁波银行（002142.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 城商行 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 49.38 元 股价（2022-04-06） 38.93 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 257,077.79 流通市值（百万元） 253,972.78 总股本（百万股） 6,603.59 流通股本（百万股） 6,523.83 12 个月价格区间 31.43/44.05 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.98 15.59 16.36 绝对收益 0.72 0.18 6.03 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 宁波银行：银行中的优质成长股 — 宁 波 银 行2021 年三季报点评/李双 2021-10-28 宁波银行：高质量扩张银行的典范—宁波银行 2021年中报点评/李双 2021-08-15 宁波银行：宁波银行估值溢价之谜/李双 2021-07-25 宁波银行：高成长、低不良—宁波银行 2021 年一季报点评/李双 2021-04-24 宁波银行：基本面保持稳健—宁波银行 2020 年报点评/李双 2021-04-10 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2021-042021-082021-12宁波银行 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 拖累净利息收入增速。  中收增长靓丽。去年四季度，宁波银行手续费及佣金净收入增速达到 158.2%，较 21Q3 增速提升约 141pc，成为支撑营收增速的重要驱动因素。 ①从手续费收入端来看，宁波银行中收以代理业务收入为主，占比在 80%以上，受益于基金、保险等代销类产品对 AUM 贡献比例不断提升，财富管理相关收入去年下半年实现快速增长，成为中收快速增长的主要原因。 ②从手续费的支出端来看，与财富管理相关的营销费用集中在去年上半年支出，下年年相关支出增速明显放缓。 ③展望未来，宁波银行财富管理业务经过近几年的发展已具备较好的基础，并且近些年持续加大对财富管理条线人员配臵，产能还有待释放，随着大财富体系的持续完善，收入贡献将进一步显现。  由于高基数效应，21Q4 其他非息净收入增速略有放缓。去年四季度，宁波银行其他非息净收入增速为 11%，较 21Q3 增速下行，主要是因为 2020 年二季度之后利率快速上升，宁波银行金融市场业务相关收益集中在当年四季度兑现，导致其他非息净收入在 2020年二季度、三季度明显偏低，而 2020 年四季度收益较多。 2021 年，宁波银行将金融市场投资相关收益兑现时点在各季度之间均衡摆布，最终导致 2021Q2、Q3 增速偏高，到去年四季度收入增速有所回落。从全年视角看，其他非息净收入仍实现 71%的增长。  21Q4 成本收入比同比下降。去年四季度，宁波银行成本收入比为42.53%，同比下降 4.07pc，主要是因为 2020 年公司为强化大零售战略实施，员工队伍持续壮大，员工费用增长较快；而 2021 年员工增长放缓，公司重心往产能提升方面聚焦，最终驱动 2021 年员工费用增速同比明显下降。 在营收增速提升，成本收入比同比下降的基础上，宁波银行去年四季度实现拨备前利润同比增长 37.6%，较 21Q3 增速进一步提升。  资产质量优异。去年四季度末，宁波银行不良率环比下降 1bp 至0.77%，处于行业较低水平，拨备覆盖率环比提升 10pc 至 525.5%，抵御风险能力较强。 还原核销转出之后的不良净生成率自去年二季度以来呈现上升趋势，关注率去年四季度末也小幅上行，预计主要是受疫情影响，部分零售客户、小微客户现金流紧张，新生成不良、关注类贷款略有增加，公司去年四季度加大了核销处臵力度。 2016 年以来，宏观经济虽然偶有经济下行压力，但宁波银行资产质量波动小、保持优异水平的能力，凸显了其抗周期波动的能力。  展望 2022 年，在前期人员、网点快速增长的基础上，宁波银行有 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 望实现规模快速扩张，叠加长三角区域信贷“供需两旺”，其资产增速预计处于行业领先水平。同时非息收入在财富管理、金融市场代客交易等支撑下，将实现稳健增长，全年业绩增速预计较优。 中长期看，宁波银行是实现高质量扩张、优秀银行典范，其核心竞争力体现为管理体制优秀、区位优势突出、业务模式清晰，ROE将保持稳定且具备较好的成长性，理应享有估值