公司简评报告：Q1业绩预告超预期，FPGA有望持续高增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 杨宇轩 电子行业研究助理 yangyuxuan123@sczq.com.cn 电话：010-81152680 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 52.80 一年内最高/最低价（元） 54.30/35.00 市盈率（当前） 83.59 市净率（当前） 13.70 总股本（亿股） 8.15 总市值（亿元） 430.06 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  业绩表现大幅超预期，国产替代需求旺盛   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2021 年 Q1 业绩预告，2021 年 Q1 实现收入 7.5-8.2 亿元（+49.40-63.34%），实现归母净利润 1.95-2.5 亿元（+125.72-189.38%），实现扣非归母净利润 1.90-2.45 亿元（+166.87-244.12%）。 ⚫ 受益于下游应用需求旺盛，公司业绩实现大幅增长。公司是国内最早推出 28nm 工艺制程的亿门级 FPGA 厂商。目前下游应用需求旺盛，公司持续加强产能保障力度，为业务持续增长提供了坚实基础。安全与识别、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 四大类产品线收入均实现不同程度增长。Q1 相对淡季，据此推算 2022 收入将超预期。 ⚫ 受益于涨价落地和新品推出，综合毛利率显著提升。受益于新产品推出和部分产品单价上调，综合毛利率较上年增加 12.95 个百分点。从去年全年来看，2021 年毛利率 59%，较上年提高 13 个百分点。 ⚫ 持续重视研发投入，拓宽技术护城河。公司一季度研发人员的职工薪酬（包括员工股份）较上期有所增长。从去年全年来看，2021 年公司研发费用 6.91 亿元，同比增长 40.99%，研发费用率 26.8%，净利润率 21.7%，研发费用波动对净利润还是有较大影响。 ⚫ 未来军用、5G 基站、汽车电子的进一步放量将带动业绩持续高增长。多数军用电子设备对 FPGA 需求强烈，但赛灵思和英特尔合计市占率高达 83%。目前出于自主可控需求，军用领域对国产替代需求显著提升，国内企业面临历史机遇。5G 基站尚处于铺设初期，且 5G 基站信号衰减较 4G 基站更快，5G 基站需求量比 4G 时期会有一个较为明显的增长，经测算，未来几年中国通信领域 FPGA 约有近 100 亿市场增量。随着汽车传感器数量激增，对算力需求也呈几何级增长，FPGA 作为 ADAS 解决方案的重要组成部分，渗透率也将不断提升。 ⚫ 盈利预测：我们预计 2022-2024 年，公司营收上调为 35.63/45.72/58.28亿元（+38.2%/28.3%/27.5%）；归母净利润分别为 6.93/8.96/10.95 亿元（+34.6%/29.4%/22.2%）。最新收盘价对应 PE 分别为 62/48/39 倍，公司深耕 FPGA 和存储领域，下游需求旺盛，业绩有望实现持续快速增长，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：市场需求不及预期；新品研发不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 25.77 35.63 45.72 58.28 同比增速（%） 52.4% 38.2% 28.3% 27.5% 归母净利润（亿元） 5.14 6.93 8.96 10.95 同比增速（%） 287.2% 34.6% 29.4% 22.2% EPS(元/股) 0.63 0.85 1.10 1.34 PE（倍） 84 62 48 39 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.24-Aug21-Sep8-Nov26-Dec12-Feb1-Apr复旦微电沪深300 [Table_Title] Q1 业绩预告超预期，FPGA 有望持续高增长 [Table_ReportDate] 复旦微电(688385)公司简评报告 | 2022.04.02 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 公司 Q1 业绩预告超预期 事件：公司发布 2021 年 Q1 业绩预告，2021 年 Q1 实现收入 7.5-8.2 亿元（+49.40-63.34%），实现归母净利润 1.95-2.5 亿元（+125.72-189.38%），实现扣非归母净利润 1.90-2.45 亿元（+166.87-244.12%）。 受益于下游应用需求旺盛，公司业绩实现大幅增长。公司是国内最早推出 28nm 工艺制程的亿门级 FPGA 厂商，填补了国内相关技术空白。目前国内半导体行业景气延续至 Q1，下游应用需求旺盛，公司持续加强产能保障力度，为业务持续增长提供了坚实基础。同时公司抓住行业机遇，积极开拓市场与新客户，安全与识别、非挥发存储器、智能电表芯片、现场可编程门阵列（FPGA）四大类产品线收入均实现不同程度增长。Q1 相对淡季，若完全按照 21 年四个季度的营收走势，不考虑产线扩展，22 年营业收入也将达 33.4亿。 图 1 2021 公司各季度营收走势与 2022 各季度营收预测 资料来源：Wind，首创证券 2 下游景气和技术壁垒推动毛利率持续抬升 未来军用、5G 基站、汽车电子的进一步放量将带动业绩持续高增长。多数军用电子设备对 FPGA 需求强烈，但赛灵思和英特尔合计市占率高达 83%。目前出于自主可控需求，军用领域对国产替代需求显著提升，国内企业面临历史机遇。5G 基站尚处于铺设初期，且 5G 基站信号衰减较 4G 基站更快，5G基站需求量比 4G 时期会有一个较为明显的增长，经测算，未来几年中国通信领域 FPGA 约有近 100 亿市场增量。随着汽车的智能化程度不断提高，传感器数量激增，对算力需求也呈几何级增长，FPGA 作为 ADAS 解决方案的重要组成部分，渗透率也将不断提升。 持续重视研发投入，拓宽技术护城河。公司一季度研发人员的职工薪酬（包括员工股份）较上期有所增长。从去年全年来看，2021 年公司研发费用6.91 亿元，同比增长 40.99%，研发费用率 26.8%，净利润率 21.7%，研发费用波动对净利润还是有较大影响。 50,201.1 62,665.3 70,312.7 74,547.1 78500020000400006000080000100000120000140000Q1Q2Q3Q42021A2022E 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图