纸浆季报：可流通库存偏低，关注成品纸消费

1 / 83 能化投资研究部 纸浆研发报告 银河期货纸浆季报 2022 年 3 月 27 日 可流通库存偏低，关注成品纸消费 挖掘纸浆的基本面数据 纸浆可流通库存偏少 1 月，欧洲针叶浆及本色浆库存报收 23.1 万吨，同比去库-15.2%，较 2020 年 9 月的同比垒库+15.7%间断去库至今；2 月，国内纸浆进口总量报收 237.0 万吨，与去年同期持平，较 2021 年 2 月的同比增量+11.6%边际减量至今；2 月，国内可统计库存报收 233.6万吨，只是，其中不易流通的 SP 仓单库存已占到总库存的 22.0%，即 51.4 万吨，而去年同期，SP 仓单仅占总库存的 6.8%。多口径观察的可流通纸浆库存依然处于低位。 警惕高估值的负反馈 纸浆近期显示材料属性，和有色金属一样，受到通胀预期的影响明显。而这两类种商品都在加息真正落地前（3 月 16 日）就出现回落，显示自身估值可能已处于较高位置。目前看来，发生滞涨（纸浆与成品纸同涨，但开工下降）的可能性较低，因为近期权益市场与商品市场呈现一定负相关。如：美股下挫原油上涨，反之亦然。这证明高通胀伤害经济的逻辑正被计价。相似的情况可能发生在成品纸（偏权益市场）与纸浆（商品市场）之间。关注 1月，国内造纸业及印刷业存货报收 2419.2 亿元，同比增+17.0%，处于历史高位。成品纸的消化较慢。 基本面供应偏紧，估值偏高。 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 ： 166-2162-2706 ： panshengjie_qh @chinastock.com.cn 2 / 83 能化投资研究部 纸浆研发报告 目录 一、 说明 ..................................................................................................................................... 5 二、 总览 ..................................................................................................................................... 6 1、 综合指数 .............................................................................................................................. 7 三、 宏观供应 ............................................................................................................................ 8 1、 海外数据 .............................................................................................................................. 8 A. 美国新屋开工 ................................................................................................................ 8 B. 日本进口能源价格 ........................................................................................................ 8 四、 微观供应 ......................................................................................................................... 10 1、 国内数据 ........................................................................................................................... 10 A. 国内原木及锯材进口总量 ........................................................................................ 10 B. 国内木材价格 ............................................................................................................. 10 2、 海外数据 ........................................................................................................................... 11 A. 巴西累西腓降水量 .................................................................................................... 11 B. CME 木材近月连续 ................................................................................................... 12 C. 加拿大木材价格 ......................................................................................................... 13 D. 俄罗斯出口木材价格 ................................................................................................ 13 五、 贸易流通 .....................................................