月度博览-螺纹钢：4月钢价或走在十字路口，稳增长预期下把握低多远月机会

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。4月钢价或走在十字路口，稳增长预期下把握低多远月机会月度博览-螺纹钢广州期货研究中心2022年3月螺纹钢—投资要点行情回顾：截止3月25日收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比2月28日下跌7.5%，报5013元/吨。2021年3月上涨分为三个阶段，前一段是2月28日至3月7日的上行阶段，由俄乌冲突带来的出口订单预期驱动上行；第二段是3月7日至3月14日，战争因素影响减弱，国内受疫情影响印发市场对需求的担忧，表需较不理想下钢价下行回调。第三阶段是3月15日至今，在金融委的会议精神下，强化市场对需求释放的预期，但由于疫情逐渐扩散至28个省份及地区，现实需求依旧较为疲软，反弹后钢价高位震荡。逻辑观点：4月高成本运行较难缓解。一是废钢到或量较少，铁水用量加大；二是铁矿石到港量短期较难回升；三是海内外焦煤价差较大，国内供应较为紧张，在钢厂复产情况下，成本端除继续减产外较难下降，在面临减产后的4月旺季，除疫情持续导致的被迫减产外主动减产概率较小。需求强度并未得到验证，支撑需求的在于稳增长预期，2月由于限产、复工较晚等影响，实际需求较差处于市场接受范围内。3月由于疫情影响，打乱了复产节奏，市场对需求较差的原因在于疫情，稳增长下对于远月需求具有较好的预期。但仍需警惕实际需求不及预期的风险。地缘政治问题带来的出口订单持续性不定：在3月初存在一笔海外热卷订单，目前国内外热卷价差较大，市场对后续订单有所期待。但目前实际情况较难预测。行情展望：短期逻辑：取决于疫情结束的时间，目前来看市场对疫情后的补库需求具有较高的期待。本周表需数据较好提振市场信心，唐山被迫减产压低钢坯的供应量，车辆通信证缓解补库压力，成本端下移的压力较弱。长期逻辑，黑色上涨动力仍然来自钢材消费需求，核心在于宏观预期的兑现。对需求的预期来自5.5%的GDP对应增速，在投资为稳增长的主要驱动力的之一的情况下，需要匹配至少5.5%的固定资产投资增速。而2018年至2021年4年间1-2月、3月固定资产投资完成额占全年的比值分别为7.47%、9.57%，在3月受疫情的影响经济活动出现停滞，后期加速修复的可能性较大。操作建议：4月的钢价或走在十字路口，高位偏强震荡，实际需求未释放前价格或缓慢上移，上方压力较大。近月合约存在实际需求释放不及预期的风险，若需求较弱则考验成本支撑。远月由于稳增长需求预期支撑，或偏强运行。建议逢低轻仓做多远月，反套策略继续持有。风险提示：疫情影响超预期oPnQnNuMsRtOuNmMpQpMmPaQ8Q9PnPpPtRnPiNqQtQiNnPzQ6MpOtNuOnOnNuOrRtQ目 录CONTENTS一三二四五行情回顾宏观分析基本面分析价差分析行情展望六产业链动态第一部分行情回顾行情回顾：战争、疫情、稳增长预期交叉作用下，钢价高位震荡螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（2.28-03.25） 盘面涨跌幅：截止3月25日收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比2月28日下跌7.5%，报5013元/吨。 驱动因素：2021年3月上涨分为三个阶段，前一段是2月28日至3月7日的上行阶段，由俄乌冲突带来的出口订单预期驱动上行；第二段是3月7日至3月14日，战争因素影响减弱，国内受疫情影响印发市场对需求的担忧，表需较不理想下钢价下行回调。第三阶段是3月15日至今，在金融委的会议精神下，强化市场对需求释放的预期，但由于疫情逐渐扩散至28个省份及地区，现实需求依旧较为疲软，反弹后钢价高位震荡。合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化焦炭2205合约3733.515.13932.03310.0599394.025865.0-8363.0焦煤2205合约3106.020.33259.52626.01022568.047096.0-3358.0铁矿石2205合约856.022.5874.5703.011776846.0396379.0-107607.0螺纹钢2205合约5013.07.55100.04681.026992086.01012299.0-892083.0热扎卷板2205合约5282.08.55405.04896.010465063.0538061.0-282264.0数据来源：Wind 广州期货研究中心第二部分宏观层面1-2月经济数据：宏观经济数据超预期，稳增长下仍需政策刺激1月信贷数据分项及同比情况 2022年1-2月宏观数据：1-2月经济数据超市场预期，其中工业增加值同比增长7.50%；固定资产投资方面同比增长12.20%，其中制造业投资同比增长20.90%、基建投资同比增长8.10%、房地产开发投资同比增长3.70%；消费方面，社会零售商品总额同比增长6.70%；就业方面31个大城市城镇调查失业率为5.40%，好于去年同期5.50%。对比20-21年两年的复合增速看，除地产外基建、制造业、消费均好于20-21年两年的复合增速，2022年1-2月经济数据呈现了“基建预计逐步兑现”、“制造业具有较强仍性”、“较差的房地产业好于预期”的开门红效果。数据来源：Wind 广州期货研究中心各指标现值2022年（%）去年同期（%）20-21两年复合增速（%）工业增加值7.5035.106.15制造业7.3039.506.55固定资产投资12.2035.003.90制造业20.9037.305.36房地产业4.7036.805.00基建（不含电力）8.1036.600.65基建8.6134.951.80社会零售品总额6.7033.803.98商品零售6.5030.704.51餐饮收入8.9068.900.55城镇调查失业率5.405.50/房地产开发投资3.7038.305.69新开工面积-12.2064.30-6.44施工面积1.8011.004.45竣工面积-9.8040.402.84土地购置面积-42.3033.00-8.58商品房销售面积-9.60104.902.37商品房销售额-19.30133.407.141-2月经济数据：基建、制造业仍存在一定基数因素工业增加值季调同比0.34%：工业复苏动能较弱基建投资：基建投资存在基数因素蒙煤：进口缺失严重，截止最新数据是166车制造业投资：制造业投资存在基数因素数据来源：Wind广州期货研究中心 2022年1-2月宏观数据：1-2月经济数据虽超市场预期，但细分来看经济仍具有一定的结构性压力，后续政策或仍需继续发力。一是基数问题，由于2020年疫情造成的低基数，而2021年就地过年下造成同比较高，制造业固定资产投资和基建投资存在一定基数问题；二是制造业景气度是环比衰减的，从制造业环比季调值只有0.34%，低于去年4季度的0.37%-0.42%，工业景气度是继续减速的。1-2月经济数据：房地产投资销售、投资疲软，后续仍待政策发力100大中城市:成交土地占地面积:当周值钢坯库存合计：唐山55家轧钢厂+主流仓储30大中城市:商品房成交面积:当周值：数据来源：Mysteel 广州期货研究中心 地产仍需政策发力：地产销售、投资疲软：住宅1-2月份销售面积同比下降-13.7%，销售额同比下降-22%，