产销大增助推业绩放量，或携手金鑫锂原料增量可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 产销大增助推业绩放量，或携手金鑫锂原料增量可期 ■事件：（1）公司发布 2021 年度报告，2021 年营业收入 29.34 亿元、同比增长 63.88%，其中 2021Q4 营业收入 10.75 亿元，同比增长 244.93%、环比增长 48.03%。 2021 年归母净利润 8.51 亿元、同比增长 3030.29%，其中 2021Q4 归母净利润 3.12 亿元，同比增长 1436.53%、环比增长26.18%。2021 年扣非归母净利润 8.62 亿元、同比增长 479.05%，其中2021Q4 扣非归母净利润 3.50 亿元，同比增长 1244.63%、环比增长41.65%。（2）公司发布 2021 年 Q1 业绩预告，2021 年 Q1 归母净利润9-11 亿元，同比增加 765.24%-957.52%，环比增加 188.2%-252.2%；2021年 Q1 扣非归母净利润 8.95-10.95 亿元，同比增加 806.35%-1008.89%，环比增加 155.79%-212.95%，2021 年 Q1 业绩同环比大增或系锂盐量价齐增。 ■锂盐主业发展方向明确。2021 年锂产品业务收入 27.85 亿元，同比+301.46%，占总营收比例 94.9%；毛利率 47.78%，贡献毛利 13.31 亿元，同比增加 14.27 亿元，占比 97.71%。公司将专注于锂电新能源材料的发展，持续剥离稀土、中纤板业务，据公告，未来还将继续剥离林木业务。 ■产销大增，销售价格增幅可观。（1）产量方面：1）2021 年锂盐有效产能 4 万吨（碳酸锂 2.5 万吨+氢氧化锂 1.5 万吨），产量约 40290 吨、同比+108.9%，锂盐产能已达产。2）2021 年自有业隆沟锂矿锂精矿产量 4.18 万吨，内部使用量 3.74 万吨（折 0.47 万吨 LCE），现有精矿库存 0.44 万吨。（2）销量方面，2021 年锂盐销量 42096 吨，超过产量部分主要为使用 2020 年库存 1806.1 吨，2021 年仍有库存 1441.5 吨。（3）售价方面，2021 年 H1 均价 6 万元/吨（SMM 均价 7.86 万元/吨），2021H2均价 11.7 万元/吨（SMM 均价 15.6 万元/吨）。 ■产能快速提升，未来放量节奏良好。公司现有 2.5 万吨碳酸锂产能，4.5 万吨氢氧化锂产能（遂宁盛新 3 万吨氢氧化锂产能已于 2022 年 1 月建成投产），另外印尼盛拓 1 万吨碳酸锂产能、5 万吨氢氧化锂产能正在建设中，预计 2023 年建成，公司持有 65%的权益，届时公司将拥有权益锂盐产能约 11 万吨。另外盛威锂业规划有 1000 吨产能，一期 600吨金属锂项目已建成 400 吨产能，剩余产能积极建设中。 ■Max Mind 与木绒锂矿项目持续推进，自有资源量明显提升。  公司权益资源约 71.89 万吨 LCE： 1）公司持有业隆沟锂矿 75%权益，该矿 Li2O 品位 1.3%，资源量 27.56万吨 LCE，精矿产能 7.5 万吨/年，或有增储预期。 2）公司持有木绒锂矿 25.2%权益，该矿 Li2O 品位 1.63%，资源量 158.96万吨 LCE。 3）公司持有 Max mind 51%权益，旗下萨比星锂钽矿 Li2O 品位 1.98%，资源量 21.88 万吨 LCE。 4）公司持有阿根廷 SDLA 项目 50%经营权，项目在产年产能为 0.25 万吨碳酸锂当量。  据公司公告，目前公司锂精矿来源包括： Table_Tit le 2022 年 03 月 29 日 盛新锂能（002240.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 有色金属 投资评级 增持-A 维持评级 6 个月目标价： 61 元 股价（2022-03-29） 54.33 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 47,014.46 流通市值（百万元） 37,933.85 总股本（百万股） 865.35 流通股本（百万股） 698.66 12 个月价格区间 19.38/76.96 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.48 14.31 168.44 绝对收益 -5.31 -4.47 158.29 雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 Tabl e_Report 相关报告 盛新锂能：拟定增引入比亚迪作为战略投资者，产业链上下游一体化成长性可期/雷慧华 2022-03-23 -12%29%70%111%152%193%234%2021-032021-072021-11盛新锂能 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1）自有业隆沟原矿年生产规模 40.5 万吨，折锂精矿约 7.5 万吨，产出的锂精矿可供致远锂业用于锂盐生产。 2）萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模 90 万吨/年，折合锂精矿约 20万吨，预计在 2022 年底建成投产。 3）2021-2023 年，每年包销银河锂业 6 万吨锂精矿。 4）自 AVZ 投产起 3 年（可延长），每年包销锂精矿 16 万吨（+/-12.5%）。 ■投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 83.08、131.61、185.72 亿元，实现净利润 30.89、45.84、59.27 亿元，对应EPS 分别为 3.57、5.3、6.85 元/股，目前股价对应 PE 为 15.2、10.3、7.9 倍。维持“增持-A”评级，6 个月目标价 61 元/股。 ■风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,790.5 2,934.3 8,308.0 13,160.5 18,572.0 净利润 27.2 850.6 3,089.4 4,583.8 5,926.6 每股收益(元) 0.03 0.98 3.57 5.30 6.85 每股净资产(元) 3.72 5.89 9.57 14.86 21.71 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 1,730.1 55.3 15.2 10.3 7.9 市净率(倍) 14.6 9.2 5.7 3.7 2.5 净利润率 1.5% 29.0% 37.2% 34.8% 31.9% 净资产收益率 0.8% 16.7% 37.3% 35.6% 31.5% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 3.9% 27.7% 79.7% 84.3% 107.4% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/