常熟银行2022年一季度业绩预告点评：业绩维持高增长，资产质量平稳

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩维持高增长，资产质量平稳 —常熟银行 2022 年一季度业绩预告点评  事件：常熟银行公布 2022 年一季度业绩预告，2022 年一季度营收增速为 19%，归母净利润增速为 23%，业绩表现优异，我们点评如下： 1. 2022Q1 营收增速延续去年一季度以来回升的态势，已经回到 2019年初的状态。常熟银行今年一季度营收增速较 2021 年全年增速提升 2.73pc 至 19%，主要驱动因素为：①规模扩张加快，今年前 2个月常熟银行新增信贷 95 亿元，达到去年全年新增规模的 30%，较快的资产增速对营收形成支撑。 考虑到 3 月下旬，常熟银行做了两次信贷资产转出，合计金额 30亿元左右，我们预计 3 月底信贷增速较 2 月末增速有所下行，这在某种程度上导致 3 月份营收增速较前 2 个月增速下行，但这仅仅是常熟银行加快资产流转的常规动作，其信贷投放仍处于供需两旺的状态，全年总资产预计维持较高增长态势。 ②预计2022Q1 净息差环比保持平稳，而去年一季度净息差为低点，在低基数效应下，净息差同比仍明显走阔，对营收形成支撑。 2. 资产质量保持平稳。截至 2022 年一季度末，常熟银行不良率为0.81%，较去年底、今年 2 月末持平，在信用风险压力并不大的环境下，我们预计常熟银行 3 月份通过加大拨备计提增厚安全垫，拨备覆盖率预计较去年底有所上行。 3. 净利润维持高增长。今年一季度常熟银行归母净利润增速较去年全年增速提升 1.87pc 至 23%，基本摆脱了疫情的冲击，回到 2019年的状态。 展望 2022 年全年，我们预计较快的资产投放速度，叠加净息差同比走阔，将共同支撑常熟银行营收维持较快增速，而优异的资产质量将驱动全年利润增速维持行业较优水平。  投资建议：我们预计公司 2022 年的收入增速为 17.22%，净利润增速为 25.84%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 8.99 元，相当于 2021 年 1.19X PB。  风险提示：小微业务竞争加剧导致息差收窄；资产质量显著恶化； 财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 6,445 6,582 7,653 8,970 10,355 营收增速 10.67% 2.13% 16.26% 17.22% 15.44% Table_Tit le 2022 年 03 月 28 日 常熟银行（601128.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 城商行 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 8.99 元 股价（2022-03-25） 7.40 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 20,282.33 流通市值（百万元） 19,488.59 总股本（百万股） 2,740.86 流通股本（百万股） 2,633.59 12 个月价格区间 5.75/7.87 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.61 23.12 2.83 绝对收益 0.68 11.95 -3.2 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 常熟银行：业绩表现优异—常熟银行 2021 年业绩快报点评/李双 2022-01-11 常熟银行：基本面改善得到进一步验证—常熟银行2021 年三季报点评/李双 2021-10-20 常熟银行：净息差好于预期，资产质量改善—常熟银行 2021 年中报点评/李双 2021-08-17 常熟银行：业绩增速符合预期，资产质量总体平稳 —常熟银行 2020 年业绩快报点评/李双 2021-01-25 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%2021-032021-072021-11常熟银行 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 拨备前利润 3936.18 3723.33 4531.65 5313.60 6132.62 拨备前利润增速 7.67% -5.41% 21.71% 17.26% 15.41% 归母净利润 1,785 1,803 2,184 2,749 3,311 归母净利润增速 20.14% 1.01% 21.13% 25.84% 20.46% 每股净收益（元） 0.65 0.66 0.80 1.00 1.21 每股净资产（元） 6.53 6.97 7.58 8.35 9.28 利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净资产收益率 11.36% 9.75% 10.95% 12.59% 13.71% 总资产收益率 1.02% 0.92% 0.98% 1.07% 1.13% 市盈率 11.36 11.25 9.29 7.38 6.13 市净率 1.13 1.06 0.98 0.89 0.80 股息率 2.43% 2.70% 3.31% 4.16% 5.01% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/常熟银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1：常熟银行业绩增速（累计） 资料来源：公司公告、安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%2017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/03营收增速 归母净利润增速 4 公司快报/常熟银行 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务数据预测及估值数据汇总 资料来源：Wind、安信证券研究中心预测 财务预测2019A2020A2021E2022E2023E财务预测2019A2020A2021E2022E2023E利润表业绩增长净利息收入5,8005,9666,8908,0599,346净利息收入增速13.74%2.87%15.49%16.96%15.96%净手续费收入214148194243291净手续费增速-41.63%-31.11%31.60%25.00%20.00%其他非息收入431468568668718净非息收入增速-10.92%-4.57%23.82%19.49%10.82%营业收入6,4456,5827,6538,97010,355拨备前利润增速7.67%-5.41%21.71%17.26%15.41%税金及附加4040515868归属母公司净利润增速 20.14%1.01%21.13%25.84%20.46%业务及管理费2