工业（航运）季度报告：一季度运费同比上行，二季度原油、散货运费偏强震荡

2022-03-23重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号大宗商品策略团队研究员：姜秀铭021-60812995从业资格号 F3032296投资咨询号 Z0012676能源与碳中和组研究员：朱子悦从业资格号 F03090679投资咨询号 Z0016871黑色组研究员：俞尘泯从业资格号 F03093484投资咨询号 Z0017179中信期货研究|工业（航运）季度报告一季度运费同比上行，二季度原油、散货运费偏强震荡2022 年一季度国际集装箱运价高位震荡回落，干散货市场运价均值为2011 年最高，原油航运市场运价短期冲高。认为二季度国际集装箱航运市场运价震荡下跌，干散货和油运市场二季度总体偏强运行。建议继续关注地缘政治波动、船舶港口拥堵和燃油价格变动情况。报告要点摘要：1. 一季度国际航运市场运行好于预期，总体呈现“运价高于去年同期，经营成本整体攀升，港口拥堵近期加剧”的特征。低硫燃油成本较 2021 年一季度上涨近 60%，达历史最高水平，船舶保持相对低速航行，但经营成本仍显著攀升。2. 国际集装箱航运市场运价冲高回落，3 月末较年初欧线和美线回落幅度超 10%。典型港口吞吐量增速回落，港口拥堵高位缓解，我们预计二季度运价继续高位震荡回落。但仍需关注后续北美、欧洲和中国港口船舶在港拥堵情况和出口韧性。3. 国际油轮运输市场低位抬升，一季度 BDTI 指数环比上涨 17.8%，同比上涨 48.1%，为 2020 年二季度以来最高水平，主要受原油需求改善，原油价格攀升及俄油贴水带动中小船型运价快速上涨等因素推动。我们认为，二季度油价仍将高位震荡，全球原油补库需求较为旺盛，短期内油轮运价保持较高水平。若地缘政治冲突得以很好缓解，则油轮运价有快速回落风险。4. 国际干散货航运市场运价走势好于去年同期，一季度 BDI 均值环比 2021 年四季度回落 41.2%，但较 2021 年同期上涨 14.3%。铁矿石、煤炭等典型航线运价均高于去年同期 10%以上。船舶供给低速增长，船舶拥堵在近期加速，煤炭带动 BDI 指数攀升。我们认为，二季度全球铁矿石和煤炭发运边际改善，同时船舶周转受疫情等因素冲击放缓可能性较大，二季度 BDI 指数预计保持震荡偏强运行，在 2500-3000 点之间运行。风险提示：地缘政治因素、港口周转、极端天气中信期货研究|工业组专题报告2 / 17目 录摘要：...............................................................................................................................................................................1一、 运行整体特征.........................................................................................................................................................41.运价走势好于去年.......................................................................................................................................42.行业运行成本攀升.......................................................................................................................................43.港口拥堵近期加剧.......................................................................................................................................5二、 集装箱航运市场：一季度运价见顶回落，二季度预计震荡下行....................................................................5（一）运价高位回落，欧美航线当前较年初回落超 10%................................................................................... 5（二）需求：典型港口吞吐量增速放缓.............................................................................................................. 61.典型港口集装箱吞吐量增速下行.............................................................................................................. 62.即期市场运量比例下降...............................................................................................................................7（三）供给：运力平稳增长，港口拥堵缓解...................................................................................................... 71.运力平稳增长...............................................................................................................................................72.港口拥堵缓解...............................................................................................................................................7（四） 市场展望：需求增速边际回落，运价整体震荡下行..............