2022年2季度策略报告（橡胶）：供需偏弱但交易充分，维持区间波动

100110120130140150160170180190200210220230240中信期货商品指数 2022-03-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 软商品及特殊品种研究团队 研究员： 李青 021-80401708 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号 F3004611 投资咨询号 Z0013482 中信期货研究|2022 年 2 季度策略报告（橡胶） 供需偏弱但交易充分，维持区间波动 摘要： 二季度天然橡胶的基本面预期相对偏弱。 供应端：二季度处于低产期，全球角度供应压力有限，拉尼娜气象依旧存在，这在供应端形成一定利多。但国内天胶进口存在压力，或会有套利主动性增强带来的进口持续到港。天气端拉尼娜现象仍然存在，但影响或会逐步降低，原材料的价格面临回落可能。 需求端：内需配套胎与替换胎亮点不足，乘用车配套胎虽有好转，但商用车维持疲弱。替换胎终端需求一直表现平平，一季度末的国内疫情加重情况会进一步抑制替换胎需求的复苏。出口段则维持高位水平，未来存在忧虑但还未见反馈。 金融端：加息以及地缘冲突对于长周期的需求消费存在不利影响，这会带来宏观面的利空传导。 期货价格层面，天然橡胶的供需利空的因素偏多，利多点稳定性不足，且和利空因素存在逻辑上的关联。二季度的供需并不强势。但从 2021 年下半年开始，一些常规供需以外的扰动因素较多，如物流、天气、地缘冲突、公共卫生事件等，这些扰动都产生了利多的效应。因此，如果这些扰动再度出现，导致国内供需形成了边际缺口，即港口库存持续下降，那么，在已经连续交易了供需偏弱预期后，天然橡胶价格也有可能走出一波利空充分交易甚至被过度交易后的反弹。二季度天胶价格仍然会以震荡为主。价格波动区间 RU09 预计为 12800~15200。NR 主力波动区间在 10000~12500。 操作策略：波段操作为主。库存拐点来临前，维持观望。库存拐点来临后以寻找低吸机会。无论任何时间点到达区间高位都以偏空策略对待。 风险因素：利多：需求复苏；天气异常。利空：进口大增；商品、原料大跌。 二季度，国内天胶进口存在压力，或会有套利主动性增强带来的进口持续到港。需求端自身亮点不足，而宏观下行风险会加重需求走弱可能。二季度天胶价格仍然会以震荡为主。价格波动区间 RU09 预计为 12800~15200。NR 主力波动区间在10000~12500。 报告要点 中信期货研究|2022 年 2 季度策略报告（橡胶） 2 / 16 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、2022 年 1 季度行情回顾 ..................................................................................................................................... 4 二、供应： .................................................................................................................................................................. 5 1、低产期天气预计影响不大............................................................................................................................. 5 2、二季度进口量预计会偏高............................................................................................................................. 7 3、成本端预计对天然橡胶品种均会出现越偏利空的效应 ............................................................................. 8 三、需求： ................................................................................................................................................................ 10 1、内需端统计数据修复常态水平，但没有增长的亮点 ............................................................................... 10 2、出口当量仍然较好，未来存在忧虑但还未见反馈 ................................................................................... 12 3、宏观预期对橡胶需求预期有利空 ............................................................................................................... 12 4、需求增长点不足，但边际变化结果或对橡胶价格存在拉高效应 ........................................................... 13 四、库存拐点的会是一个比较重要的供需强弱切换指引 ........................................