有色金属2022年二季度策略报告（镍）：转折或将至，镍价难再上涨成“妖”

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 100150140240340Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色金属 2022 年二季度策略报告（镍） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2022-03-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 转折或将至，镍价难再上涨成“妖” 摘要： 主要观点：对于 2022 年二季度镍价走势，我们认为前期以区间震荡为主，后期价格重心或将有所下移。 主要核心逻辑： 我们预计二季度镍矿、镍铁趋松，纯镍产量稳定，进口将有所下降，印尼硫酸镍原料供应预期增加，原生镍整体供应进一步抬升；新能源车销量高增，不锈钢排产增加，新增产能陆续投放，整体需求将保持强势。但受制于当前进口受阻，海外硫酸镍原料尚未放量，预计二季度原生镍供需仍旧紧张，待季度末原生镍供应大幅增加后，供需将开始趋松。走势表现为前期区间震荡，后期震荡下行，沪镍运行区间为16 -20 万元/吨，伦镍 2.2-2.8 万美元/吨。 第一、菲律宾雨季临近尾声，4 月镍矿出口逐步恢复，印尼镍铁加速投产，不锈钢产量相对平稳，二季度镍铁供需缓步趋松，价格重心有所下移。国内进口需求强劲，但进口窗口持续关闭，电解镍进口下滑。在前期高冰镍及湿法中间品难以放量背景下，二季度原生镍供应预计前紧后松，后续需关注高冰镍等项目进展情况。 第二、当前不锈钢排产及新增投产较多，预计二季度产量延续回升。2022 年新能源车补贴政策延期，二季度新能源汽车销量依旧强劲，三元电池继续受磷酸铁锂冲击，占比将下降，但趋势或有所放缓。硫酸镍需求仍在，但随着二季度原料供应趋缓，镍豆紧张局面将有所改善。供应短期难大增，需求带动下库存预期仍将低位去化，二季度后期供应提升将有望带来库存回升。 第三、市场普遍预期二季度后期青山高冰镍新增投产项目释放月产量将逐步提升至8000-10000 镍吨水平，除原定新增产线陆续投产达产外，青山正转换部分镍铁产线以生产高冰镍，后期镍铁产线转产预期抬升。湿法中间品产能有所增长，预期我国进口将有所回升，但整体增量或仍较少。高冰镍及中间品供应提升将有望打破电解镍供需偏紧局面，驱动镍价开始回落。 二季度镍矿、镍铁趋松，纯镍产量稳定，进口将有所下降，印尼硫酸镍原料供应预期增加，原生镍整体供应进一步抬升；新能源车销量高增，不锈钢排产增加，新增产能陆续投放，整体需求将保持强势。但受制于当前进口受阻，海外硫酸镍原料尚未放量，预计二季度原生镍供需仍旧紧张，待季度末原生镍供应大幅增加后，供需将开始趋松。走势表现为前期区间震荡，后期震荡下行，沪镍运行区间为 16 -20万元/吨，伦镍 2.2-2.8 万美元/吨。 报告要点 中信期货有色金属 2022 年二季度策略报告（镍） 2/17 投资建议：二季度区间操作为主，后期可择机沽空 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电 项目进展不及预期。 pOnQmMyQpMmRzQnNtMpMnO6M8Q9PsQnNtRoMjMnNoNeRsQtR9PmNsMvPoOyQuOnQoN中信期货有色金属 2022 年二季度策略报告（镍） 3/17 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、2022 年一季度镍市场回顾： ................................................................................................................................................ 5 二、2022 年二季度镍市场观点和核心逻辑 ................................................................................................................................ 6 三、菲律宾雨季临近尾声，原生镍供应前紧后松 ..................................................................................................................... 7 3.1 疫情进入常态化，货币政策逐步转向 ................................................................................................................................. 7 3.2 菲律宾雨季临近尾声，镍铁紧张渐趋缓解 .......................................................................................................................... 8 3.2.1 菲律宾雨季临近尾声，镍矿价运行重心将逐步下移 ...................................................................................................... 8 3.2.2 印尼镍铁新增投产较多，国内镍铁生产明显承压 .....................