有色金属2022年二季度策略（锡）：紧现实趋弱，低库存仍对锡价有支撑

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 100120140160140240340440May-21Aug-21Nov-21Feb-22中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色金属 2022 年二季度策略（锡） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2022-03-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 紧现实趋弱，低库存仍对锡价有支撑 摘要： 主要观点：我们认为二季度锡价将紧现实逻辑将趋弱，若不出现意外的供应扰动，则沪锡上方承压。沪锡波动区间在 30-35 万元。 核心逻辑： （1）供应上看，国内外供应逐渐恢复，主要产锡国疫情形势仍严峻，但未来供应受新冠疫情的影响效力将减弱。马来西亚放开疫情管控，同时 MSC 计划今年使用奥斯迈特炉，产能将进一步提升。从印尼全国范围来看，2021 年印尼精锡累计出口量 74647 吨，同比增长 14%，说明印尼锡生产力度有所加大。缅甸受疫情影响积压的锡精矿库存也将向国内逐步释放。 （2）消费上看，2021 年下半年至 2022 年初，锡消费增长仍然强劲，主要是受益于半导体销售仍维持高景气。具体到下游来看，3C 产品出货量仍保持较高位置，但增速有所放缓，新能源汽车销量在高基数背景下继续大幅升高，这都对精锡消费构成积极提振。但二季度受中国疫情管控和高锡价影响，下游消费可能表现不及预期。 （3）就供需平衡和库存来看，我们预计全球二季度锡供需维持略偏松局面，过剩 1 千吨。LME+SHFE 锡库存在低位有所回升。截止 3 月 11 日，LME+SHFE 锡锭库存5915 吨，较去年同期减少 4738 吨，较去年底增加 2635 吨。 投资建议：1、单边：可等待在供应恢复和现货走弱前提下谨慎试空。 2、结构性机会：关注内外盘反套。 风险因素：供应不确定性；宏观情绪过度悲观 2022 年以来，锡价仍维持上涨态势，主要影响因素就是供应端恢复缓慢，尤其作为锡主产地的中国和东南亚，且锡需求受益于半导体行业持续高景气，供需面持续偏紧，一季度估计锡锭短缺 1 千吨。二季度供应问题有恢复预期，同时国内疫情反复或影响下游消费，估计锡价在低库存背景下将维持高位震荡，但上方承压，沪锡波动区间在 30-35 万元。 报告要点 中信期货有色金属 2022 年二季度策略报告（锡） 2/16 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、2022 年一季度锡行情回顾： ................................................................................................................................................ 4 二、2022 年二季度锡市场观点和核心逻辑 ................................................................................................................................ 4 三、基本面分析 ............................................................................................................................................................................. 5 （一）全球锡市场供需 ................................................................................................................................................................. 5 1.1 全球锡供应缓慢恢复 ............................................................................................................................................................. 5 1.2 全球锡消费传统板块增速有所放缓，但新能源汽车和光伏提振明显 ............................................................................. 7 1.3 全球锡供需仍偏紧 .................................................................................................................................................................. 8 （二） 中国锡市场供需 ............................................................................................................................................................... 9 2.1 中国锡矿供应增长预期走强 ........................................................................