综合金融服务行业周报：互联互通更进一步；银保监会将继续推进商业养老金融发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2022 年 03 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.31%-6.97%0.37%7.71%15.05%22.40%2021/32021/62021/92021/12综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《监管全力维护资本市场平稳运行，券商/保险基本面边际改善》2022.03.20 《期待否极泰来》2022.03.13 《政府工作报告再提全面注册制和第三支柱养老保险》2022.03.06 [Table_AuthorInfo] 分析师：孙婷 Tel：（010）50949926 Email：st9998@htsec.com 证书：S0850515040002 分析师：何婷 Tel：（021）23219634 Email：ht10515@htsec.com 证书：S0850516060001 互联互通更进一步；银保监会将继续推进商业养老金融发展 [Table_Summary] 投资要点：2022 年以来日均股基交易额 1.1 万亿，两融余额维持高位。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险新单保费短期承压，中长期仍看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至 2.8%左右，如果未来经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司资产端压力有望显著缓解。公司推荐：东方财富、广发证券、中金公司、中国平安等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日）多元金融行业、保险行业跑赢沪深 300 指数。多元金融行业下跌 0.75%，保险行业下跌 1.18%，证券行业下跌 3.94%，非银金融整体下跌 2.61%，沪深 300 指数下跌 2.14%。  证券：交易量维持高位，市场指数表现欠佳；沪深交所同步发布 CDR 上市交易暂行办法以及相关配套规则。1）市场活跃度有所提升。3 月以来日均股基交易额 11065 亿元，同比+28.61%，环比+10.33%。两融余额 16862 亿元，同比+1.9%，环比-2.4%。2）沪深交所同步发布 CDR 上市交易暂行办法以及相关配套规则，进一步推进资本市场对外开放。《办法》明确了境外企业申请中国存托凭证上市的上市条件、交易环节、投资者适当性的相关规定，并对沪深交所上市公司全球存托凭证发行做出要求。我们认为，《办法》的发布有利强化境内外市场互联互通，提升我国资本市场配臵全球要素资源能力。国际化布局领先的券商或将率先受益。3）2022 年首份证券公司“白名单”公布，3 家券商被调出。华宝证券、西部证券和浙商证券被调出白名单。4）港交所宣布推出全新投资者关系平台。该平台将向上市公司和公众免费提供相关信息查询功能。我们认为，该全新平台能够增进上市公司与投资者之间的沟通，维护港股市场稳定。5）2022年 3 月 25 日券商行业平均估值 1.4x 2022E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如东方财富、广发证券、中金公司等。  保险：负债端边际改善，安全边际高，攻守兼备。1）国民养老保险公司开业，银保监会新闻发言人答记者问，明确国民养老保险公司定位，未来将继续有序推进商业养老金融发展。国民养老保险公司是专业性的养老保险经营机构，鼓励该公司在业务经营、风险管控和管理机制制度方面大胆创新，积极参与养老金融试点。2021 年以来银保监会陆续启动专属商业养老保险和养老理财产品试点，下一步鼓励和支持银行保险机构主动探索创新、推出更多元的养老金融产品。2）保险业协会发布《人身险公司互联网保险业务经营情况分析报告》。2021 年互联网人身保险业务实现规模保费 2917 亿元，较 2020 年增长 38.2%。仍然呈现与渠道合作为主、保险公司官网自营为辅的经营模式；通过渠道实现规模保费 2529亿元，较 2020 年增长 41.5%，占比为 86.7%。3）寿险发展压力仍在，车险保费增长回归常态。上市寿险公司 2 月单月保费同比+1.2%，预计主要受同期基数略有下降影响，但预计各险企新单期缴仍然承压。产险公司 2 月单月保费合计同比+15.7%，，人保车险增速继续向上。4）基本面略有改善。2022 年一季度寿险新单或仍面临负增长，同时代理人数大幅减少，负债端将持续承压；但预计随着3 月之后基数下降，降幅将显著收窄。十年期国债收益率维持在 2.8%左右，如果未来经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司资产端压力有望显著缓解。2022年 3 月 25 日保险板块估值 0.35-0.64 倍 2022E P/EV，安全边际高。  多元金融：1）信托：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期。2021年 3 季度末，信托资产规模为 20.4 万亿元，同比-2%。信托主业表现稳健，前三季度实现经营收入 873 亿元，同比+4%；实现利润总额 557 亿元，同比+15%。2）期货：2022 年 2 月全国期货市场成交量为 4.27 亿手，成交额为 35 万亿元，同比分别下降 3.3%及与上月持平。2022 年 1 月期货公司净利润 3.65 亿元，同比减少 52.37%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为证券>保险>其他多元金融，重点推荐东方财富、广发证券、中金公司、中国平安等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 股票报告网 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2022 年 3 月 21 日-3 月 25 日）多元金融行业、保险行业均跑赢沪深 300 指数。多元金融行业下跌 0.75%，证券行业下跌 3.94%，保险行业下跌 1.18%。非银金融整体下跌 2.61%，沪深 300 指数下跌 2.14%。 图1 最近 5 个交易日（2022.3.21-2022.3.25）非银金融子行业表现 资料来源：Wind，海通证券研究所 2022 年以来（截至 3 月 25 日），保险行业表现相对较好，证券行业表现相对落后。保险行业下跌 7.46%，多元金融行业下跌 7.13%，证券行业下跌 20.67%，非银金融下跌 14.13%，沪深 300 指数下跌 15.50%。 图2 2022 年截至 03 月 25 日，保险行业相对表现较好，证券行业相对落后 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司层面，最近 5 个交易日，保险行业中，中国平安、新华保险、中国太保相对表现较好，中国人寿的股价表现落后同业；证券行业中，锦龙股份、红塔证券表现较好，国盛金控、华创阳安的股价表现明显落后同业；多元金融行业中，香溢融通、中航产融的股价表现明显好于同业，鲁信创投则远落后同