2021年报点评：业绩高速增长，前景可期

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传 真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：010-59219558 邮箱：shenww@avicsec.com 2022 年 3 月 23 日 药明康德（603259）2021 年年报点评： 业绩高速增长，前景可期 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 公司投资评级 买入 6-12 个月目标价 —— 当前股价（2022.03.23） 110.38 基础数据 上证指数 3271.03 总股本（亿） 29.56 流通 A 股（亿） 25.47 流通 B 股（亿） 0 流通 A 股市值（亿元） 2811.56 每股净资产（元） 13.02 ROE（2021） 14.36% 资产负债率（2021） 29.69% 动态市盈率 64.01 市净率 8.48 近一年公司指数与沪深 300 走势对比 资料来源：wind 020004000600080001000012000-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%21-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-03成交金额药明康德沪深3002021 年年报： ⚫ 报告期内，公司实现营业收入2,290,238.51万元，同比增长38.50%；利润总额601,560.89万元，同比增长78.54%；归属于上市公司股东的净利润509,715.53万元，同比增长72.19%；归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 的 净 利 润406,363.32万元，同比增长70.38%；基本每股收益1.75元，同比增长65.09%。 ⚫ 核心业务强劲增长，抵消负面因素影响。报告期内，公司化学业务实现营业收入1,408.722.02万元，同比增长46.93%；毛利率39.51%，较去年同期下降了1.68个百分点。测试业务实现营业收入452,511.13万元，同比增长38.03%；毛利率31.70%，较去年同期上涨了0.09个百分点。生物学业务实现营业收入198,509.25万元，同比增长30.05%；毛利率38.73%，较去年同期下降了2.99个百分点。CTDMO业务实现营业收入102,640.12万元，同比减少2.79%；毛利率-2.03%，较去年同期下降了16.06个百分点。新药研发实现营业收入125,103.99万元，同比增长17.47%；毛利率43.90%，较去年同期下降了3.11个百分点。公司营业收入结构中，海外业务占比较大，受美元贬值、上游原料药涨价等多重因素影响，公司毛利率整体有所下降，但化学业务、测试业务和生物学业务均实现强劲增长，驱动公司整体业绩高速增长。 ⚫ 内生外延双轮驱动，支撑业绩高速成长。化学业务板块方面，报告期内公司加速产能扩建，常州二期、泰兴、无锡口服和无菌灌装制剂工厂均已实现投产，同时常州三期、泰兴一期、美国特拉华州等扩建脚步持续推进；公司报告期内收购瑞士库威工厂，进一步扩大公司化学业务产能， 2022 年化学业务或将实现翻倍增速。测试业务方面，公司一体化优势明显，在手订单充足，收入或将延续增长态势。CTDMO 业务方面，公司完成对英国 OXGENE 公司的收购，增强 CTDMO 业务竞争优势，CTDMO 业务或将实现盈利反转。整体来看，公司在手订单充足，产能扩建、并购脚步稳步推进，有望支撑公司业绩高速成长。 2 [药明康德（603259）公司点评报告] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ⚫ 技术能力提供长期竞争优势。报告期内，公司研发能力持续提升，研发费用达到 94,224.19 万元，同比增长 35.91%。公司大力建设酶催化、流动化学等技术平台。随着我国、全球医药研发外包投入比例的持续加大，公司所处行业的高景气有望持续提升。公司加码技术平台投入、研发一体化的服务成本优势将会进一步凸显，构建公司核心竞争优势。 ⚫ 投资建议：我们调整公司2022-2024年摊薄后（暂不考虑转增股本的影响）的EPS分别为2.91元、3.53元和4.41元，对应的动态市盈率分别为37.91倍、31.25倍和25.03倍。药明康德作为我国CDMO/CRO龙头企业，“一体化”平台优势明显，CXO行业依靠订单驱动业绩增长，公司在手订单充足，增长态势较为明确，维持买入评级。 ⚫ 风险提示：疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。 3 [药明康德（603259）公司点评报告] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 1：盈利预测表 资料来源：wind、中航证券研究所 利润表（百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入22902.3939164.0747280.8459130.79营业成本14592.2623695.5328971.0836513.78营业税金及附加53.5887.33106.03133.31销售费用698.971096.591276.581478.27管理费用2203.393720.594302.565203.51财务费用84.08450.43382.71576.03资产减值损失-33.060.000.000.00投资收益1356.2715.6827.0037.00公允价值变动损益-93.39-72.48-58.66-69.05其他经营损益0.000.000.000.00营业利润6037.7310006.8012160.2215143.85其他非经营损益-22.12-16.04-17.13-17.86利润总额6015.619990.7712143.0915125.99所得税879.661384.721703.202091.94净利润5135.958606.0410439.9013034.05少数股东损益38.790.000.000.00归属母公司股东净利润5097.168606.0410439.9013034.05资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E货币资金8238.7711476.4721265.7433079.18应收和预付款项5310.009280.9211377.3214348.16存货5905.017757.289925.8612706.03其他流动资产2531.872240.762595.883114.33长期股权投资678.30678.30678.30678.30投