宏观资产负债表：减税政策持续助力稳增长

华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 加大宏观政策实施力度，关注外部因素扰动 2022-02-28 稳增长政策持续发力 2022-02-21 减税政策持续助力稳增长 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】3 月 24 日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了 200 亿元 7天期公开市场逆回购操作，中标利率为 2.10%。当日有 800 亿元逆回购到期，实现净回笼 600亿元。 【财政】3月24日国债期货各品种主力合约小幅上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨 0.18%；五年期主力合约涨 0.07%；二年期主力涨 0.03%。银行间主要利率债收益率普遍下行。10 年期国开活跃券 220205 收益率下行 1.75bp 报 3.055%，10 年期国债活跃券 220003 收益率下行 2.5bp报 2.805%。 【财政】3 月 24 日财政部、税务总局公告，自今年 4 月 1 日至 12 月 31 日，增值税小规模纳税人适用 3%征收率的应税销售收入，免征增值税；适用 3%预征率的预缴增值税项目，暂停预缴增值税。 【金融】3 月 24 日银行间市场资金面整体均衡，货币市场利率多数小幅上涨。银存间同业拆借 1 天期品种报 2.0196%，涨 0.03 个基点；7 天期报 2.0524%，跌 2.93 个基点；14 天期报 2.4108%，涨 9.19 个基点；1 个月期报 2.3218%，跌 8.32 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 2.0060%，涨 0.52 个基点；7 天期报 2.0366%，跌 1.85 个基点；14 天期报 2.4252%，涨 10.9 个基点；1 个月期报 2.50%，涨 5.84 个基点。 【企业】3 月 24 日信用债收益率窄幅波动，全天成交近 1500 亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1569 只，总成交金额 1499.51 亿元。其中 511只信用债上涨，126 只信用债持平，861 只信用债下跌。 【居民】3 月 24 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-17%，商品房成交面积较前一日-13%；二线城市商品房成交套数较前一日+124%，商品房成交面积较前一日+107%；三线城市商品房成交套数较前一日+9%，商品房成交面积较前一日+17%。 【居民】3 月 23 日哈尔滨打响省会城市废除限售政策第一枪，拟废止于 2018 年出台的包括实施区域性限售政策等在内的五方面楼市调控政策。业内人士认为，哈尔滨新房价格已经连续 7个月下跌，楼市整体低迷，之前抑制过热楼市的收紧政策的确需要宽松。若哈尔滨废除限售政策落地实施，预计未来或有更多城市效仿跟进，主动积极调整。 近期关注点：海外超预期收紧货币政策对国内货币政策的制约 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-25 2 / 9 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.030.000.07-0.020.430.150.160.190.070.660.010.14Δ5天(BP)0.14-1.210.400.050.310.28-0.160.410.150.280.000.35Δ10天(BP)0.300.190.440.000.19-0.16-0.320.610.430.980.150.8503-24-2.07-0.34-0.09-0.681.090.14-0.131.131.48-0.180.26-0.9603-23-2.09-0.34-0.16-0.670.65-0.01-0.290.941.41-0.840.25-1.1103-22-2.12-0.33-0.15-0.750.01-0.09-0.191.081.40-1.540.17-0.9003-21-2.15-0.13-0.19-0.900.800.27-0.221.311.41-0.920.15-0.8803-18-2.18-0.13-0.31-0.760.92-0.06-0.021.081.33-1.110.31-1.2803-17-2.210.87-0.49-0.730.77-0.150.030.711.33-0.460.26-1.3203-16-2.24-0.52-0.46-0.590.640.16-0.030.361.26-1.050.20-0.7103-15-2.27-0.52-0.42-0.680.350.32-0.061.340.98-1.030.20-0.7703-14-2.30-0.52-0.48-0.820.800.110.111.670.87-1.050.08-1.1703-11-2.33-0.52-0.50-0.541.220.430.210.530.95-1.390.09-1.4903-10-2.37-0.52-0.53-0.680.890.290.190.521.06-1.160.11-1.8203-09-2.41-0.52-0.60-0.730.44-0.030.110.450.99-1.440.14-1.7203-08-2.44-0.52-0.52-0.84-0.12-0.030.190.050.99-0.610.12-1.7203-07-2.48-0.52-0.50-0.850.35-0.210.27-0.270.92-0.570.05-1.2703-04-2.52-0.52-0.53-0.980.68-0.370.25-0.680.86-0.830.10-1.5803-03-2.57-0.52-0.38-1.14-0.10-0.450.15-0.331.12-0.770.18-2.0303-02-2.61-0.52-0.39-1.26-0.29-0.310.03-0.041.16-1.050.13-1.5103-01-2.660.28-0.38-1.261.561.950.020.131.70-1.30-0.05-2.0702-28-2.715.28-0.09-1.172.812.14-1.90-0.131.45-1.390.05-1.75银行间非