军工行业：解读2022年中国军费

1 2022 年 03 月 25 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：王宏涛 证券执业证书号：S0640520110001 电话：010-59562525 邮箱：wanght@avicsec.com 行业分类：军工 解读 2022 年中国军费 2021 年是“十四五”的开局之年，即突破了过去五年计划前松后紧的发展规律，首年即大年，开局即决战，起步即冲刺，全行业呈现出需求高度旺盛时不我待，供给高度紧张如火如荼，国企改革机制焕发内生性活力，民企开足马力抢抓历史性机遇。2022 年，一方面，作为军工行业全面扩产的早期，军工行业将延续高景气发展态势；而另一方面，俄乌战争爆发，地缘政治不确定性大幅提高，我国国防实力与经济实力尚不匹配这一现实矛盾愈加凸显，军工行业下游需求有望出现进一步提升。 军费是我国军工行业的主要资金来源和物质基础，特别是军费中的装备费用，是军工行业供给主体军品业务收入的主要来源，消化军工产业的主要供给产能，支持相关供给主体发展。因此，在对军工行业进行研究、分析和预测中，对军费的深入研究是必要的。 2022 年的军费预算意义重大。一方面，当前仅仅是军工行业全面扩产的早期，军费预算直接反映出国防建设的节奏，另一方面，在疫情时代，全球政治、经济以及军事格局不确定性显著增大，多个国家公布的军费预算增速大幅增长。2022 年中国军费预算增长7.1%，增幅比去年上调 0.3 个百分点，也是自 2019 年以来增幅首次突破 7%。尽管在我国经济下行，面临较大通胀压力背景下，从财政支持力度来看政府支出更多向民生领域倾斜，但 2022 年 7.1%仍旧是一个不低且合理的军费增速。体现出了政府决策在稳字当头，稳中求进的总基调下，加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一仍将是我国国防建设的主旋律。 另一方面，自去年两会至今，我国陆续推出了《军队装备采购合同监督管理暂行规定》、《军队装备试验鉴定规定》、《军队装备订购规定》等规范装备订购相关工作制度，凸显出我国军费正在规模数“量”以及使用“效”率两个方向发力，共同支撑我国国防建设和军工行业发展规模性的快速增长以及结构性的转型升级。 军费“量”和“效”两方面的提升，都将促使军工行业在数量、质量和结构三个维度都迎来实质性的重大变化和历史性的发展机遇，推动“十四五”军工行业迎来一个成长和价值兼备且景气度持续提升，高景气增长预期不断被巩固、兑现验证并强化的新时期和 行业投资评级 增持 基础数据（2022.03.23） 中证军工龙头指数 3682.60 军工行业 PE 56.69 军工行业 PB 3.40 近五年中证军工龙头指数走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 近五年军工行业 PE-band 资料来源：wind，中航证券研究所 中航军工相关报告：《2022 年军工行业策略报告——风卷红旗过大关》 0200004000060000-40%-20%0%20%40%60%成交金额军工龙头沪深30020406080100120140160180 1 2022 年 03 月 25 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：王宏涛 证券执业证书号：S0640520110001 电话：010-59562525 邮箱：wanght@avicsec.com 行业分类：军工 解读 2022 年中国军费 2021 年是“十四五”的开局之年，即突破了过去五年计划前松后紧的发展规律，首年即大年，开局即决战，起步即冲刺，全行业呈现出需求高度旺盛时不我待，供给高度紧张如火如荼，国企改革机制焕发内生性活力，民企开足马力抢抓历史性机遇。2022 年，一方面，作为军工行业全面扩产的早期，军工行业将延续高景气发展态势；而另一方面，俄乌战争爆发，地缘政治不确定性大幅提高，我国国防实力与经济实力尚不匹配这一现实矛盾愈加凸显，军工行业下游需求有望出现进一步提升。 军费是我国军工行业的主要资金来源和物质基础，特别是军费中的装备费用，是军工行业供给主体军品业务收入的主要来源，消化军工产业的主要供给产能，支持相关供给主体发展。因此，在对军工行业进行研究、分析和预测中，对军费的深入研究是必要的。 2022 年的军费预算意义重大。一方面，当前仅仅是军工行业全面扩产的早期，军费预算直接反映出国防建设的节奏，另一方面，在疫情时代，全球政治、经济以及军事格局不确定性显著增大，多个国家公布的军费预算增速大幅增长。2022 年中国军费预算增长7.1%，增幅比去年上调 0.3 个百分点，也是自 2019 年以来增幅首次突破 7%。尽管在我国经济下行，面临较大通胀压力背景下，从财政支持力度来看政府支出更多向民生领域倾斜，但 2022 年 7.1%仍旧是一个不低且合理的军费增速。体现出了政府决策在稳字当头，稳中求进的总基调下，加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一仍将是我国国防建设的主旋律。 另一方面，自去年两会至今，我国陆续推出了《军队装备采购合同监督管理暂行规定》、《军队装备试验鉴定规定》、《军队装备订购规定》等规范装备订购相关工作制度，凸显出我国军费正在规模数“量”以及使用“效”率两个方向发力，共同支撑我国国防建设和军工行业发展规模性的快速增长以及结构性的转型升级。 军费“量”和“效”两方面的提升，都将促使军工行业在数量、质量和结构三个维度都迎来实质性的重大变化和历史性的发展机遇，推动“十四五”军工行业迎来一个成长和价值兼备且景气度持续提升，高景气增长预期不断被巩固、兑现验证并强化的新时期和 行业投资评级 增持 基础数据（2022.03.23） 中证军工龙头指数 3682.60 军工行业 PE 56.69 军工行业 PB 3.40 近五年中证军工龙头指数走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 近五年军工行业 PE-band 资料来源：wind，中航证券研究所 中航军工相关报告：《2022 年军工行业策略报告——风卷红旗过大关》 0200004000060000-40%-20%0%20%40%60%成交金额军工龙头沪深30020406080100120140160180 1 2022 年 03 月 25 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证