拟定增引入比亚迪作为战略投资者，产业链上下游一体化成长性可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 拟定增引入比亚迪作为战略投资者，产业链上下游一体化成长性可期 ■事件：盛新锂能公告，公司拟向比亚迪发行不低于 46522448 股(含)且不超过 69783670 股(含)股票，发行价为 42.99 元/股，拟募集资金总额(含发行费用)不超过 30 亿元(含本数)，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金及偿还债务。同时，双方将在原材料购销、原材料加工、技术、矿产资源开发、产业链资源等诸多领域展开合作。 ■股权变动：本次非公开发行完成后，实际控制人姚雄杰先生及其一致行动人直接或间接持有公司股份的比例不低于 26.92%，姚雄杰仍为公司实际控制人。本次非公开发行完成后，比亚迪对公司的持股比例预计为不低于 5.10%且不超过 7.46%，认购的本次发行的股份自该等股票上市之日起 36 个月内不进行转让。 ■冶炼端持续扩张，资源端同步布局。冶炼端，公司现有 2.5 万吨碳酸锂、4.5 万吨氢氧化锂产能，同时在海外合资新建锂盐产能，远期锂盐产能或超 11 万吨，其中氢氧化锂权益产能或达 7.75 万吨。资源端，自有业隆沟、木绒及 Maxmind 矿山，合计权益资源约 71.89 万吨 LCE，同时拥有 Mt Cattlin 及 AVZ 包销量。 ■深度嵌入主流供应链，公司业绩释放可期。（1）盛新锂能方面，公司积极寻求同产业链优秀企业合作，此前曾拟与青山子公司 Stellar 合资建设冶炼产能，据 SMM，青山系瑞浦及兰钧新能源电池规划产能已超过 200Gwh，对锂盐需求量较大。（2）比亚迪方面，布局盐湖及川矿多年：1）比亚迪持有扎布耶锂业 18%股权，目前扎布耶二期准备工作进展顺利，1.2 万吨碳酸锂产能或于 2023 年建成投产。2）2017 年 12月，比亚迪公告与盐湖股份合作成立的“青海盐湖比亚迪资源开发有限公司”（比亚迪持有 49%股份）设立后，以期启动建设“年产 3 万吨电池级碳酸锂项目”，项目计划总投资 48.49 亿元，目前该项目仍处于中试状态。3）川矿方面同融捷股份合作紧密，后者 250 万吨选矿项目已完成第二次环评公示，折 47 万吨锂精矿。本次发行完成后，比亚迪将持有公司超过 5%股权，并且将同公司在原材料购销、原材料加工、技术、矿产资源开发、产业链资源等诸多领域展开合作，公司深度嵌入主流供应链，未来业绩释放可期。 ■锂产业链加速布局上下游一体化，成长性凸显或启动估值修复逻辑。当前锂资源重要性凸显，本次交易系产业链上下游企业围绕锂资源及锂盐展开一体化合作，而此前宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等已有类似布局，锂产业链一体化后，或降低因备库存、交易等而引起的成Table_Tit le 2022 年 03 月 23 日 盛新锂能（002240.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 有色金属 投资评级 增持-A 首次评级 6 个月目标价： 61 元 股价（2022-03-23） 54.61 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 47,256.76 流通市值（百万元） 38,153.93 总股本（百万股） 865.35 流通股本（百万股） 698.66 12 个月价格区间 19.38/76.96 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.11 5.69 163.33 绝对收益 -4.4 -9.02 156.29 雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 Tabl e_Report 相关报告 -11%31%73%115%157%199%241%283%2021-032021-072021-11盛新锂能 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 本，供给与需求的信息不对称性也将逐渐缩小，锂价有望维持稳定，或引导新能源需求向好发展，持续看好行业成长性，参与到一体化的企业或具备良好的增量空间。 ■投资建议：我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入分别为 40.16、85.72、135.49 亿元，实现净利润 8.83、31、45.21 亿元，对应 EPS 分别为 1.02、3.58、5.22 元/股，目前股价对应 PE 为 53.5、15.2、10.5 倍。首次覆盖给予“增持-A”评级，6 个月目标价 61 元/股。 ■风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，定增及项目进展不及预期 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 2,278.8 1,790.5 4,016.4 8,572.1 13,549.1 净利润 -59.2 27.2 882.6 3,099.8 4,521.1 每股收益(元) -0.07 0.03 1.02 3.58 5.22 每股净资产(元) 2.93 3.72 4.96 8.54 13.77 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) -797.7 1,739.0 53.5 15.2 10.5 市净率(倍) 18.6 14.7 11.0 6.4 4.0 净利润率 -2.6% 1.5% 22.0% 36.2% 33.4% 净资产收益率 -2.3% 0.8% 20.5% 41.9% 37.9% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 0.3% 3.9% 27.9% 61.4% 83.9% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/盛新锂能 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 事件： 公司拟定增引入比亚迪作为战略投资者 盛新锂能公告，公司拟向比亚迪发行不低于46522448 股(含)且不超过69783670 股(含)股票，发行价为 42.99 元/股，拟募集资金总额(含发行费用)不超过 30 亿元(含本数)，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金及偿还债务。 股权变动：本次非公开发行完成后，实际控制人姚雄杰先生及其一致行动人直接或间接持有公司股份的比例不低于 26.92%，姚雄杰仍为公司实际控制人。本次非公开发行完成后，比亚迪对公司的持股比例预计为不低于 5.10%且不超过 7.46%，认购的本次发行的股份自该等股票上市之日起 36 个月内不进行转让。 合作重点：  原材料购销合作：比亚迪在同等条件下将盛新锂能作为优先采购对象；盛新锂能同等条件下优先保障比亚迪的锂产品供应，且保证销售价格为同等条件下比亚迪采购价格的最优惠价格。  原材料加工合作：比亚迪在同等条件下优先委托盛新锂能进行锂矿资源加工；同等条件下盛新锂能优先保障比亚迪的锂盐加工产能。  技术合作：双方拟在战略合作过程中，建立定期/不定期的技术交流机制，开展前瞻性技术交流。  矿产资源合作开发：在上游矿产