汽车行业简评报告：2021年年报跟踪：毛利率普遍承压，控费降本有成效

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 陈逸同 研究助理 chenyitong@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  汽车行业周报：2022 年前 2 个月汽车产业链向好，积极经济政策有望持续助力车市  汽车行业周报：政府工作报告：继续支持新能源汽车消费  汽车行业周报：特斯拉充分受益中国供应链和庞大市场，本周公布扩建上海工厂零部件产能 核心观点 [Table_Summary]  事件：截至 2022 年 3 月 18 日，共 28 家汽车板块（申万）上市公司披露 2021 年业绩（12 家发布年度报告+16 家发布业绩快报）。其中，汽车零部件企业/整车企业/汽车服务企业分别占 25 家/2 家/1 家。  概览：车市回暖驱动 2021 全年业绩复苏，但 4Q21 显著承压 1、2021 年营收、利润均同比提升。2021 年我国乘用车批售同比+6.7%，28 家已披露业绩公司中营收/扣非归母净利实现同比增长的占比分别达 100%/93%，业绩增长的主要原因普遍为主要客户市占率提升、市场开拓取得成效、产品结构升级等，整体上板块全年业绩走势受车市复苏提振。 2、零部件板块：4Q21 显著承压。选取披露数量最多的零部件板块进行研究，零部件板块 2021 年全年的营收/归母利润同比分别+42%/+18%。其中 4Q21 的营收同/环比分别+2.5%/-33%，归母净利润同/环比分别-45%/-49%，4Q21 由于整体车市需求恢复不及预期及大宗原材料、运费等成本端施压，零部件板块普遍承压。  利润分析：多重因素施压毛利率，降费增效是主要抓手 1、毛利率：受原材料价格上涨影响明显。12 家已披露年度报告的上市公司的毛利率均有下滑，其中 6 家披露了原材料费用的企业 2021年的原材料费用同比增速均显著高于其营收增速，对毛利率形成压制。此外下游汽车缺芯影响需求、海运费大幅上行等因素也是毛利率下滑的普遍原因。 2、费用端：三费费用率整体下行，研发投入继续提升。1）三费（销售+管理+财务）费用率整体下行。目前汽车板块发布年报的企业中，三费费用率同比下行的公司占比为 83%（10/12）；2）研发费用普遍提升，研发费用率维持在同期相近水平。12 家公布年报的公司中，研发费用同比提升的公司占比为 92%（11/12）；从研发费用率看，12 家公司中有 6 家研发费用率小幅提升。 3、净利率：同比下行是主流，主要承压自毛利率下行。28 家上市公司中净利率同比下行的公司占比为 61%（17/28），预计主要承压自毛利率下行。我们认为各公司的费用管控以及政府贴息、补助等均对净利率均起到了一定支撑效果。  投资建议：整车建议关注产品周期上行的上汽集团、长安汽车、比亚迪、长城汽车。汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎股份（空悬）等。  风险提示：汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。 -0.4-0.200.20.422-Mar2-Jun13-Aug24-Oct4-Jan17-Mar汽车沪深300 [Table_Title] 2021 年年报跟踪：毛利率普遍承压，控费降本有成效 [Table_ReportDate] 汽车 | 行业简评报告 | 2022.03.21 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 1 2 行业数据情况.................................................................................................................................................................... 2 3 行业公告和行业新闻 ........................................................................................................................................................ 6 4 行业主要公司估值情况 .................................................................................................................................................... 8 插图目录 图 1 申万一级行业周涨跌幅（%） ................................................................................................................................ 1 图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%） ............................................................................................................ 1 图 3 汽车板块个股周度涨幅 TOP20（%） ................................................................................................................... 1 图 4 汽车行业历史 PB ..................................................................................................................................................... 2 图 5 当周日均批发/零售量同比（%）.........................