交通运输行业周报：快递1~2月数据符合预期，继续看好航空复苏

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 快递 1-2 月数据符合预期，继续看好航空复苏 快递：1-2 月通达系件量高速增长、价格稳定，顺丰经营调整期件量增速承压；中通 21Q4 业绩符合预期；继续看好通达系快递业绩弹性、顺丰的中长期布局价值。 1）通达系企业 1-2 月件量增速亮眼，价格保持平稳：1-2 月通达系件量增速：韵达+30.7%、圆通+27.8%、申通+39.0%，超过行业件量增速为 19.6%，除了因电商需求不弱之外（1-2 月实物商品网上零售额同比+12.3%）、头部企业或享受行业格局优化带来的件量溢出。2 月通达系价格：圆通同比持平，环比略降 0.02 元；韵达同比+8.33%，环比-7.51%（降 0.19 元）；申通同比-10.29%，环比略升 0.01 元。圆通、申通价格环比平稳，韵达有所回落，根据我们终端调研情况，行业价格以稳定为主，各家竞争温和。1-2 月圆通、韵达价格均实现同比正增长，表现好于行业平均水平。 2）顺丰 1-2 月件量低增长、单价同比+5%，经营调整期主动调优产品结构下：1-2月顺丰速运物流业务件量同比+2.0%，其中2月同比-8.3%，同比下降主要原因为春节错峰及公司 2021 年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量。1-2 月单票收入同比+5.0%，其中 2 月同比+5.5%，表明产品结构持续优化。我们认为公司基本盘稳健，经营调整到位，在践行健康经营背景下，盈利改善空间较大；此外鄂州机场运行、嘉里物流并购带来新增长点，公司迎来中长期布局时点。 3）中通 21Q4 业绩符合预期：中通 2021Q4 完成业务量 63.43 亿件，同比+17.25%， Q4 快递业务单票收入同比-1.30%，价格战竞争影响显著减弱。成本端持续优化，Q4 单票成本同比-2.93%，其中单票干线运输成本同比-3.33%。盈利方面，公司 2021Q4 实现调整后净利润17.45 亿元，同比+35.13%，单票调整后净利润 0.28 元，同比+15.25%。2022 年行业价格稳定，看好公司利润持续修复。 通达系 1-2 月量、价表现亮眼，看好行业前景和龙头竞争力。顺丰短期经营承压，看好中长期布局价值。政策推动加盟制快递遏制非理性竞争、强调高质量发展，通达系快递价格中枢上移，1-2 月头部企业件量、价表现亮眼，预计未来头部企业盈利将持续改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；短期经` Table_Tit le 2022 年 03 月 20 日 交通运输 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.93 9.23 10.78 绝对收益 -7.36 -3.36 -4.02 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 交通运输行业周报：快递再入政府工作报 告 ， 顺 丰 开 展 回 购 拟 推 员 工激 励 2022-03-06 交通运输行业周报：《浙江省快递业促进条例》正式实施，中英直飞开放预约 2022-02-27 交通运输行业周报：快递价格坚挺，航空纾困政策持续 2022-02-21 交通运输行业周报：航空复苏加快，快递进入节后常态 2022-02-14 交通运输行业周报：快递价格稳定，民航春运数据改善 2022-01-23 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2021-032021-072021-11交通运输(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，中长期受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，配臵价值较高。A 股重点推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：新版新冠诊疗方案公布，病例收治、隔离管理更加科学；香港新增确诊显著回落，大陆疫情仍未迎来拐点，民航航班量持续下降；关注疫情缓解后行业供需格局的改善。 1）新版新冠病毒肺炎诊疗方案公布，病例收治、隔离管理更加科学：2022 年 3 月 15 日，新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》公布，其中提出根据病情确定隔离管理和治疗场所，轻型病例实行集中隔离管理；调整解除隔离管理、出院标准，加快患者解除隔离和出院进程；将 14 天隔离管理和健康状况监测修改为 7 天居家健康监测。新方案缩短隔离时间，保障动态清零的同时减少不必要隔离，促进经济生活正常运作，释放科学防疫积极信号，看好航空需求复苏。 2）香港新增病例数显著下降，大陆疫情仍未迎来拐点，民航客运航班执行量持续下降：3 月 4 日香港单日新增确诊病例达到峰值 31368 例，此后整体呈现下降趋势，3 月 18 日新增确诊 1860 例，回落显著。大陆地区近一周疫情持续发展，根据航班管家数据，近一周（3.12-03.18）全国民航客运航班共计执行航班 35174 架次，环比-30.1%，同比-59.9% 。 其 中 南 航 / 东 航 / 国 航 （ 均 不 包 含 子 公 司 ） 执 行 航 班6558/4720/2912架 次 ， 环 比 -17.0% /-18.6% /-16.1% ， 环 比-26.4%/-42.6%/-27.5%，较 2019 年-53.7%/-67.4%/-67.8%，同比 2021年-55.3%/-64.9%/-66.0% 需求端，短期受到疫情冲击，随着加强针、特效药推进，倡导科学防疫，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积且产能恢复尚需时日，即使 737MAX 复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：本轮疫情持续发展，近一周机场航班量受疫情扰动下滑至 2020同期水平：据航班管家数据，近一周（3.12-03.18），首都/虹桥/白云/宝 安 / 浦 东 国 内 执 行 航 班1930/1418/4204/864/1216 ， 环 比-32.7%/-54.2%/-25.3%/-57.1%/-59.3%，较 2019 年-76.0%/-70.5%/ -39.1%/-85.0%/-75.3%，整体水平与 2020 年同期相当。短期机场航空业务受疫情扰动下滑，随着疫苗接种、特效药推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大