铅月报：供增需减预期下，铅价存下行压力

铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/16 ●3 月国产加工费维持低位，进口加工费环比下跌，原料维持紧缺格局。元宵节后，原生铅及再生铅炼厂均逐步复产，开工率稳步回升，但原料紧缺限制原生铅爬产量，同时进入 3 月，财税 40 政策实施，再生铅炼厂原料废旧电瓶改为含税报价且价格高企，炼厂成本上移，同时回收商取得增值税发票问题料需较长时间解决，炼厂原料消耗后生产存受限可能。 ●需求端而言，受国内部分地区疫情加剧及北方环保制约，节后蓄企复工慢于预期，且 3 月临近淡季，企业开工难回升至节前高位。叠加期现价差走扩，库存低位回升至 10 万吨上方，压力显现。 ●整体看，当前供应端稳中有增，但受原料紧缺、环保限制及利润低下的限制，增量相对有限，蓄企临近淡季，需求难以提振，基本面维持供过于求，短期在外盘提振下高位运行，但后期存回落风险。此外，外强内弱背景下，沪伦比价再度下修，铅锭出口改善，关注后期出口对铅价提振情况。 操作建议：逢高沽空 风险提示：海外软逼仓，供给不及预期 2022 年 3 月 7 日 星期一 供增需减预期下 铅价存下行压力 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/16 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 1、2022 年全球铅矿温和增长，精炼铅增速或放缓 ................................. 4 2、3 月国产矿加工费维稳，进口矿环比回落 ...................................... 5 3、1 月原生铅产量微增，2 月降幅或达 3 万吨 ..................................... 7 4、再生铅供应环比回落，企业利润受到侵蚀 ...................................... 8 5、进入 2022 年比价下修，铅锭出口情况改善 .................................... 10 6、蓄企开工回升，但临近淡季或限制需求 ....................................... 11 7、终端需求以稳为主，未来铅需求缓慢收缩 ..................................... 11 8、内外库存走势分化，社会库存重回 10 万吨上方 ................................ 14 三、总结与后市展望 ........................................................ 15 nMsPoOxPtQtOzQnNsNpMnO8O8QbRmOrRtRnPeRmMpMlOqQvN9PpOrMMYrMmOvPmQvM 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/16 图表目录 图表 1 沪铅主连及 LME 三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表 2 全球铅矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表 3 全球精炼铅月度供需缺口 ............................................................................................. 5 图表 4 2022-2024 海外矿山增减情况（万金属吨） ............................................................... 5 图表 5 我国铅矿年度产量及增速 ............................................................................................ 6 图表 6 12 月铅矿进口环比大降 ................................................................................................ 6 图表 7 银矿进口情况 ................................................................................................................ 6 图表 8 3 月国产加工费维稳，进口矿加工费环比回落 .......................................................... 6 图表 9 2020-2022 国内矿山新增及扩建情况（万吨） ........................................................... 7 图表 10 原生铅产量环比微增 .................................................................................................. 7 图表 11 2021-2022 年国内原生铅产量预计增减量（万吨） ................................................. 7 图表 12 1 月再生铅产量环比大降 ............................................................................................ 8 图表 13 2 月原再价差走扩 ...............................................................................................