“稳增长”系列专题报告之五：数字经济如何发力稳增长？

2022-03-02 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 资产配置团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 姜婧 021-80401725 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 “稳增长”系列研究 专题报告一：从稳增长节奏看资产配置逻辑——20220220 专题报告二：稳增长背景下基建怎么看——20220221 专题报告三：稳增长背景下地产怎么看——20220225 专题报告四：从终端调研看下游需求回归节奏——20220301 中信期货研究|专题报告 摘要： “稳增长”系列专题报告之五： 数字经济如何发力稳增长？ 数字经济是稳增长的重要抓手，本篇报告从政府端、企业端、用户端三个维度出发，介绍数字经济的具体内容，解读数字经济行业政策，探讨在“稳增长”政策背景下，数字经济起到的作用以及其细分领域的投资机遇。权益方面，我们建议重点关注“东数西算”规划催化的 IDC 提供商和上游光通信企业，以及具备国产替代逻辑的功率半导体企业。 报告要点 数字经济是稳增长的重要抓手，2020 年数字经济核心产业增加值达 8.2 万亿，占GDP 比重 7.8%，权重逐年提升。站在投资角度，尽管宏观上加息周期中实际利率抬升对 TMT 这样的高估值行业构成估值端压力，我们仍看好“稳增长”背景下我国发力数字经济所带来的一系列细分行业的投资机遇。 一）2022 年和 2023 年是 5G 基站建设高峰期，随着基站铺开，5G 渗透率将大幅提升，建议关注：电信运营商作为低估值蓝筹，攻守兼备；通信设备商受益于更大的建设规模，业绩有望迎来爆发期。 二）数字政府建设受政策驱动加速推进，发力重点从过去几年的硬件建设转向软件与服务，政府部门间数据的互联互通、平台化整体运作的政策要求带来千亿级别软件开发和运维服务需求，建议关注：对政务 IT 软件和服务商。 三）“上云用数赋智”、“东数西算”等规划加快推动人工智能、大数据、云计算等数字技术与传统产业的深度融合，为经济增长提供新动能。建议关注：工业互联网服务商、云计算 SaaS 企业，重点关注：IDC 提供商、IDC 上游的光通信企业。 四）半导体是数字经济的核心硬件，2022 年功率半导体有望迎来量价齐升，短期俄乌冲突强化半导体涨价预期，重点关注：具备国产替代逻辑的功率半导体企业。 五）互联网平台经济利用数字技术优势积极布局 C 端应用场景，本地生活业务蓬勃发展，2021 年持续加码的反垄断政策令市场预期到达低谷，2022 年随着行业进入平稳发展、有序竞争的新常态，平台经济企业有望迎来估值修复，建议适当关注。 风险因素：5G 基建进度低于预期；互联网反垄断政策超预期。 中信期货专题报告（资产配置组） 2 / 15 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、何为数字经济 ...................................................................................................................................................... 3 （一）数字经济的内涵 .............................................................................................................................................. 3 （二）数字经济的规模 .............................................................................................................................................. 4 （三）数字经济的技术 .............................................................................................................................................. 5 二、政府端：基站建设提升 5G 渗透率，数字政府建设撬动千亿产业 ................................................................ 6 （一）网络基础设施建设迎来高峰期，5G 渗透率提升打开产业增长空间 ......................................................... 6 （二）数字政府建设不断提速，政务 IT 迎来增长机遇 .......................................................................................... 7 三、企业端：产业数字化赋能新经济，半导体国产替代奠定硬件基础 ............................................................... 9 （一）工业互联网助力数字化转型，东数西算等规划拉动千亿需求 ................................................................... 9 （二）数字经济推动半导体国产替代加速，国产功率半导体开启导入期 ......................................................... 10 四、用户端：政策阵痛将过，平台经济步入新常态 ............................................................................................. 12 五、总结 ...........................................................