有色金属行业快报：纯镍供需矛盾激化伦镍新高，电钴内外价差再度拉大

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 纯镍供需矛盾激化伦镍新高，电钴内外价差再度拉大 ■3 月 7 日，LME 期镍收盘价为 48,201 美元，日涨幅最高达到 90%。3 月 8 日，LME 镍价继续狂飙突进，突破 10 万美元关口。两个交易日里大涨 240%，刷新LME 成立 145 年来的价格纪录。北京时间 8 日晚，LME 宣布暂停镍交易，停盘前报 80,000 美元/吨。 点评： 1. 镍价大涨及有色板块大幅走低的背景下，相关有色公司对镍期货套期保值做出官方回应。 表 1：部分公司关于镍期货事件的回应 公司名称 回应内容 青山 公司将用旗下高冰镍臵换国内金属镍板，已通过多种渠道调配到充足现货进行交割。 华友钴业 公司严格按照套期保值管理制度开展镍套期保值业务，尚未出现被强制平仓的情况，风险可控。目前公司生产经营情况正常，印尼镍资源项目正常推进。 盛屯矿业 公司未参与铜镍期货市场投机，目前保值头寸数量远小于公司拥有的产品产量。 洛阳钼业 全资子公司 IXM 经营的品种有矿物金属和精炼金属，通过期现结合的方式实现套期保值，目前无风险敞口。 格林美 公司没有参与镍期货交易，印尼镍资源项目不受镍期货事件影响。 资料来源：公司公告，安信证券研究中心整理 2. 此次镍价大涨原因分析： ①全球镍库存持续下降，不断刷新两年来库存低点，支撑镍价上行。截至 3 月 9日，LME 镍库存为 74,778 吨，与去年同期相比减少 71.3%；上期所镍库存为 5,479吨，与去年同期相比减少 51.9%。 ②俄乌危机催化，俄镍现货生产流通不确定性增加，纯镍供需矛盾激化。据 USGS，2021 年俄罗斯镍矿产出占全球比例约 9.3%，俄镍产量占全球精炼镍产量的比例超过 23%。据 INSG，2021 年俄镍出口至欧洲 5.4 万吨，出口至中国 4.6 万吨，出口至美国 0.47 万吨。在镍库存偏低且仍将继续下降的情况下，俄镍现货流通性风险导致 LME 挤兑风险增加。 3. 伦敦金属交易所（LME）镍期货连续两日暴涨，空头头寸亏损巨大，经纪机构难以支付高额的追加保证金。LME 紧急发布一系列公告稳定市场。上期也对部分镍期货合约采取暂停交易的措施。 表 2： LME 公告汇总 公告 事件 具体内容 第 22/052号公告 暂停镍交易 1.自伦敦时间 08:15（北京时间 16:15）起，暂停 LME 所有场所的镍合约交易。 2.不允许在 LME select 屏幕交易系统进行镍交易，也不允许在场内进行镍交易。 3.目前 LME 镍合约的保证金将根据 2022 年 3 月 7 日的收盘价计算。 第 22/053号公告 交易取消及合约延期 1.取消所有在伦敦时间 2022 年 3 月 8 日凌晨 00：00 或之后在场外交易和 LME select 屏幕交易系统执行的镍交易。 2.推迟原定于 2022 年 3 月 9 日交割的所有现货镍合约的交割。 Table_Tit le 2022 年 03 月 11 日 有色金属 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 7.10 4.89 43.32 绝对收益 0.39 -10.19 27.03 雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 相关报告 稳增长及双碳政策或利好电解铝利润上行 ， 天 华 超 净 拟 包 销 GL1 锂 精 矿 2022-03-08 工业金属外强内弱加剧，需求提振能源金属价格稳步上行 2022-03-06 俄乌冲突影响供给端铝价或维系高位，2022 年 SQM 锁价合同比例有望降低 2022-03-05 乌俄危机发酵 SWIFT 制裁刺激镍铝价格 2022-02-28 俄乌冲突下金属供给端产生扰动，供需共振预计锂价或持续上行 2022-02-27 -18%-6%6%18%30%42%54%66%2021-032021-072021-11有色金属(中信) 沪深300 股票报告网 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 第 22/054号公告 暂停发布镍合约价格 暂时停止发布镍合约的官方价格和收盘价。 第 22/055号公告 恢复交易时间及涨跌幅限制 1.目前清算所所有成员均完全符合各自的保证金要求。 2.交易所预期不会在 3 月 11 日前恢复镍期货的交易，同时也会最迟在恢复交易前一天(伦敦时间)午后 2 点前告知市场。 3.镍期货恢复交易后，交易时间将缩短至从伦敦时间每日早 9 点开始，直到交易所有信心将其恢复至凌晨 1 点开始。 4.预计将在所有执行场所为镍的所有直接合约设定 10%左右的涨跌幅限制。在交易恢复当天，涨跌幅以 3 月 7 日收盘价为基准。 5.如果价格变动大于 10%的限制，则可能需要超过一天的时间才能恢复稳定价格。 — 保证金要求翻倍 3 月 10 日收盘后起，将镍交易保证金要求提高一倍，至 4808 美元/吨。 第 22/056号公告 头寸转移及交易费用 1.LME 和 LME 清算所在交易暂停期间（包括在伦敦时间 00:00 之后执行的交易）不得收取任何镍交易费用。 2.许多会员愿意进行镍头寸转移，这可以降低系统内的风险。理解一些会员希望进行镍头寸转移，并认为允许此类交易进行是适当的。LME 和 LME 清算所有权在绝对谨慎的情况下不允许任何特定的镍头寸转移。 3.会员只能用 LMEmercury 自动系统进行镍头寸转移。 资料来源：LME 官网，安信证券研究中心整理 表 3：上期所公告汇总 公告 事件 具体内容 上期发„2022‟71号 上 调 镍 期货等 品 种 相关合 约 交 易手续费 自 2022 年 3 月 10 日交易（即 3 月 9 日晚夜盘）起： 镍期货 NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2208、NI2209 合约日内平今仓交易手续费调整为 60 元/手。 锡期货 SN2204、SN2205、SN2206、SN2207 合约日内平今仓交易手续费调整为 60 元/手。 不锈钢期货 SS2204、SS2205、SS2206、SS2207 合约日内平今仓交易手续费调整为 40 元/手。 上期发„2022‟73号 暂 停 镍 期货部 分 合 约交易一天 3 月 9 日收盘结算时，NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2209、NI2212、NI2301 合约的涨跌停板幅度保持为 17%、交易保证金比例保持为 19%。 3 月 9 日晚夜盘交易起，NI2204、NI2205、NI2206、NI2207、NI2209、NI2212、NI2301 合约暂停交易一天。 上期发„2022‟74号 关 于 镍 期货部 分 合 约有关 事 项 的通知 自 2022 年 3 月 11 日（即 3 月 10 日晚夜盘）交易起，镍期货 NI2204、NI2205