宏观资产负债表：信用债收益率继续攀升，创去年底以来新

华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 加大宏观政策实施力度，关注外部因素扰动 2022-02-28 稳增长政策持续发力 2022-02-21 信用债收益率继续攀升，创去年底以来新高 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】3 月 10 日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了 100 亿元逆回购操作，中标利率为 2.1%。当日 100 亿元逆回购到期，因此公开市场实现零净投放零净回笼。 【财政】3 月 10 日国债期货小幅收跌，10 年期主力合约跌 0.08%，5 年期主力合约跌 0.04%，2 年期主力合跌 0.01%。银行间主要利率债收益率普遍上行。10 年期国开活跃券 220205 收益率上行 1.5bp 报 3.123%，10 年期国债活跃券 210017 收益率上行 0.81bp 报 2.855%，5 年期国债活跃券 210011 收益率上行 1.25bp 报 2.5975%。 【金融】3 月 10 日货币市场利率多数小幅上涨，银行间流动性平衡偏宽、。银存间同业拆借 1 天期品种报 2.0413%，涨 0.57 个基点；7 天期报 2.0885%，涨 0.79 个基点；14 天期报 2.1420%，涨 8.79 个基点；1 个月期报 2.2071%，跌 23.62 个基点。银存间质押式回购 1天期品种报 2.0289%，涨 1.26 个基点；7 天期报 2.0752%，涨 2.37 个基点；14 天期报 2.0581%，涨 3.34 个基点；1 个月期报 2.2777%，跌 2.15 个基点。 【企业】3 月 10 日各期限信用债收益率继续攀升，创去年底以来新高，全天成交超 1200亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1351 只，总成交金额 1214.33 亿元。其中 355 只信用债上涨，107 只信用债持平，837 只信用债下跌。 【企业】3 月 10 日中国信通院公布，2021 年，高技术制造业增加值同比增长 18.2%，增速较规模以上工业增加值高 8.6 个百分点，对规模以上工业增长的贡献率为 28.6%，自 2020年 11 月份以来，连续 14 个月保持两位数增长。。 【居民】3 月 10 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+14%，商品房成交面积较前一日+8%；二线城市商品房成交套数较前一日-7%，商品房成交面积较前一日-4%；三线城市商品房成交套数较前一日-14%，商品房成交面积较前一日-10%。 近期关注点：海外超预期收紧货币政策对国内货币政策的制约 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-11 2 / 9 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.040.000.050.070.460.320.080.13-0.27-0.06-0.03-0.10Δ5天(BP)0.200.000.210.410.990.740.050.96-0.60-0.13-0.070.12Δ10天(BP)0.44-4.28-0.110.60-0.16-0.560.121.060.440.01-0.05-0.2103-10-2.37-0.52-0.43-0.760.890.290.190.590.85-0.830.11-1.9303-09-2.41-0.52-0.47-0.830.44-0.030.110.461.12-0.770.14-1.8303-08-2.44-0.52-0.44-0.97-0.12-0.030.190.011.16-1.060.12-1.7503-07-2.48-0.52-0.48-0.980.35-0.210.26-0.311.70-1.310.05-1.3003-04-2.52-0.52-0.60-1.060.68-0.370.25-0.701.45-1.400.10-1.6103-03-2.57-0.52-0.63-1.18-0.10-0.450.13-0.371.46-0.700.18-2.0503-02-2.61-0.52-0.59-1.30-0.29-0.310.02-0.091.20-0.840.13-1.5403-01-2.660.28-0.56-1.301.561.950.000.071.04-0.82-0.05-2.0902-28-2.715.28-0.28-1.202.812.14-1.70-0.180.65-0.530.05-1.7802-25-2.765.61-0.21-1.261.661.160.12-0.150.380.000.22-1.6002-24-2.813.75-0.32-1.361.060.850.07-0.470.41-0.840.15-1.7102-23-2.873.87-0.35-1.390.430.680.08-0.010.44-0.950.14-1.6802-22-2.921.62-0.32-1.50-0.020.600.000.440.440.250.17-1.4102-21-2.99-0.53-0.20-1.710.100.060.230.820.47-0.340.36-1.5602-18-3.05-0.53-0.24-1.91-0.05-0.290.260.830.38-0.170.43-1.6602-17-3.12-0.53-0.23-1.88-0.25-0.530.020.990.47-0.920.44-1.7102-16-3.20-0.53-0.26-1.98-0.52-0.83-0.030.890.46-0.760.50-1.5002-15-3.28-0.53-0.28-2.00-0.62-0.45-0.061.260.44-0.920.57-1.2702-14-3.36-0.53-0.25-2.13-0.44-0.880.211.270.49-0.920.67-1.18银行间非银金融机构企业端居民端央行 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率