有色金属：稳增长及双碳政策或利好电解铝利润上行，天华超净拟包销GL1锂精矿

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 稳增长及双碳政策或利好电解铝利润上行，天华超净拟包销 GL1 锂精矿 ■稳增长及双碳政策下，持续看好电解铝利润上行 事件：3 月 5 日，十三届全国人大五次会议召开，据国务院政府工作报告，（1）宏观方面：2022 年GDP 增速目标设定为 5.5%左右，‚稳增长‛导向明确。‚5.5%左右‛为十四五的‚中高增速‛目标。2019-2021 年，GDP 复合增速为 5.1%，21Q4 同比复合增长 5.2%，‚5.5%目标‛展现政府对于为 2022 年经济平稳有序的发展创造良好环境的重视，提振了市场情绪。（2）有色金属产业政策方面：能耗双控政策放松，有序推进双碳工作。报告提出，‚能耗强度目标在‘十四五’规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制‛。同时要求有序推进碳达峰工作，且推动能耗‚双控‛向碳排放总量和强度‚双控‛转变。 点评：持续看好电解铝利润上行。 电解铝作为高能耗品种，据 SMM，生产每吨电解铝耗电 13500kw/h，系电解铝产业链主要碳排放量来源。相比 2021 年行业的‚一刀切‛减产，今年‚能耗控制‛政策的放松利好电解铝行业放量。目前，全球电解铝内外分化严重，供需缺口仍呈现加速扩张趋势。海外方面，乌俄冲突发酵导致能源价格大涨，欧洲大量铝厂减产停产，短期内难以恢复，导致铝价维持高位运行；国内电解铝复产提速，但一季度产量难以超去年同期水平。结合近期广西、山西等地的减产及其他地区的复产情况，据 SMM 测算，预计一季度末国内电解铝复产及新增投产近 200 万吨，国内电解铝运行产能抬升至 3960 万吨附近。据钢联，二季度仍有约 70 万产能电解铝产能待复产，供应缓慢释放，抵消进口窗口关闭造成的进口减少的影响，电解铝供需面依然偏紧。电解铝价格或维持高位。我们认为未来国内电解铝行业利润或将持续上行。 ■天华超净拟包销 GL1 锂精矿，有助于打开远期成长空间 事件：3 月 3 日，根据澳交所公告，环球锂业（ASX：GL1）与天华超净签订为期 10 年的锂辉石精矿包销协议。根据协议条款，天华超净将包销 GL1生产的不少于 30%的产品，同时，天华超净将有机会在约定的 30%基础数量上增加产品数量，每一合同年度最多增加 15%。定价将根据锂辉石精矿的市场价格确定。  终止条款：如果在 2024 年 12 月 31 日或之前（或双方可能商定的其他日期）没有发生以下情况，那么任意一方都可以终止该协议： （1）GL1 完成锂辉石精矿厂的建设和调试工作； （2）GL1 完成内部产品鉴定，满足商定的产品标准。  交易历史回顾：据 GL1 公告，2021 年 12 月，天宜锂业以 620 万澳元收购 GL1 的 9.9%的股份，成为环球锂业的第 1 大股东。  目前 GL1 拥有两个矿的权益： 1.Manna 锂矿项目 80%的权益。据 GL1 2021 年 12 月公告，公司用 3300万美元收购 BRB 旗下 Manna 锂矿项目 80%的权益，包括探矿权以及未来对锂矿以及伴生矿的采矿权。该锂矿主要为锂辉石和锂云母伟晶岩，位于澳大利亚西部 Kalgoorlie 以东约 100 公里处，初步钻探显示出高品位锂矿化（Li2O平均品位约 1.14%），大量勘探和钻井项目计划于 2022 年进行。 2.Marble Bar 锂矿项目（MBLP）100%的权益。该锂矿位于西澳大亚 Pilbara地区，公司在其 Archer 矿床进行初步勘探，据 GL1 官网，资源量为 1050万吨，Li2O 平均品位约 1%，折算约 26 万吨 LCE。目前，据 GL1 公告，公司计划将资金投入到 Archer 矿床的加密钻探及探边钻探计划上，同时去年Table_Tit le 2022 年 03 月 07 日 有色金属 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 14.40 7.61 52.55 绝对收益 11.43 -1.04 37.99 雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 相关报告 工业金属外强内弱加剧，需求提振能源金属价格稳步上行 2022-03-06 俄乌冲突影响供给端铝价或维系高位，2022 年 SQM 锁价合同比例有望降低 2022-03-05 乌俄危机发酵 SWIFT 制裁刺激镍铝价格 2022-02-28 俄乌冲突下金属供给端产生扰动，供需共振预计锂价或持续上行 2022-02-27 能源金属战略意义凸显 乌俄危机发酵加深镍铝供应担忧 2022-02-25 -11%1%13%25%37%49%61%73%2021-032021-072021-11有色金属(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 11 月，公司对该项目进行 1360 万澳元的融资，并且获得天宜锂业的投资。 点评：锂资源或长期紧张，产业链上下游加速布局锂矿。据 SMM 及各公司公告，我们统计 2022 年初至今已有 15 个资源端布局案例。相关企业布局资源端，或保障原料端供应，有助于打开企业远期成长空间。 表 1：2022 年以来矿端布局梳理 日期 公司 事件 1 月 12 日 比亚迪 比亚迪中标智利 8 万吨碳酸锂锂矿招标，不过目前处于搁臵中。 1 月 14 日 LG 与 Liontow n Resource 签署了 5 年的锂精矿包销协议，预计该协议将始于 2024 年，LG 新能源将在第一年购买 10 万干吨锂精矿，后几年增至15 万吨。 1 月 27 日 紫金矿业 完成收购新锂公司。 2 月 2 日 赣锋锂业 与海西州政府签署战略合作协议，加强对海西州盐湖锂资源的综合开发利用，形成盐湖锂资源勘探开发及综合循环利用的产业集群。 2 月 8 日 中矿资源 拟收购津巴布韦 Bikita 锂矿。 2 月 9 日 赣锋锂业 将继续包销 Mt Marion 100%精矿，同时 Mt marion 将进行技改，预计原有产能将实现 10-15%的增加。 2 月 9 日 藏格矿业 与超级资源（拥有 Laguna Verde 盐湖锂项目权益）签署独家战略合作协议。 2 月 14 日 宁德时代 子公司四川新时代与甘孜州投资集团、宜宾三江汇达公司、四川省天府矿业公司在川签署四方协议，加快全省的锂资源勘查开发。 2 月 16 日 永兴材料 与江西钨业签订《合作意向书》，拟成立合资公司共同建设 2 万吨碳酸锂项目,与上游资源端形成强势绑定。 2 月 17 日 华友钴业等 云天化、亿纬锂能、恩捷股份、华友钴业等在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》，合作内容包括矿产开采。 2 月 27 日 雅化集团 拟认购澳洲 ABY 公司 3.4%股权，同时签署锂精矿包销协议，承诺每 12个月度合同年提供至少 12 万