傲农转债投资价值分析：双主业发展的高弹性农牧企业，建议积极关注

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 双主业发展的高弹性农牧企业，建议积极关注 傲农转债投资价值分析 [Table_Summary] 报告摘要 傲农转债条款设置中规中矩，债底保护较好 转债项目募集10亿资金拟投资于生猪养殖基地项目及偿还银行贷款，对股份稀释率 9.88%。利率条款位于市场平均水平，各项条款设置中规中矩。纯债价值为 94.95 元，债底保护较好。目前具备较强股性。 双主业发展农牧企业，产能加速释放前景可期 公司是“饲料+养殖”双主业发展农牧企业。饲料行业竞争激烈，集中度不断提升，头部饲料企业有望受益。生猪养殖行业集中度低，政府大力推动规模化养殖，公司养殖板块产能加速释放，高弹性企业前景可期。整体来看，公司业绩受猪价影响较大，重视科研创新，提升竞争优势，持续股权激励，团队稳定性高。 投资建议：正股高弹性，建议积极关注 综合而言，傲农转债发行规模适中，10 亿余额提供足够流动性，评级尚可。各项转债附加条款中规中矩，债底保护较好。正股傲农生物是“饲料+养殖”双主业发展农牧企业。目前饲料行业呈规模化集约化发展的态势，公司有望凭借其成熟的生产技术扩大其市场份额。而最大的看点在于生猪养殖业务的潜力，在猪周期拐点即将到来之时，傲农生物具备高弹性，受股债联动影响，转债上涨幅度将会较大，投资性价比较高。 风险提示： 原料价格上涨风险；生猪出栏量扩张不及预期；动物疫情突发。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 猪 周 期 转 债 专 题 报 告 》--2022/01/25 《 博 瑞 转 债 投 资 价 值 分 析 》--2022/01/13 《 2022年 债 券 年 度 策 略 》--2021/12/16 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-02-14 债券策略报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券策略报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、傲农转债条款设置中规中矩，债底保护较好 ................................................................................ 4 二、双主业发展农牧企业，产能加速释放前景可期 ............................................................................ 6 三、投资建议：正股高弹性，建议积极关注 ...................................................................................... 12 四、风险提示 ......................................................................................................................................... 13 qRrPrOpMuNnOsPrPsQoRtM6MdN8OoMoOnPtRkPoOsQkPpOqO6MpOrPMYtRpMMYoPpN 债券策略报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：傲农转债募集资金运用情况 ..................................................................................................... 4 图表 2：傲农转债条款 ............................................................................................................................. 4 图表 3：傲农转债市场表现（截至 2022 年 2 月 10 日） ...................................................................... 5 图表 4：公司主要产品 ............................................................................................................................. 6 图表 5：公司营业收入及同比增长 ......................................................................................................... 6 图表 6：公司业务结构 ............................................................................................................................. 6 图表 7：畜牧业产业链 ............................................................................................................................. 8 图表 8：饲料加工企业数量 ..................................................................................................................... 8 图表 9：我国工业饲料产量 ..................................................................................................................... 8 图表 10： 2020 年国内企业生猪出栏量占比 ......................................................................................... 9 图表 11：公司生猪出栏量 ...........