宏观资产负债表：宏观杠杆率稳中有降

华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 加大宏观政策实施力度，关注外部因素扰动 2022-02-28 稳增长政策持续发力 2022-02-21 宏观杠杆率稳中有降 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】3 月 2 日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了 100 亿元逆回购操作。当日有 2000 亿元逆回购到期，实现净回笼 1900 亿元。 【财政】3 月 2 日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.08%；五年期主力合约跌 0.07%；二年期主力跌 0.03%。银行间主要利率债收益率总体上行。10 年期国开活跃券 210215 收益率基本维持震荡，10 年期国债活跃券 210017 收益率上行 0.5bp，5 年期国开活跃券 210208 收益率上行 1.75bp，5 年期国债活跃券 210011 收益率上行 1.75bp。 【金融】3 月 2 日货币市场利率涨跌互现，净回笼放量但资金供给仍充裕。银存间同业拆借 1 天期品种报 1.8969%，涨 8.91 个基点；7 天期报 2.0431%，涨 0.18 个基点；14 天期报2.0168%，跌 12.63 个基点；1 个月期报 2.3936%，跌 3.14 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.8641%，涨 9.23 个基点；7 天期报 2.0078%，涨 2.23 个基点；14 天期报 1.9621%，跌 4.49 个基点；1 个月期报 2.0062%，跌 2.49 个基点。 【金融】3 月 2 日银保监会主席郭树清表示，2021 年重点领域金融风险持续得到控制，宏观杠杆率下降大约 8 个百分点，金融体系资产扩张恢复到较低水平，房地产泡沫化、金融化势头得到扭转。 【企业】3 月 2 日信用债日内继续走软，各期限收益率持续上行，攀升至去年底以来新高，全天成交超 1100 亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1293 只，总成交金额 1157.37 亿元。其中 492 只信用债上涨，109 只信用债持平，668 只信用债下跌。 【居民】3 月 2 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-36%，商品房成交面积较前一日-39%；二线城市商品房成交套数较前一日-25%，商品房成交面积较前一日-36%；三线城市商品房成交套数较前一日 37%，商品房成交面积较前一日 49%。 近期关注点：海外超预期收紧货币政策对国内货币政策的制约 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-03-03 2 / 9 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.05-0.80-0.020.00-1.86-2.260.01-0.150.27-0.540.170.58Δ5天(BP)0.25-4.40-0.16-0.08-0.72-0.99-0.07-0.030.19-0.19-0.010.06Δ10天(BP)0.590.01-0.010.510.220.510.05-0.880.170.39-0.38-0.1203-02-2.61-0.52-0.49-1.49-0.29-0.310.01-0.090.65-0.540.13-1.6403-01-2.660.28-0.47-1.491.561.950.000.060.380.00-0.05-2.2202-28-2.715.28-0.19-1.372.812.14-1.73-0.210.41-0.850.05-1.8002-25-2.765.61-0.12-1.431.661.160.11-0.190.44-0.960.22-1.6202-24-2.813.75-0.29-1.441.060.850.07-0.500.440.260.15-1.7402-23-2.873.87-0.33-1.410.430.680.08-0.070.47-0.340.14-1.7002-22-2.921.62-0.33-1.52-0.020.600.000.360.38-0.170.17-1.4302-21-2.99-0.53-0.26-1.730.100.060.230.720.47-0.920.36-1.5802-18-3.05-0.53-0.30-1.93-0.05-0.290.260.730.46-0.770.43-1.6902-17-3.12-0.53-0.46-1.90-0.25-0.530.010.880.44-0.930.44-1.7402-16-3.20-0.53-0.48-2.00-0.52-0.83-0.040.780.49-0.920.50-1.5202-15-3.28-0.53-0.50-2.02-0.62-0.45-0.071.130.48-0.680.57-1.3002-14-3.36-0.53-0.46-2.15-0.44-0.880.201.140.52-0.580.67-1.2102-11-3.45-0.29-0.37-2.26-0.94-1.070.231.220.50-0.640.66-1.1902-10-3.55-0.29-0.33-2.30-1.12-1.310.101.120.62-0.580.61-1.3302-09-3.65-0.29-0.13-2.20-1.35-1.35-0.050.730.58-0.990.66-1.2502-08-3.77-0.29-0.08-2.18-1.83-1.76-0.120.540.69-1.530.70-1.3902-07-3.89-0.290.04-2.11-2.08-2.32-0.130.560.77-1.470.59-1.3802-04-4.021.630.24-2.21-2.10-2.340.680.600.76-0.700.76-1.12银行间非银金融机构企业端居民端央行 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR 利率为隔夜、7