食品饮料行业周专题：再谈场景复苏，关注环比改善逻辑带来的投资机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 周专题—再谈场景复苏，关注环比改善逻辑带来的投资机会 ■除海外因素外，疫情反复是板块走弱的重要原因，市场担心场景不能如预期恢复进而影响基本面，我们对此保持乐观。我们逻辑的出发点并非是疫情消失，而是精准防控下场景有序恢复，同时大的方向仍是向好的，场景复苏仍然是板块强主线。相较于 2020 年和 2021 年，经济压力和精准防控示范效应的推广是场景复苏的主要驱动力。一方面有经济压力，另一方面有可以模仿的例子，此时精准防控下场景复苏逻辑依然成立。我们坚持前期观点，认为短期的疫情反复不会导致基本面低预期。 ■场景的复苏在春节期间表现较为极致，以区域白酒为代表的依赖春节场景复苏的标的走势强劲，我们预计行情仍能持续但或逐渐分化，人口净流入的江苏或强于人口净流出的安徽。而场景复苏在今年年内仍有环比改善的逻辑，次高端白酒、餐饮等消费会有相应受益，我们认为随着部分标的回调至合理位臵后也有较好的投资机会。春节期间各个地区零星爆发疫情，导致次高端等依赖北方市场的品种受到一定的影响，体现出来终端动销弱、渠道经销打款积极性差、产业情绪悲观，进而导致股票或是表现疲软或是回调较多。我们认为，随着疫情逐渐清零、消费刺激政策不断落实，此类地区会逐渐出现消费环比改善的逻辑，此类市场有较多销售份额是品类会有环比改善的催化。 ■近期次高端等标的调整较多，我们节前强调市场已经充分消化了“成长股增速放缓”的不利影响，后续反应的是春节动销受疫情影响和市场对经济的悲观，当前这两种预期也有较为充分的反应，而估值普遍在 30-40 倍之间（我们认为今年不必下调盈利预测）已经很合理。预计在后续市场情绪好转、场景环比改善催化下走势变强。我们依然强调，今年外部环境不利于估值扩张、需求复苏不容易带来业绩高弹性，今年左侧机会要强于右侧机会。 ■投资策略：我们总体延续前期观点，即相信场景复苏逻辑能够带来超额收益。板块中依赖场景的子品类受益于此能够实现高景气，我们对区域白酒、次高端、啤酒、餐饮供应链（卤味、调味品、速冻、预制菜等）、休闲零食等子版块保持乐观。其投资节奏也跟场景复苏顺序相关。具体策略上，（1）白酒方面，持续推荐受益场景复苏的区域白酒龙头如今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖等，次高端具有场景环比改善逻辑，估值合理已经进入布局区间，持续推荐舍得酒业、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒等，持续推荐高端；（2）大众品方面当下推荐餐饮复苏，推荐啤酒、调味品、卤味、速冻等子版块，具体标的有青岛啤酒、重庆啤酒、千禾味业、海天味业、绝味食品、安井食品等。 ■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等 Table_Tit le 2022 年 03 月 02 日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 603369 今世缘 72.00 买入-A 002304 洋河股份 225.00 买入-A 000596 古井贡酒 240.00 买入-A 600702 舍得酒业 300.00 买入-A 600779 水井坊 153.20 买入-A 600809 山西汾酒 362.00 买入-A 000799 酒鬼酒 306.00 买入-A 600600 青岛啤酒 112.00 买入-A 600132 重庆啤酒 180.00 买入-B 603027 千禾味业 23.39 买入-A 603517 绝味食品 86.40 买入-A 603345 安井食品 226.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.26 -1.24 4.29 绝对收益 1.48 -6.11 -9.35 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 赖雯 报告联系人 laiwen@essence.com.cn 胡家东 报告联系人 hujd@essence.com.cn 相关报告 场景复苏系列研究之：啤酒具有高弹性 2022-03-01 周专题—场景复苏是食品饮料板块重要的投资主线 2022-02-22 苏 酒 深 度 解 析 及 春 节 动 销 反 馈 2022-02-14 场景复苏系列研究之：解惑区域酒春节高景气之谜 2022-02-08 专题：2022 年春节调研——区域白酒景气向上、高端稳健，大众品提价顺利、动销良性 2022-02-08 -18%-13%-8%-3%2%7%12%2021-032021-072021-11食品饮料(中信) 沪深300 股票报告网行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 周专题：场景复苏是食品饮料板块重要的投资主线............................................................. 4 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ............................................................................................ 4 3. 本周食品饮料板块综述....................................................................................................... 5 4. 行业要闻............................................................................................................................ 9 4.1. 重点公司公告 ............................................................................................................ 9 4.2. 下周重要事项 .......................................................................................................... 10 5. 重点数据跟踪....................................................................................................................11 5.1. 本周市场表现 ...........................................................................................................11 5.2. 行