2月PMI点评：新订单回升显著，稳增长政策继续显效

1001201401601802002202401031051071091111131151172021/032021/082022/01中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-03-01 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 新订单回升显著，稳增长政策继续显效 ——2 月 PMI 点评 摘要： 事件：2 月份中国制造业 PMI 为 50.2，前值 50.1；非制造业商务活动指数为 51.6，前值 51.1。 点评： 1）2 月新订单改善显著，制造业有望继续改善。2 月份我国制造业 PMI 为 50.2，明显好于季节性表现，略好于前值 50.1。分项指标中，购进价格和出厂价格指数变化最大，分别回升 3.6、3.2 个百分点至 60.0、54.1。近期工业品价格总体偏强，企业成本上涨压力较大。2 月新订单指数回升 1.4 个百分点至 50.7，回升幅度较大，反映制造业需求显著改善，这与稳增长政策落地见效有关。外需方面，2 月新出口订单指数回升 0.6 个百分点至 49.0，为去年 5 月份以来的最高水平，略高于去年 2 月份48.8 的水平，反映我国出口需求仍然不错。2 月大型企业 PMI 回升 0.2 个百分点至51.8；中型企业 PMI 回升 0.9 个百分点至 51.4。大中型企业对稳增长政策更为敏感，其 PMI 显著回升亦反映稳增长政策正在显现效果。去年四季度以来，国内稳增长力度逐步加大。今年以来，中央层面继续推出稳增长政策，包括 1 月 10 号国常会部署扩大有效投资、1 月 17 号央行降息 10BP、2 月 15 号国常会确定促进工业经济平稳增长和服务业特殊困难行业纾困发展的措施。稳增长政策加码有利于内需改善。最近海外疫情有所缓解，但海外供应链恢复仍需时间，预计短期我国外需仍有支撑。综合来看，我国制造业将继续小幅改善。 2）2 月建筑业明显改善，服务业仍受疫情抑制。2 月非制造业 PMI 商务活动指数为51.6，较 1 月回升 0.5 个百分点。分行业看，服务业商务活动指数回升 0.2 个百分点至 50.5，仍低于疫情前 53 的平均水平。疫情仍明显抑制服务业。2 月建筑业商务活动指数回升 2.2 个百分点至 57.6，改善显著；其中土木工程建筑业商务活动指数为58.6，较 1 月回升 8.9 个百分点，回升幅度较大，反映近期扩大有效投资的相关政策落地见效。往前看，短期服务业仍会受到疫情抑制。随着稳增长政策继续见效，预计未来几个月建筑业有望改善。综合来看，预计未来几个月非制造业趋于改善。 风险提示：房地产下滑超预期、乌克兰局势恶化 2 月我国制造业 PMI 回升 0.1 个百分点至 50.2。其中，新订单指数大幅回升 1.4 个百分点至 50.7，稳增长政策落地见效使得需求显著改善。新出口订单指数回升 0.6个百分点至 49.0，略高于去年 2 月水平，反映我国出口需求仍然不错。2 月土木工程建筑业商务活动指数大幅回升 8.9 个百分点至 58.6，亦反映扩大有效投资相关政策见效。今年以来，国内稳增长政策继续加码，预计我国经济有望继续改善。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 6 一、2 月新订单改善显著，制造业继续筑底回升 2 月份我国制造业 PMI 为 50.2，明显好于季节性表现，略好于前值 50.1。主要分项指标中，购进价格和出厂价格指数变化最大，分别回升 3.6、3.2 个百分点至 60.0、54.1。近期工业品价格总体偏强，企业成本上涨压力较大。2 月新订单指数回升 1.4 个百分点至 50.7，回升幅度较大，反映制造业需求显著改善，这与稳增长政策落地见效有关。2 月生产指数回落 0.5 个百分点至 50.4。由于春节影响，2 月生产指数一般较 1 月显著下滑。今年 2 月生产指数下滑幅度并未超过季节性水平。2 月产成品库存指数下滑 0.7 个百分点至 47.3，需求好于供应使得库存相对去化。外需方面，2 月新出口订单指数回升 0.6 个百分点至 49.0，为去年5 月份以来的最高水平，略高于去年 2 月份 48.8 的水平，反映我国出口需求仍然不错。分企业类型来看，2 月大型企业 PMI 回升 0.2 个百分点至 51.8；中型企业PMI 回升 0.9 个百分点至 51.4。大中型企业对稳增长政策更为敏感，其 PMI 显著回升反映稳增长政策正在显现效果。2 月小型企业 PMI回落 0.9 个百分点至 45.1，也低于去年 2 月 48.3 的水平，小型企业生产经营压力依然较大。 往前看，稳增长政策的逐步落地有利于内需改善，外需仍有支撑，预计我国制造业继续小幅改善。去年四季度以来，国内稳增长政策逐步加大。今年以来，中央层面继续推出稳增长政策，包括 1 月 10 号国常会部署扩大有效投资、1 月 11号国务院推出 15 条稳外贸措施、1 月 17 号央行降息 10BP、2 月 15 号国常会确定促进工业经济平稳增长和服务业特殊困难行业纾困发展的措施。稳增长政策加码将有利于内需改善。最近海外疫情有所缓解，但海外供应链恢复仍需时间，预计短期我国外需仍有支撑。综合来看，预计我国制造业将继续小幅改善。 图表1： 制造业 PMI 分项指标及其环比变化 资料来源：Wind 中信期货研究部 50.250.450.749.045.247.350.948.660.054.148.149.248.258.751.851.445.1010203040506070PMI综合生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期大型企业中型企业小型企业PMI分项指标0.1-0.51.40.6-0.6-0.70.71.43.63.2-1.00.30.61.20.20.9-0.9-2.0-1.00.01.02.03.04.0PMI综合生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期大型企业中型企业小型企业PMI分项指标环比变化 中信期货宏观点评报告 3 / 6 图表2： 制造业 PMI 大型企业、中型企业和小型企业指数 资料来源：Wind 中信期货研究部